In dieser Woche begannen die Anleger, das Coronavirus ernst zu nehmen, als es sich in Amerika auszubreiten begann. Europa war wegen Italiens bereits in Panik geraten; dort sind inzwischen rund 4.000 Fälle und 148 Todesfälle gemeldet. Amerika hat das Problem, dass es kein kostenlos nutzbares öffentliches Gesundheitssystem hat und auf eine Pandemie nicht vorbereitet ist.
Wie in unserer Titelgrafik zu sehen ist, stieg Gold nach dem Ausverkauf vom Freitag kräftig und legte in dieser Woche um 92 US-Dollar zu; heute Morgen notierte es im frühen europäischen Handel bei 1.677 US-Dollar. Silber gewann 70 Cent auf 17,34 US-Dollar.
Ein Merkmal beider Metallkontrakte an der Comex war die gemeinsame Entschlossenheit der Edelmetallbanken, ihre Bücher von extremen Short-Positionen zu bereinigen. Von einem offenen Interesse von rund 732.917 Kontrakten am 25. Februar war das offene Interesse bei Comex-Gold bis Mittwoch auf 677.276 gefallen. Das führen wir darauf zurück, dass Marktteilnehmer die extreme Volatilität als Vorwand nutzten, um unsichere Bullen abzuschütteln. Den größeren Schaden an den Kursen gab es jedoch bei Silber, wo dieselbe Aktion das offene Interesse um knapp 50.000 Kontrakte verringerte, was 250 Millionen Unzen entspricht.
Die Edelmetallbanken erkennen nun die akute Gefahr von Short-Positionen, und einige der kleineren sind stark exponiert, wie unsere nächste Grafik zeigt, die die Positionen der vier zweitgrößten Händler an der Comex darstellt.
Sie waren noch nie so stark short, während ihre größeren Wettbewerber nur durchschnittlich short sind. Sofern diese kleineren Edelmetallbanken ihre Positionen nicht zurückführen konnten, werden sie bei einem weiteren Anstieg des Goldpreises in Schwierigkeiten geraten, und systemische Probleme könnten dem Goldpreis zusätzlichen Auftrieb geben.
Die Auswirkungen des Virus auf die Weltwirtschaft werden inzwischen ernsthafter diskutiert als noch die anfänglichen Beschwichtigungen von Organisationen wie dem IWF und der OECD, die überarbeitete Konjunkturprognosen im Stil von „Ruhe bewahren und weitermachen“ veröffentlichten. Am Dienstag senkte die Fed ihren Leitzins um ½ Prozentpunkt auf eine Zielspanne von 1 bis 1,25 %. Sie musste dies tun, weil die implizite Rendite von Treasury Bills unter den bisherigen Leitzins gefallen war, was die Finanzierung ihrer Bestände für die Primärhändler teuer machte.
Die Senkung wurde offiziell mit dem Coronavirus und seinen wirtschaftlichen Folgen begründet. Doch der T-Bill-Zins fiel gestern Abend (Donnerstag) weiter auf unter 0,6 %, was darauf hindeutet, dass die Fed ihren Leitzins umgehend um weitere ½ Prozentpunkt senken muss, wenn sie die Kontrolle über den Anleihemarkt behalten will.
Kurz gesagt: An den Märkten entwickelt sich eine Panik, die es den Behörden erschweren wird, die Lage zu steuern. Der Dow Jones verzeichnete drei Tage mit Bewegungen von 1.000 Punkten, nicht alle in dieselbe Richtung, und die Rendite der zehnjährigen Staatsanleihen ist auf unter 1 % eingebrochen.
Der Dollar droht beim TWI (handelsgewichteter Index) einzubrechen, was unsere nächste Grafik zeigt.
Das Problem dabei ist, dass in den USA ansässige Hedgefonds über Devisenswaps in Euro (der wichtigsten Komponente des TWI) short und in Dollar long sind. Die Zinsdifferenz, auf der das Geschäft beruht, schließt sich rasch, sodass nochmals ein bis drei Billionen aufzulösen sind. Das dürfte auch für Gold positiv sein.
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