In dieser Woche trat Präsident Biden sein Amt an, verbunden mit dem Versprechen eines Konjunkturprogramms im Stil der MMT. Gold und Silber reagierten darauf mit einer teilweisen Erholung von den Verlusten der Vorwoche. Gegenüber dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag stieg Gold im heutigen europäischen Vormittagshandel um 31 US-Dollar auf 1.857 US-Dollar, und Silber legte im selben Zeitraum um 58 Cent auf 25,30 US-Dollar zu. Der Handel verlief ruhig, da der Montag in den USA wegen des Martin Luther King Jr. Day ein Feiertag war.
Im zuletzt verfügbaren Commitment-of-Traders-Bericht (12. Januar) gibt es Anzeichen dafür, dass Hedgefonds begonnen haben, ihre Long-Positionen in Futures zu reduzieren. Dies entspricht den Erwartungen einer Erholung des Dollars und ist in der folgenden Tabelle dargestellt.
Der Abbau der Netto-Long-Positionen um mehr als 38.000 Kontrakte ist für die Kategorie Managed Money (Hedgefonds) eine bedeutende Veränderung, sehr zur Erleichterung der Edelmetallbanken, denen es gelang, fast 24.000 ihrer Netto-Short-Positionen zu schließen. Der anschließende Kursverlauf deutet darauf hin, dass sich dieser Trend bis zum vergangenen Freitag fortgesetzt hat. Die Edelmetallbanken sind jedoch keineswegs über den Berg, wie die nächste Grafik zeigt.
Die Swaps, also die Handelsabteilungen der Edelmetallbanken, kommen von ihrer Rekord-Short-Position nicht los und sind weiterhin mit einem Wert von 35,5 Mrd. US-Dollar netto short. Das Problem zeigt sich in der obigen Tabelle. Während die Hedgefonds ihre Long-Positionen abbauten, stockten die Kategorien Other Reported und Non-Reported ihre Positionen netto um 7.713 Kontrakte auf. Hinzu kommt ein tröpfchenweiser Strom physischer Lieferungen von der Comex, der sich in diesem Jahr bisher auf vier Tonnen belaufen hat – im Gesamtzusammenhang nicht viel, für die Edelmetallbanken jedoch ein Schwimmen gegen den Strom.
Derzeit herrscht zwischen Bullen und Bären ein Patt. Neben den Chartanalysten, die eine Erholung des handelsgewichteten Dollar-Index erwarten, gehen auch etablierte Ökonomen davon aus, dass eine Präsidentschaft Bidens die US-Wirtschaft reflationieren und zu neuen Direktinvestitionen aus dem Ausland führen wird, was dem Dollar zugutekäme. Dieses keynesianische Denken könnte den Dollar vorerst stabilisieren, was den Stimmungswandel bei den Hedgefonds erklärt.
Die Edelmetallbanken müssen darauf hoffen, dass dies so eintritt und dass sie weitere 50.000 bis 100.000 Long-Positionen aus dieser Kategorie herausdrängen können. Das bisher vorgeschlagene Ausmaß der Reflationierung, dem weitere Schritte folgen sollen, wird die Kaufkraft des Dollars jedoch mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit untergraben und diese MMT-/keynesianische Analyse widerlegen.
Das Problem des Marktes an der Comex ist die Kategorie Other Reported, die sich angewöhnt hat, Rücksetzer beim Goldpreis zum Aufbau weiterer Long-Positionen zu nutzen. Dieser Trend hält an, wie unsere nächste Grafik zeigt.
Dies war die Kategorie, die den Ausverkauf im vergangenen März genutzt hat, um Rekord-Long-Positionen aufzubauen. Sie hat dies während der letzten fünf Monate mit sinkenden Goldpreisen fortgesetzt. Es wird interessant sein, anhand der nächsten COT-Zahlen für den vergangenen Dienstag zu sehen, ob sie dies weiterhin tut.
Die Bedeutung wird zunehmend akut, da der aktive Februar-Kontrakt ausläuft und der letzte Handelstag am Ende dieses Monats liegt. Wenn die Kategorien Other Reported und Non-Reported tatsächlich die Lieferung wünschen, ist dies ihre Gelegenheit.
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