Gold und Silber gaben diese Woche nach und näherten sich einem Test der Tiefststände von Ende Juni. Im europäischen Handel heute Morgen notierte Gold bei 1.918 US-Dollar, 24 Dollar unter dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag, und Silber bei 22,70 US-Dollar, 89 Cent niedriger. An der Comex war der Umsatz bei Gold gering, bei Silber hingegen hoch. Die Comex-Lieferungen bei Gold setzten sich zügig fort: In den letzten fünf Geschäftstagen kamen weitere 11,9 Tonnen zur Lieferung, in den letzten zwei Wochen insgesamt 32,9 Tonnen. Bei Silber beliefen sich die Lieferungen auf 22,1 Tonnen in den letzten fünf Geschäftstagen und auf 141 Tonnen in den letzten vierzehn Tagen.
Das Open Interest für Gold- und Silberkontrakte an der Comex ist in den beiden folgenden Diagrammen dargestellt.
Das Open Interest bei Silber hat sich erholt. Zwar scheint der Preis von der Beziehung zu Gold bestimmt zu werden, doch ist dies ein Beleg für eine starke Unterstützung.
Das Open Interest bei Gold liegt nahe dem Vierjahrestief, doch die Abweichung vom Goldpreis seit 2020 ist bemerkenswert. Mit anderen Worten: Die Versuche der Swaps, bei denen es sich überwiegend um Edelmetallbanken mit dauerhaften Short-Positionen handelt, die Preise nach unten zu drücken, sind gescheitert. Eine andere Sichtweise auf diese Abweichung ist das Verhältnis zwischen den Netto-Long-Positionen der Kategorie Managed Money und dem Preis, das als Nächstes folgt.
Seit 2020 befindet sich Gold in einem Aufwärtstrend, während die Netto-Long-Positionen der Managed Money zurückgegangen sind und sich anschließend seitwärts bewegt haben. Dies zeigt sich auch an den Brutto- und Nettowerten der Short-Positionen der Swaps, die hartnäckig hoch bleiben. Dies folgt als Nächstes.
Der Anreiz der Swaps, die Preise nach unten zu drücken, ist entsprechend groß. Es liegt in ihrem Interesse, den Mythos aufrechtzuerhalten, dass für den Goldpreis allein die Renditedifferenz zwischen Gold und Dollar zählt. Und nun steigen die Energiepreise merklich an, was den Goldpreis belastet, den Dollar stützt und erwarten lässt, dass hohe Zinsen bestehen bleiben.
Die nächsten beiden Diagramme veranschaulichen die Lage.
Der Fehler der Zentralbanken und des Investment-Establishments besteht darin, nicht zu verstehen, dass Zinsen eine Entschädigung dafür sind, sich von Geld, Währung oder dem Recht auf sofortigen Zugang zu Kredit zu trennen. Zinssätze spiegeln die Markteinschätzung des künftigen abgezinsten Werts eines Tauschmittels wider, auf den Ausländer besonders empfindlich reagieren.
Da Gold seine Kaufkraft im Laufe der Zeit bewahrt, spiegelt sein abgezinster Zukunftswert lediglich die Zeitpräferenz und das Kontrahentenrisiko wider. Der abgezinste Zukunftswert von Fiatwährungen enthält hingegen den erwarteten Kaufkraftverlust, der heute nicht nur bedeutender ist als vor zwei Jahren, sondern zunehmend an Gewicht gewinnt. Es gibt daher in der Geld- und Wirtschaftstheorie keinen Zusammenhang zwischen der Rendite auf Gold und der einer Fiatwährung.
Wenn die Inflation hartnäckig ist, steigen Zinsen und Gold gleichzeitig, wie die Erfahrungen der 1970er Jahre eindeutig belegen.
So oder so werden die Swaps letztlich verlieren. Sinkt die Inflation, wie die meisten erwarten, wird es Käufer geben, die auf fallende Zinsen setzen. Bleibt die Inflation jedoch bestehen, wird Gold beginnen, den Rückgang der Kaufkraft des Dollars einzupreisen.