In dieser Woche hat Gold die Marke von 1.800 $ überzeugend angegriffen und überwunden, und Silber ist durch die Marke von 27 $ geschossen. Seit dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag ist Gold um 51 $ gestiegen und notierte im europäischen Vormittagshandel bei 1.820 $, während Silber im selben Zeitraum um 1,40 $ auf 27,30 $ zulegte. Das Open Interest an der Comex stieg gestern bei Gold um 22.866 Kontrakte und bei Silber um 11.160 Kontrakte – Größenordnungen, die selten zu beobachten sind.
Für diese Entwicklung gibt es keinen erkennbaren Grund. Bei Silber wurden jedoch in dieser Woche über 40 Millionen Unzen physisches Metall aus den Comex-Lagern abgezogen, was die Edelmetallbanken, die short positioniert sind, unter Druck setzt.
Die nachstehende Tabelle zeigt die Veränderungen der Positionen der Kategorien des Commitment of Traders seit dem Tiefpunkt des Silberpreises bei 24 $ am 30. März.
Anders als beim Goldkontrakt entfällt über die Hälfte der Short-Positionen auf die Kategorie Producer/Merchants. Das ist zu erwarten, da die Minenproduktion von Silber als Nebenprodukt von Blei-Zink-, Gold- und Kupferminen im von Covid geprägten Jahr 2020 73 % der gesamten Minenförderung ausmachte. Diese Minen sichern ihre Produktion eher ab als reine Silberminen, und die Comex-Shortpositionen in dieser Kategorie entsprechen laut dem letzten vom Silver Institute veröffentlichten Bericht 38,4 % der gesamten Minenförderung.
Dennoch sind die Swaps (die Handelsabteilungen der Edelmetallbanken) in einem illiquiden Markt netto 60 Millionen Unzen short. Die größeren Edelmetallbanken können ihre Positionen über außerbörsliche Kontrakte mit großen Minen vergleichsweise leicht eindecken. Die kleineren Händler der Edelmetallbanken ohne diese Branchenverbindungen sind am anfälligsten für steigende Silberpreise, und sie dürften versuchen, ein ausgeglichenes Buch zu führen.
Bei Gold ist es anders: Die Händler der Edelmetallbanken halten 70 % der gesamten Shortpositionen, Producers/Merchants die übrigen 30 %. Dies spiegelt eine erhebliche Wette der Edelmetallbanken gegen einen Anstieg des Goldpreises wider, die Gegenstand unserer nächsten Grafik ist.
Die Edelmetallbanken an der Comex sind weniger stark exponiert als zuletzt, doch ist es ihnen nicht gelungen, ihre Positionen auf historisch normale Niveaus zu senken. Das ist freilich nur ein Teil des Gesamtbildes, denn normalerweise sichern Comex-Shortpositionen physische Long-Positionen im Londoner Terminmarkt ab. Die wachsende Beliebtheit physischer ETFs, die Nachfrage aus Asien und von Zentralbanken sowie der zunehmende private Besitz von eingelagerten Barren haben jedoch zu einem Rückgang der physischen Liquidität geführt, obwohl die LBMA einen steigenden Bestand an Edelmetall in Londoner Tresoren meldet.
Aus unterschiedlichen Gründen sind sowohl Gold als auch Silber anfällig für Bear Squeezes gegen das Establishment. Und im Fall von Gold ist der Preis seit dem „Powel-Schock“ vom 23. März 2020 nur um 25 % gestiegen, was deutlich weniger ist als beim Rohstoffkomplex insgesamt, für den unsere letzte Grafik ein aussagekräftiger Stellvertreter ist.
Während ein repräsentativer Rohstoffkorb um 80 % gestiegen ist, hat Gold deutlich schlechter abgeschnitten, zweifellos aufgrund des Interesses der Edelmetallbanken, den Preis zu drücken. Doch wie jeder wissen sollte, setzen sich die Märkte am Ende durch, und vielleicht markiert diese Woche den Beginn ihrer Rückeroberung der Kontrolle.
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