Am vergangenen Montag erschien im Daily Telegraph eine auffällige Schlagzeile: „Russland setzt auf Bitcoin, um die Auswirkungen der US-Sanktionen abzumildern“. Die unmittelbare Wirkung auf den Bitcoin-Kurs war gering, doch im Tagesverlauf stieg er um 4,2 %, nachdem Zerohedge die Meldung aufgegriffen hatte.[i]
Die Quelle des Telegraph wirkte glaubwürdig. Vladislav Ginko ist Ökonom an der Russischen Präsidialakademie für Volkswirtschaft und öffentliche Verwaltung, der Ausbildungsstätte der politischen und administrativen Elite Russlands und einem russischen Gegenstück zur französischen École Nationale d’Administration. Professor Ginko scheint ein überzeugter Anhänger von Bitcoin und dessen Technologie zu sein, und er scheint gut vernetzt zu sein. Neu ist die Geschichte jedoch nicht. Anfang dieses Monats veröffentlichte er den folgenden Tweet:
Professor Ginko sollte allerdings vielleicht nicht allzu ernst genommen werden: Er ist entweder ein Verschwörungstheoretiker oder möglicherweise ein Scherzbold, wie der folgende, neuere Tweet zeigt:
Lässt man diese bizarre Behauptung beiseite, hat er uns daran erinnert, dass Präsident Putin Interesse an Kryptowährungen und Blockchain-Technologie bekundet hat. Was in Professor Ginkos Tweets übersehen wird: Eine Möglichkeit, den Dollar zu destabilisieren, bestünde darin, einen neuen Bullenmarkt bei Kryptowährungen zu fördern, was die strategische Logik hinter einem russischen Vorstoß sein könnte. Es ist nicht so, wie Professor Ginko andeutet, dass Bitcoin demnächst neben westlichen Währungen in Russlands Währungsreserven aufgenommen wird. Zudem klingt die Vorstellung, Russland erwäge ernsthaft, Bitcoin im Wert von 10 Mrd. US-Dollar in die Reserven aufzunehmen, wenig glaubhaft, da es wahrscheinlicher zunächst unauffällig Bestände aufbauen würde, statt eine Absicht lautstark zu verkünden und höhere Preise zu zahlen.
Es mag Zufall sein, doch der heftige Bärenmarkt bei Bitcoin fiel weitgehend mit der Erholung des US-Dollars zusammen, die erst einen Monat nach dem Bitcoin-Höchststand im Dezember 2017 einsetzte. Zuletzt hat der Dollar Anzeichen dafür gezeigt, in eine neue Bärenphase einzutreten. In diesem Fall deutet eine negative Korrelation darauf hin, dass sich Bitcoin zu erholen beginnen könnte und gemeinsam mit anderen glaubwürdigen Kryptowährungen als Alternative zum König der Fiat-Währungen gesehen werden könnte.
Kryptowährungen sind bei den meisten Menschen aus dem Blickfeld verschwunden. Während sich die öffentliche Aufmerksamkeit anderen Themen zugewandt hat, arbeiten Fachleute offenkundig weiter an Lösungen, um Risiken in einer Phase der Marktruhe zu erkennen und zu kontrollieren. Dies sind die typischen Marktbedingungen, die üblicherweise mit der Aussicht auf eine erneute Hausse-Phase verbunden werden.
Die Bereinigung um kriminelle Akteure im Kryptobereich setzt sich fort
Für den Moment könnte es noch zu früh sein, zu erwarten, dass Kryptowährungen für eine dauerhafte Wiederbelebung bereit sind. Der Kursrausch des Bullenmarktes von 2017 legte übermäßige Gier offen und markierte den Beginn eines wahrscheinlich mehrjährigen Bärenmarktes oder sogar das Ende des gesamten Phänomens. Anfang 2018 gab es bereits über tausend Kryptowährungen, die meist von Möchtegern-Satoshis ausgegeben wurden. Heute sollen es schätzungsweise über 1.600 sein.
