In einer dramatischen Woche stiegen Gold und Silber bei sinkendem Open Interest an der Comex kräftig. Diese Bedingungen deuteten auf einen gewaltigen Bear Squeeze bei den Edelmetallbanken hin. Im frühen europäischen Handel heute Morgen notierte Gold bei 1.616 US-Dollar, ein Plus von 119 US-Dollar gegenüber dem Schlusskurs vom letzten Freitag, und Silber bei 14,44 US-Dollar, ein Plus von 1,80 US-Dollar im selben Zeitraum. Die Handelsvolumina gingen im Wochenverlauf insgesamt zurück, am deutlichsten bei Silber, was mit dem Fehlen anderer Käufer als kapitulierender Short-Positionen übereinstimmt.
Ein bemerkenswertes Merkmal war das Auslaufen des April-Kontrakts für Gold mit dem gestrigen letzten Handelstag (Donnerstag). Nach vorläufigen Zahlen belief sich das Open Interest auf 58.407 Kontrakte, was darauf hindeutet, dass es mehr Long-Positionen als üblich geben dürfte, die auf Lieferung warten. In den nächsten ein bis zwei Tagen werden wir sehen, wie sich dies entwickelt.
Es gab Berichte, wonach einige Spezialisten, die einen Markt für Exchange for Physical (EFPs) anbieten, ihre Tätigkeit als unmöglich empfanden, da keine Barren aus London geliefert wurden, und dass sie auf hohen Verlusten sitzen blieben. Als Reaktion kündigte die CME Group einen neuen Terminkontrakt an, unter dem LBMA-Barren lieferbar wären.
Unter den gegenwärtigen Bedingungen dürfte dies kaum viel helfen, zumal ein Teil des Problems in den wegen des Coronavirus eingeschränkten Flugtransporten liegt. Die LBMA veröffentlichte eine beruhigend gemeinte Erklärung, wonach mit 8.263 Tonnen reichlich Gold in den Londoner Tresoren liege. Was sie nicht erwähnte, ist, dass die Gesamtmenge offizielles Währungsgold, ETF-Gold sowie Gold in Verwahrung für Institutionen und vermögende Privatpersonen einschließt, sodass ein tatsächlich handelbarer Bestand von nur 1.000 Tonnen oder weniger die enormen Tagesvolumina bei Londoner Termingeschäften absichert.
Der neue Comex-Kontrakt ist lediglich ein Pflaster auf einem tieferen Problem. Im Finanzsystem gibt es nicht genug physisches Gold, um bei diesen Preisniveaus die erforderliche Liquidität bereitzustellen. Dies ist besonders relevant, weil drei der vier Schweizer Raffinerien im Lockdown sind und die Logistik stark beeinträchtigt ist. Hinzu kommen Ankündigungen der Zentralbanken, dass ihre gemeinsame geldpolitische Linie nun darin besteht, unbegrenzt Geld zu drucken, um die Kapitalmärkte und die weltweite Industrieproduktion zu retten.
Angesichts dieser Faktoren wird das Ergebnis bestenfalls eine scharfe Neubewertung der Edelmetallpreise sein, schlimmstenfalls ein sehr öffentlicher Zusammenbruch der Edelmetallmärkte. Ersteres erscheint sicher: Händler von Münzen und Barren sind fast überall leergekauft, und wo sie Ware haben, verlangen sie erhebliche Aufschläge für verzögerte Lieferung. Physisches Gold scheint sich von Papierkontrakten abgekoppelt zu haben; seine Aufschläge deuten darauf hin, dass Papiergold zu niedrig bewertet ist. Dass das System offenbar zusammenbricht, zeigt sich an den Problemen der EFP-Händler.
Da es sich um ein Liquiditätsproblem handelt, könnte sich die Krise an den Papiergoldmärkten rasch beschleunigen. Und sobald Vermögensverwalter und Hedgefonds beginnen, die inflationären Auswirkungen der Geldpolitik zu beurteilen, werden sie verspätet auf den Zug aufspringen – gerade jetzt ist jedoch kein physisches Gold verfügbar.
Während sich die Schlagzeilen auf Gold konzentrierten, blieb Silber zurück, und das Gold-Silber-Verhältnis stieg stark an, wie unsere letzte Grafik zeigt.
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