Angesichts des Optionsverfalls an der Comex in dieser Woche haben sich Gold und Silber gut entwickelt. Man hätte erwartet, dass die Abnehmer die Preise drücken, damit möglichst viele Call-Optionen wertlos verfallen.
Tatsächlich bewegte sich Gold die ganze Woche in einer engen Spanne zwischen 1.245 und 1.255 US-Dollar, bevor es gestern im späten Handel leicht auf 1.242 US-Dollar nachgab. Silber entwickelte sich unterdessen besser als Gold. Im frühen europäischen Handel heute Morgen (Freitag) lag Gold bei 1.242 US-Dollar und Silber bei 18,09 US-Dollar.
Der Gold-Future für April läuft aus, und man würde erwarten, dass die Edelmetallbanken die Spekulanten mit Long-Positionen aus dem Markt drängen. Die meisten haben ihre Positionen in den Juni-Kontrakt verlängert, doch bemerkenswerterweise haben einige dies nicht getan und ihre Positionen geschlossen, ohne dass der Preis darunter gelitten hätte. Infolgedessen ist das Open Interest deutlich gesunken, wie die nächste Grafik zeigt.
Dass das Open Interest so stark fällt, ohne dass der Preis nennenswert nachgibt, ist ungewöhnlich. Zuletzt geschah dies im Dezember, nachdem die Fed den Leitzins (Fed Funds Rate) angehoben hatte. Heute ist es nach der Zinserhöhung im März ähnlich, und es fällt mit einem übergeordneten Faktor zusammen: dem Rückgang des Dollars.
Der Dollar legte nach dem Wahlsieg von Trump und vor der Zinserhöhung im Dezember kräftig zu. Anschließend fiel er gegenüber den anderen wichtigen Währungen, erholte sich vor der Zinsentscheidung im März etwas und hat seither wieder nachgegeben. Es ist nicht so sehr der Goldpreis, der sich bewegt, sondern der Dollar. In anderen Währungen gemessen, fiel die Wertentwicklung von Gold in diesem Jahr weniger dramatisch aus, wie unsere dritte Grafik zeigt.
Daher können wir folgern, dass technische Kommentare zu Gold besser auf den Dollar gerichtet werden sollten. Nachdem die Verzerrung durch die erwartete Anhebung des Leitzinses nun hinter uns liegt, verschlechtern sich die Aussichten für den Dollar. Es gibt einen besorgniserregenden Rückgang der ausstehenden Kredite und Leasingforderungen, wobei das Wachstum der Bankkredite zwar weiterhin über dem Trend liegt, sich aber verlangsamt. Dies deutet wahrscheinlich darauf hin, dass die Kreditaufnahme für Finanzgeschäfte und nicht für die Produktion erfolgt. Wichtiger noch: Der emotionale Kredit, den Präsident Trump nach seiner Wahl erhalten hat, schwindet rasch.
Das jüngste Scheitern des Präsidenten, den Kongress zur Abschaffung von Obamacare zu bewegen, hat seine gesamte Agenda zum denkbar ungünstigsten Zeitpunkt beschädigt. Mit dem Ende der Aussetzung der Schuldenobergrenze entfällt die Möglichkeit weiterer Kreditaufnahme, und bis sich Präsident und Kongress auf eine neue Obergrenze einigen, muss sich die Regierung auf Finanzkonstruktionen stützen, bevor sie in Richtung Zahlungsunfähigkeit abgleitet. Man sollte also den in Dollar gemessenen Goldpreis außer Acht lassen: Das Problem ist der Dollar selbst.
Silber folgte einer anderen technischen Entwicklung, im Gleichklang mit den Industriemetallen und aufgrund einer Nachfrage, die schwer zu identifizieren ist. Betrachten Sie die nächste Grafik zum Open Interest und sehen Sie, wie sehr sie sich von der für Gold unterscheidet.
Das Open Interest steigt im Verhältnis zum Preis stark an, was darauf hindeutet, dass Silber überkauft ist. Versucht jemand, den Markt zu manipulieren, zieht die gewerbliche Nachfrage in einem knappen Markt an, oder handelt es sich um reine Spekulation? Für die ersten beiden Erklärungen spricht die beeindruckende Wertentwicklung von Silber. Wäre Spekulation im Spiel, würde man im Tagesverlauf Phasen von Gewinnmitnahmen erwarten, was nicht der Fall ist.
Die Bewährungsprobe kommt in der zweiten Aprilhälfte, wenn der Mai-Kontrakt ausläuft und der Optionsverfall bevorsteht.
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