Gold und Silber legten in dieser Woche deutlich zu, besonders gestern (Donnerstag) nach einer starken Entwicklung im asiatischen Handel.
Gold hatte in der asiatischen Handelssitzung 20 US-Dollar zugelegt und während der amerikanischen Handelszeiten weitere 30 US-Dollar hinzugewonnen, um etwas unterhalb des Tageshochs zu schließen. Auch Silber legte zu, doch hier lag nicht das Hauptgeschehen. In den ersten sechs Wochen des Jahres 2016 ist Gold um 18 % und Silber um 14 % gestiegen, womit das Gold-Silber-Verhältnis knapp unter 80 liegt. Im asiatischen Handel hielt die Volatilität an, doch heute Morgen waren die Preise im frühen europäischen Handel stabil.
Die relative Volatilität von Silber, die üblicherweise fast doppelt so hoch ist wie die von Gold, legt nahe, dass das Gold-Silber-Verhältnis sinken sollte, wenn der Goldpreis steigt. Angesichts der Wertentwicklung von Gold hätte man daher bei Silber einen Anstieg von 30 bis 35 % erwarten können. Aus welchem Grund auch immer, ist Silber zurückgeblieben, und angesichts des Stimmungsumschwungs zugunsten von Gold könnte Silber mit einem Anstieg auf über 18 US-Dollar berechtigterweise aufholen.
Am Mittwoch und Donnerstag legte Janet Yellen ihren halbjährlichen Bericht vor dem Kongress ab. Sie wirkte bei der Einschätzung der Konjunktur- und Inflationsaussichten weniger sicher als zum Zeitpunkt der Zinserhöhung im Dezember. Das überrascht kaum angesichts der Kursverluste an den Aktienmärkten und der gesunkenen Renditen langfristiger US-Staatsanleihen, die zusammen auf eine sich verschlechternde Konjunkturaussicht hindeuten. Wenn man die Fragerunde verfolgte, die an beiden Tagen folgte, konnte man kaum anders, als Mitgefühl für sie zu empfinden. Sie wurde von Ausschussmitgliedern hart angegangen, die die Zinserhöhung im Dezember bei der Federal Funds Rate infrage stellten, während andere offenbar gern hören wollten, dass die Fed Negativzinsen in Betracht ziehen würde. Sie zeigte sich in diesem Punkt verständlicherweise zurückhaltend.
Der erkennbare Unterton vieler Fragen war, dass die Fed vor einer Finanzkrise und möglicherweise einer systemischen Krise steht. Tatsächlich scheint dies an den Märkten eine weit verbreitete Meinung zu sein, die sich entweder als unbegründet erweisen oder in wachsende Panik umschlagen wird. Und nirgends ist dies wahrscheinlicher als unter den Einlegern einiger großer europäischer Banken.
Auch Gold in anderen Währungen entwickelte sich gut, insbesondere in Pfund Sterling, das in den vergangenen Monaten insgesamt schwach war. Dies zeigt unsere zweite Grafik, die bis zum gestrigen Handelsschluss aktualisiert wurde.
Die Nachfrage nach physischem Gold hat kräftig angezogen. In London meldete ETF Securities seit dem 1. Januar Käufe von Gold-ETFs mit physischer Hinterlegung von insgesamt über 710 Mio. US-Dollar. Berichte von Edelmetallhändlern aus den Einkaufsstraßen sprechen von Rekordverkäufen bei Barren und Münzen. Und wie oft hören wir von Rekordinteresse an Orten wie Südkorea?
Angesichts des plötzlichen Anstiegs der Nachfrage der Öffentlichkeit nach physischem Gold lässt sich nicht absehen, wie sie gedeckt werden wird. Es besteht das Risiko eines Schneeballeffekts, bei dem höhere Goldpreise noch mehr Nachfrage auslösen. Westliche Tresore können nur die anfängliche Nachfrage bedienen. Da Edelmetallbanken jedoch nicht zugeteilte Konten für Kunden führen, die nicht vollständig durch Gold gedeckt sind, werden sie gezwungen sein, das Risiko höherer Preise abzusichern.
Die Kategorie der Swaps an den Terminmärkten, die wir als Stellvertreter für die zweite Reihe der Edelmetallbanken betrachten können, ist moderat short positioniert und dürfte Mühe gehabt haben, diese Short-Position nicht auszuweiten. Da es an den westlichen Kapitalmärkten an physischem Edelmetall mangelt, ist zu erwarten, dass jeder stärkere Anstieg des Goldpreises den großen Marktteilnehmern Schwierigkeiten bereiten wird.
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