Regelmäßige Leser dieser Marktberichte dürften von dem Ausverkauf in dieser Woche vor der Zinsanhebung der FOMC um einen Viertelpunkt nicht überrascht gewesen sein. Er brachte Silber in Dollar seit Jahresbeginn ins Minus, wie unsere Titelgrafik zeigt, und ließ den Nettozuwachs von Gold auf unter 8 % schrumpfen.
Gold und Silber haben in der Woche nach der Zinserhöhung in den USA ihre Verluste wieder aufgeholt. Im frühen europäischen Handel heute Morgen lag Gold netto 8,50 US-Dollar höher bei 1.257 US-Dollar, Silber legte gegenüber dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag um fünf Cent auf 15,93 US-Dollar zu. In den anderen wichtigen Währungen gemessen sieht Gold weniger schön aus, wie die nächste Grafik zeigt.
Selbst in Pfund Sterling gibt es mittlerweile im laufenden Jahr keinen Nettogewinn mehr, in Euro liegt Gold um drei Prozent im Minus. Der in Dollar notierte Schlagzeilenpreis überzeichnet die bisherige Wertentwicklung von Gold in diesem Jahr.
Verkaufswellen bei Gold und Silber zum Jahresende werden zur Regel. Das Phänomen zeigte sich im dritten Quartal 2015, 2016 und nun 2017. Es kann kaum Zweifel daran geben, dass diese wiederkehrende Kursentwicklung viel mit Faktoren zum Jahresende zu tun hat, da die Edelmetallhäuser nicht nur die Gewinne aus ihren Short-Positionen ausweisen, sondern auch ihre Bücher für das Folgejahr vorbereiten wollen.
Dies erklärt zum Teil auch die Kursanstiege im ersten Quartal des jeweils folgenden Jahres. Die Frage, auf die Händler eine Antwort suchen, lautet: Wird es 2018 wieder ein starkes erstes Quartal geben, wie in den vergangenen beiden Jahren?
Die Antwort ist hauptsächlich in den Aussichten für den Dollar zu finden. Der Dollar hat im laufenden Quartal zugelegt und einen Teil der zuvor im Jahresverlauf verlorenen Boden wettgemacht. Die Großbanken und multinationalen Unternehmen, die in Dollar bilanzieren, dürften ihr Währungsrisiko vor dem Jahresende durch Dollarkäufe verringert haben, und dieses Motiv wird bald entfallen.
Es muss gesagt werden, dass der Dollar wohl nicht mehr als eine Gegenbewegung innerhalb eines Abwärtstrends erlebt, schon allein deshalb, weil seine Rolle bei der Abwicklung des Welthandels zunehmend unter Druck gerät. Und wohin sich der Dollar bewegt, dahin bewegt sich Gold normalerweise in die entgegengesetzte Richtung.
Wir müssen daher folgern, dass diese Trends im vierten Quartal erneut Wendepunkte sein werden und das erste Quartal wieder stark ausfallen wird. Möglicherweise sollten wir angesichts der enormen Menge überschüssiger Währung im globalen Finanzsystem dies als Symptom wachsender Instabilität betrachten, statt uns auf den Goldpreis als direktes Abbild des Systemrisikos zu fixieren.
Unsere letzte Grafik zeigt den steigenden Trend dieser Jahresend-Tiefs, der für sich genommen einen Bullenmarkt darstellt, solange er nicht gebrochen wird.
Ob Gold die gepunktete Trendlinie testen wird, bevor es seinen Anstieg fortsetzt, bleibt abzuwarten. Es liegen noch zwei Wochen des Bilanzausgleichs vor uns, bevor wir uns auf die Aussichten für Dollar, Gold und Silber im Jahr 2018 konzentrieren können.
Angebot und Nachfrage in ihren Grundzügen behandeln wir zuletzt. Die Entnahmen von der Shanghai Gold Exchange beliefen sich im November auf 189 Tonnen, und die physische Nachfrage in Deutschland nimmt weiter zu; Letzteres ist Gegenstand eines Berichts des World Gold Council. Zusammen mit der übrigen Nachfrage aus Indien, Fernost, der Türkei, Russland usw. absorbiert die physische Nachfrage nicht nur das gesamte Minenangebot und das Altmaterial, sondern verlagert auch fortlaufend bestehende Edelmetallbestände in festere Hände.
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