In dieser Woche wurde die Welt auf stark steigende Energiepreise aufmerksam, gefolgt von den Metallen. Kupfer erreichte bei ausgeprägter Backwardation kurzzeitig 10.000 US-Dollar je Tonne.
Es überrascht daher kaum, dass die Unterdrückung der Gold- und Silberpreise in dieser Woche zu scheitern begann. Die Preise haben im europäischen Handel heute Morgen etwas nachgegeben, doch Gold liegt mit 1.784 US-Dollar weiterhin 25 US-Dollar über dem Schlusskurs vom letzten Freitag, nachdem es gestern 1.800 US-Dollar berührt hatte. Silber liegt im selben Zeitraum um 67 Cent höher bei 23,26 US-Dollar, nachdem es zwischenzeitlich bis zu 23,58 US-Dollar erreicht hatte.
Der Handel im Comex-Goldkontrakt war beim Ausbruch am Mittwoch mit 313.621 Kontrakten besonders lebhaft; das Open Interest stieg dabei um 16.433 Kontrakte. Am Folgetag wurden 2.393 Kontrakte geliefert, eine große Zahl.
Der Zusammenhang ist entscheidend. In 12 Wochen müssen die Edelmetallbanken am LBMA die neue Net Stable Funding Ratio nach Basel 3 einhalten. Sie versuchen, ihr Papier-Exposure in der verbleibenden knappen Zeit zu verringern. Zwar ließen sich die Comex-Positionen nur schwer abbauen, und laut dem Bank Participation Report der CFTC entfallen weiterhin 73 % der Swap-Positionen auf Kontrakte der Edelmetallbanken, doch sind die Positionen in London üblicherweise acht- bis zehnmal so groß. Zweifellos konzentrieren sich die Bemühungen zum Positionsabbau dort, außerhalb der statistischen Sichtweite.
Zusätzlich erschwert wird die Lage für das Establishment des Edelmetallmarktes durch die energiegetriebene Rohstoffkrise. WTI-Rohöl ist seit dem 30. September um 10 % auf 82 US-Dollar gestiegen, Benzin-Blendstock um 26 %, Heizöl um 10,5 %. China wies seine Stromerzeuger an, Stromausfälle zu beenden, die die Industrieproduktion beeinträchtigen, und am Markt zu jedem Preis Kohle und Erdgas zu kaufen. Die Folgewirkungen haben das Chaos noch nicht vergrößert; sie sind besonders schwierig für Hersteller von Grundrohstoffen mit hohem Energieeinsatz, etwa Stahl, Aluminium und Zement.
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In Verbindung mit der Logistikkrise, die die Lieferung lebensnotwendiger Güter an die Verbraucher unterbricht, schwindet die Hoffnung rasch, dass der Anstieg der Verbraucherpreise nur vorübergehend ist. Angetrieben wird alles von der Geldmengeninflation, die bei der Finanzierung der Staatsdefizite unvermindert anhält. In Kenntnis der Marktbedenken in dieser Frage verwiesen die Protokolle der FOMC-Sitzung der Fed vom September auf eine mögliche Reduzierung der derzeitigen monatlichen QE-Käufe von 120 Mrd. US-Dollar um 15 Mrd. US-Dollar im Dezember oder bereits im nächsten Monat. Der Ton der Protokolle legt jedoch nahe, dass diese Aussage eher Propagandazwecken diente, als eine ernsthafte Möglichkeit darzustellen.
Seit der FOMC-Sitzung hat sich der Preisdruck jedoch verstärkt. Das Problem für die Entscheidungsträger besteht darin, dass die Fed, sobald die selbstzufriedenen Finanzmärkte aufwachen und die wahren Folgen einer dauerhaften und zunehmenden Preisinflation bei gleichzeitig stockender Wirtschaftsleistung erkennen, die QE-Käufe erhöhen muss, um steigende Anleiherenditen zu verhindern, die ihren geschätzten Vermögenseffekt durch steigende Aktienmärkte untergraben würden.
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