Die Preise für Gold und Silber erholten sich diese Woche zunächst von den Tiefs des vergangenen Freitags bei 1.170 $ bzw. 15,93 $ und testeten am Mittwoch die Marke von 1.200 $ für Gold und 16,70 $ für Silber, bevor sie gestern etwa die Hälfte dieser Gewinne wieder abgaben.
Seit Jahresbeginn ist Gold kaum verändert, während Silber um 5 % zugelegt hat und über diesen Zeitraum zu den am besten entwickelten Anlageklassen an den Finanzmärkten zählt.
Die Edelmetalle scheinen in derselben Lethargie wie andere Märkte gefangen zu sein, doch es zeichnen sich zwei Entwicklungen ab. Zu Beginn dieser Woche waren die Renditen von Staatsanleihen niedrig, und negative Zinsen waren trotz rekordhoher Staatsverschuldung an der Tagesordnung. Rationale Anleger sind an den Anleihemärkten kaum engagiert und halten sich größtenteils zurück, im Wissen, dass diese Verzerrungen nicht ewig andauern können.
Im Wochenverlauf setzte jedoch eine Gegenbewegung bei US-Staatsanleihen ein, wobei die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe stark auf 2,29 % stieg, wie im nachstehenden Chart zu sehen ist (heute Morgen setzte allerdings eine Gegenreaktion auf 2,19 % ein). Die gepunktete Linie ist die Nackenlinie einer nun abgeschlossenen Kopf-Schulter-Umkehrformation. Sie deutet darauf hin, dass die Renditen von Staatsanleihen deutlich weiter steigen könnten und andere Anleihemärkte sowie Anleihen geringerer Bonität mit nach oben ziehen würden.
Seit Anfang Februar sind die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen um 37 % gestiegen, was für Banken mit hohen Beständen an Staatsanleihen erhebliche Portfolioverluste bedeutet. Auch bei anderen wichtigen Staatsanleihen gab es diese Woche ähnliche Anstiege, und die Verluste bei Anleihen mit Investment-Grade-Rating und bei Hochzinsanleihen fielen entsprechend größer aus. Die Bedeutung dieser Entwicklung für die Edelmetalle liegt darin, dass sich mit schwächeren Anleihemärkten die Wahrscheinlichkeit neuer Runden quantitativer Lockerung erhöht.
Möglicherweise beginnen die Anleihemärkte endlich, die wachsende Wahrscheinlichkeit einzupreisen, dass Griechenland seine Schulden nicht bedienen wird und dass die griechischen Banken scheitern. Dies ist die zweite sich abzeichnende Entwicklung, die sich ebenfalls auf Gold und Silber auswirken dürfte.
Professor Steve Hanke von der John Hopkins University wies kürzlich darauf hin, dass der Buchwert der notleidenden Kredite in den Bilanzen der griechischen Banken Ende des vergangenen Jahres die Summe aus materiellem Eigenkapital und Rücklagen um 22 % bei der National Bank of Greece bis zu 165 % bei der Piraeus Bank überstieg; die übrigen Banken lagen dazwischen. Darüber hinaus haben sich die Einlagenabflüsse in den letzten fünf Monaten beschleunigt, was die Lage weiter verschlechtert. Vor diesem Hintergrund sind nicht nur Griechenlands Banken insolvent, sondern Griechenland könnte Europas „Lehman-Moment“ werden, mit allen damit verbundenen unbeabsichtigten Folgen.
Der Zahlungsausfall Griechenlands und das Scheitern seines Bankensystems erscheinen nun unvermeidlich. Offen bleibt, welche geldpolitische Unterstützung die EZB anbieten wird, um einen weiteren Anstieg der Renditen anderer Euroraum-Anleihen zu verhindern, und welche Hilfe sie hochverschuldeten Banken im Euroraum gewähren wird, deren eigene Existenzfähigkeit bedroht sein könnte.
Schließlich gab das unerwartete Wahlergebnis im Vereinigten Königreich heute Morgen dem Pfund zunächst Auftrieb. Ob es diesen Anstieg halten kann, wird erst die Zeit zeigen.
Nächste Woche
Montag
Vereinigtes Königreich: Zinsentscheidung der Bank of England, BRC-Einzelhandelsumsatzmonitor.
Dienstag
Japan: Frühindikator (vorläufig), Bankkreditdaten, Leistungsbilanz.
Großbritannien: Industrieproduktion, Produktion im Verarbeitenden Gewerbe, NEISR-BIP-Schätzung.
Mittwoch
Großbritannien: Durchschnittsverdienste, Zahl der Leistungsempfänger (Claimant Count), ILO-Arbeitslosenquote.
Eurozone: BIP (1. Schätzung), Industrieproduktion.
USA: Importpreisindex, Einzelhandelsumsätze, Lagerbestände der Unternehmen.
Donnerstag
Japan: Geldmenge M2, Economy-Watchers-Umfrage.
USA: Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe, Erzeugerpreisindex (PPI)
Freitag
Japan: Verbrauchervertrauen.
Großbritannien: Bauproduktion.
USA: Empire-State-Umfrage, Kapazitätsauslastung, Industrieproduktion, Netto-Kapitalströme langfristiger Wertpapiere (TICS)
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