Vor der Osterpause war es eine interessante Woche für Edelmetalle. Gold stieg gegenüber dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag um 55 US-Dollar auf 1.681,8 US-Dollar gestern, den höchsten Schlusskurs seit 2012. Silber legte im Wochenverlauf um einen Dollar zu und schloss gestern Abend bei 15,40 US-Dollar.
Die Bullion-Banken hatten eine sehr schwierige Woche, da der Austauschkanal „Exchange for Physical“ (EFP) zwischen Comex und London zusammengebrochen ist. Wenn EFPs ordnungsgemäß funktionieren, liegt der Unterschied zwischen Comex und London selten bei mehr als 2 US-Dollar. Dieser Abstand hat sich jedoch stark ausgeweitet, sodass der aktive Juni-Kontrakt an der Comex 60 US-Dollar über dem Kassakurs notiert. Das könnte für die Comex zu einem Desaster werden, denn solche Spreads deuten darauf hin, dass immer mehr Long-Positionen die Lieferung verlangen dürften, da anderswo kaum Edelmetall verfügbar ist, zu nahezu jedem Preis.
Bei Silber zeigt sich eine ähnliche Lage: Der aktive Mai-Kontrakt notiert 52 Cent über dem Kassakurs. Da dieser Kontrakt weniger als drei Wochen Laufzeit hat, ist der Engpass bei Silber wahrscheinlich dringlicher, und die Marktteilnehmer werden die Entwicklung dieses Kontrakts genau verfolgen.
Da sich jede Zentralbank dazu verpflichtet hat, unbegrenzt Geld zu drucken, mussten die stark gehebelten Papiermärkte zwangsläufig in eine Krise geraten. Es handelt sich nicht, wie LBMA und Comex Sie glauben machen wollen, lediglich um eine Lieferstörung, bei der geschlossene oder eingeschränkte wichtige Raffinerien, Minen und Logistikketten zu einer vorübergehenden Knappheit an physischem Edelmetall führen. Diese Schwierigkeiten bestehen zwar und haben dazu beigetragen, die Gefahren eines stark gehebelten Papiermarktes offenzulegen, der die Gold- und Silberpreise kontrolliert, indem er sich unbegrenzt ausweitet, um die Nachfrage zu bedienen. Das eigentliche Problem ist die Entwertung der Papierwährungen.
Folglich kennt niemand die tatsächlichen Preise von Gold und Silber in den physischen Märkten, in denen die Preise nur indikativ sind und Händler nur noch „Geldkurse“ („bid only“) vorfinden. Für die Bullion-Banken, die auf der Verkaufsseite in der Klemme sitzen, ist dies das schlechteste Ergebnis. Unsere nächste Grafik zeigt die Positionierung der Swap-Händler (Händler der Bullion-Banken) laut dem letzten verfügbaren COT-Bericht, der sich auf den 31. März bezieht.
Normalerweise halten Swap-Händler Short-Positionen und gehen nur dann long, wenn Gold stark überverkauft ist. Sie befinden sich offensichtlich in einer ausweglosen Lage, was erklärt, warum LBMA und Comex verzweifelt versuchen, die Situation zu entschärfen.
Um dies zu erreichen und den ausgefallenen EFP-Kanal zu ersetzen, hat die Comex einen neuen Kontrakt eingeführt, gegen den LBMA-Barren zu 400 Unzen geliefert werden können, um Engpässe im regulären 100-Unzen-Kontrakt zu lindern. Dies scheint kaum mehr als ein Versuch zu sein, Händler davon zu überzeugen, dass die in den Londoner Tresoren vorhandene Liquidität in New York sofort verfügbar ist. Von den über 8.000 Tonnen, die die LBMA als Liquidität anführt, sind jedoch wahrscheinlich weniger als 1.000 Tonnen tatsächlich verfügbar, und diese Menge dürfte angesichts des fehlenden Neuangebots rasch schwinden.
Das Versagen der Papiermärkte birgt wachsende Gefahren, denn abgesehen vom Euro-Dollar-Kurs ist der Gold-Dollar-Kurs wahrscheinlich das größte Devisenpaar und stützt das gesamte Währungssystem. Es darf nicht scheitern. Vor dem Monatsende sind weitere Maßnahmen zu erwarten, mit denen verhindert werden soll, dass die Comex in eine Krise gerät, etwa deutliche Erhöhungen der Kontraktmargen.
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