In der Zeit vor Ostern ist der Handel an den Märkten insgesamt sowohl volatil als auch dünn geworden.
Unter diesen Bedingungen treten negative Faktoren üblicherweise aus dem Bewusstsein der Händler zurück. So haben wir anhaltende Stärke bei Aktien gesehen sowie ein wieder wachsendes Vertrauen in den Dollar nach dessen jüngster Schwäche. Am anfälligsten waren Edelmetalle vor dem Hintergrund eines stärkeren Dollars sowie das Pfund Sterling, wo Umfragen, die einen Brexit wahrscheinlicher erscheinen lassen, als Vorwand für Verkäufe dienen. Kurz gesagt: Ostern ist, ähnlich wie die Zeit zwischen Weihnachten und Neujahr, eine Phase unvorhersehbarer Kursbewegungen bei dünnem Handel.
Auch die kommende Woche kann sich von den fundamentalen Risikofaktoren lösen, da der Ostermontag für viele ein weiterer Feiertag ist. Der Rückgang der Edelmetallpreise in dieser Woche könnte sich gut in die nächste fortsetzen, und es wäre mutig, die Möglichkeit auszuschließen, dass die Preise für Gold und Silber weiter nachgeben, wobei Gold womöglich die Marke von 1.200 US-Dollar testet und Silber eventuell auf 14,80 US-Dollar zurückfällt.
Fundamental ergibt das alles wenig Sinn, da die Eurozone, andere europäische Länder und Japan allesamt negative Zinsen und Anleiherenditen aufweisen. Doch in Märkten, die mit Papiergeld überschwemmt sind, werden Hintergrundfaktoren von kurzfristigen Faktoren übertrumpft.
Über den Dollar, der Gold und Silber in dieser Woche zugesetzt hat, wird heftig debattiert. Einige Analysten gehören zum Deflationslager, andere sehen in den USA Vollbeschäftigung und eine steigende Kerninflation. Die Fed befindet sich in einer schwierigen Lage: Binnenwirtschaftliche Überlegungen stützen die These von Zinserhöhungen, während internationale Überlegungen mit zunehmend negativen Zinsen darauf hindeuten, dass der Dollar auch ohne Zinserhöhungen gegenüber den anderen wichtigen Währungen stark genug sein dürfte.
Die Zeit wird es zeigen. Unterdessen dürfen wir nicht übersehen, dass der Euro in allen Dollar-Devisenindizes die größte Gewichtung hat und es zunehmend wahrscheinlich erscheint, dass die Dollar-Wechselkurse und damit die Geldpolitik stark von Europa beeinflusst werden. Bisher äußern Händler lediglich Bedenken hinsichtlich der wachsenden Wahrscheinlichkeit eines Brexit und dessen Auswirkungen auf das Pfund Sterling. Sollte der Brexit eintreten, erwarten Händler einen starken Kursrückgang des Pfunds, möglicherweise auf 1,30 US-Dollar oder sogar darunter. Merkwürdigerweise ignorieren sie die Auswirkungen auf den Euro, dessen Zukunft durch einen Brexit sehr wahrscheinlich bedroht wäre, während das Pfund Sterling mit Sicherheit weiter bestehen würde.
Auch Probleme im Bankensektor dürften Europa in den kommenden Monaten begleiten. Die Probleme der Deutschen Bank sind weithin bekannt, doch nun kommt die Credit Suisse hinzu, die aufgrund der Auflösung illiquider Positionen im zweiten Quartal mit erheblichen Verlusten rechnet. Beide Großbanken durchlaufen einen unternehmerischen Sanierungsprozess, sodass solche schlechten Nachrichten zu erwarten sind.
Versetzen wir uns in die Lage von Unternehmen außerhalb des Finanzsektors und von Privatpersonen in der Eurozone. Sie sehen, dass Bankenrisiken zutage treten, die das gesamte Bankensystem der Eurozone erschüttern könnten. Auf ihren Bankguthaben erhalten sie keine Zinsen, teils sogar negative Zinsen. Was tun sie?
Die Antwort liegt auf der Hand. Sie verlagern ihre Einlagen zu Banken in einer anderen Währung, derzeit nicht in den Schweizer Franken, sondern höchstwahrscheinlich in den US-Dollar. Und sie erwägen, physisches Gold zu kaufen. Es ist daher offensichtlich, dass die künftige Nachfrage nach physischem Gold in der Eurozone voraussichtlich steigen wird, insbesondere bei einem Brexit: zunächst von vermögenden Privatpersonen, die einen Teil ihres Vermögens in Gold anlegen möchten, dann möglicherweise auch von der breiteren Öffentlichkeit.
Daraus ergeben sich zwei Erkenntnisse. Erstens dürfte die Nachfrage nach physischem Gold etwaige Rückgänge des Goldpreises begrenzen, insbesondere gemessen in Euro und Pfund Sterling. Zweitens werden die westlichen Zentralbanken verhindern wollen, dass diese Nachfrage den Goldpreis zu schnell in die Höhe treibt, weil ein rasch steigender Goldpreis ein bestimmtes Signal über Papierwährungen aussendet.
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