Wie zu erwarten, fällt der Verfall der Terminkontrakte mit einer Schwäche bei den Edelmetallen zusammen. Dabei wird jedoch die Schwäche des Dollars übersehen, die voraussichtlich weitere Dollar-Verkäufe zugunsten von Gold auslösen dürfte.
Eine weitere Woche allgemeiner Lustlosigkeit. Es ist das Ende des ersten Halbjahres 2025, die Bilanzbereinigung steht an, und der Juli-Terminkontrakt läuft aus. In Europa notierte Gold heute Morgen bei 3.285 US-Dollar, ein Minus von 93 Dollar auf Wochensicht, und Silber bei 35,85 Dollar, 20 Cent niedriger. Interessanterweise zeigte sich die Preisschwäche, insbesondere bei Gold, während der Handelszeiten in Hongkong und Shanghai, ein Muster, das zuletzt häufiger zu beobachten war.
Dennoch fällt auf, wie gut sich Gold und Silber auf dem aktuellen Preisniveau halten, obwohl die Comex-Short-Positionen sie normalerweise deutlich niedriger sehen wollten. Stattdessen können wir annehmen, dass die Spekulanten an der Shanghai Futures Exchange in der Klemme stecken, da ihre Juni-Kontrakte gestern abgerechnet wurden und ausliefen.
Diese Woche war Silber im Verhältnis zu Gold bemerkenswert fest, obwohl das Open Interest an der Comex zurückging, wie die folgende Grafik zeigt:
Unterdessen haben sich die Lagerbestände der Comex-Lagerhäuser behauptet, wie die Grafik von Macromicro zeigt. Sie folgt hier:
Dem stehen die Goldbestände gegenüber, die stark zurückgegangen sind:
Die Silberandienungen zur Lieferung setzen sich im zweiten Quartal mit 3.351 Tonnen zügig fort. Der Unterschied zwischen Silber und Gold liegt möglicherweise darin, dass Silber in den Comex-Lagerhäusern verbleibt, während Gold abgezogen wird.
Die anfängliche Verlagerung von Gold nach Comex aus London, der Schweiz und anderswo wird nun rückgängig gemacht, vor allem durch Andienungen zur Lieferung. Seit die Lagerbestände Anfang April ihren Höchststand erreichten, wurden 245,5 Tonnen zur Lieferung angedient, während die Bestände um ähnliche 249,3 Tonnen sanken. Auch wenn es sich nicht völlig ausschließen lässt, können wir sicher sein, dass der Großteil dieser Lieferungen nicht an die Arbitrageure zurückgeht, die Edelmetall aus Europa eingeflogen haben, um Terminaufschläge zu handeln.
Damit bleibt die Frage offen, wie sie das Edelmetall beschaffen wollen, um die Arbitrage zu schließen. Ein Teil davon soll an verleihende Zentralbanken in London zurückgegeben werden, und wir können auch vermuten, dass ein Teil aus ETF-Beständen abgezogen wurde. In London geht man davon aus, dass höhere Preise die Verkäufer hervorbringen werden, um diese Arbitragegeschäfte zu schließen, weshalb große Edelmetallbanken vermutlich höhere Preise prognostizieren.
Dies erklärt jedoch nicht das Missverhältnis bei den Eigentumsverhältnissen. Diejenigen, die Lieferungen andienen, scheinen Gold zu horten, statt damit zu handeln. Und diese Begründung wurde durch die Dollarschwäche der vergangenen Wochen gestützt. Die Grafik des handelsgewichteten Dollar-Index ist wirklich miserabel:
Der Druck auf die Fed, die Zinsen zu senken, wächst, und Präsident Trump kritisiert Jay Powell öffentlich, weil er dies nicht tut. Da Powells Amtszeit in 11 Monaten endet, könnte Trump laut Wall Street Journal im September einen taubenhaften Nachfolger ankündigen und so einen Schatten-Fed-Chef schaffen. Untermauert wurde Trumps Argument durch einen Rückgang des US-BIP um 0,5 % im ersten Quartal 2025, deutlich schlechter als erwartet. Die Preisinflation liegt jedoch weiterhin deutlich über dem Ziel von 2 %, und der Zollwaffenstillstand endet am 8. Juli, was weitere Unsicherheit bei den Preisen schafft.
Der starke Rückgang des handelsgewichteten Dollar-Index wird zwangsläufig zu zusätzlicher Preisinflation bei importierten Konsumgütern führen. Angesichts dieser Unsicherheiten ist Powells Vorsicht verständlich. Da Trump jedoch offenbar entschlossen ist, das Tempo in der Geldpolitik zu erzwingen, überrascht es kaum, dass Gold nahe seinen Höchstständen verharrt. Es ist jedoch der Fiat-Dollar, der an Wert verliert, und dieser Verfall beschleunigt sich, wie unsere letzte Grafik zeigt:
Ausländische Inhaber von geschätzten 39,6 Billionen Dollar an Dollar-Anlagen und zugrunde liegenden Finanzwerten müssen mit erheblichen Verlusten rechnen, während Trump mit der Fed streitet. Ihre Verkäufe dürften den Dollar noch weiter schwächen und damit Gold höher treiben.