In den vergangenen Jahren wurden Börsen und andere Dienstleister unter Betrugs- und Geldwäschevorwürfen geschlossen. Die Unabhängigkeit von nationalen Grenzen und den dazugehörigen Gesetzen hat zweifellos zu kriminellen Aktivitäten beigetragen, sowohl realen als auch vermeintlichen. Am Montag dieser Woche meldete SlowMist, ein in China ansässiges Unternehmen für Blockchain-Sicherheit, den Verdacht auf Geldwäsche bei Ethereum Classic (ETC) in seinem Newsfeed, der unten wiedergegeben ist:
ETC-Netzwerk ist auffällig, große Transaktionen unter Geldwäscheverdacht 0735
Das in China ansässige Blockchain-Sicherheitsunternehmen SlowMist registrierte in den frühen Morgenstunden des 14. Januar (UTC+8) ungewöhnlich hohe Miner-Belohnungen auf der öffentlichen ETC-Chain. Weitere Analysen ergaben, dass die auffälligen Belohnungen von der Adresse stammen, die mit 0xb71ee622 beginnt und etwa 72.383 ETC hält. Die Adresse zahlte für eine große Zahl von Transaktionen enorme Transaktionsgebühren, und die hohen Gebühren gingen an die Miner-Adresse, die mit 0x00473 beginnt. Der Miner transferierte die Mining-Erträge in Echtzeit weiter, was den Verdacht auf Geldwäsche begründet.
In der Vorwoche ging SlowMist einem Rollback-Angriff auf ETC auf den Grund. Bei einem Rollback-Angriff setzen Hacker Protokolle auf einen früheren Zeitpunkt zurück, um die Transaktionshistorie einer Blockchain zu verändern und Kryptowährung zu klonen. SlowMist identifizierte die beteiligten Börsen, und alle haben inzwischen die zusätzlichen ETC zurückgegeben, wie im folgenden Tweet vom Mittwoch, dem 16. Januar, erklärt wurde:
Neben Rollbacks gibt es weitere Angriffskategorien, gegenüber denen Dienstleister wachsam sein müssen. Und obwohl diese Angriffe fortdauern, werden Entwickler und Dienstleister besser darin, sie zu erkennen und zu verhindern. Es ist offensichtlich ein Prozess, der noch einen gewissen Weg vor sich hat, doch es scheint, dass die Kryptowährungs-Community beginnt, sich wirksam selbst zu regulieren.
Folglich dürfte das institutionelle Vertrauen sowohl in die Kryptowährungstechnologie als auch in die führenden Kryptowährungen selbst zunehmen. Wir können daher mit erneuten Versuchen rechnen, Kryptowährungen in regulierte Anlageprodukte zu verpacken, damit institutionelle Anleger investieren können. Dem hierdurch entstehenden Druck werden sich die Regulierungsbehörden zunehmend schwerer entziehen können.
Kryptowährungen definieren und ihre Rolle als Währung
Es wird weiterhin darüber diskutiert, ob Kryptowährungen eine Form von Geld sind. Daher ist es wichtig, sie in ihren finanziellen Kontext einzuordnen und ihre Funktion zu bestimmen.
Geld und die Währung, die es repräsentiert, sind Zahlungsmittel, mit denen Unternehmen und Privatpersonen ihre Produktionsleistung in die Güter und Dienstleistungen umwandeln können, die sie benötigen und wünschen. Ein gemeinsames Geld oder eine gemeinsame Währungsform muss von allen akzeptiert werden, mit denen der Einzelne voraussichtlich direkt und indirekt Geschäfte abwickelt. Es muss wertstabil sein, damit sich Entscheidungen über gezahlte und erhaltene Preise allein auf Veränderungen auf der Seite der Güter und Dienstleistungen einer Transaktion beschränken. Mit anderen Worten: Geld muss einen gemeinsamen objektiven Wert besitzen, der zwischen den Transaktionspartnern unbestritten ist, sodass alles andere in einem Preis subjektiv ist.
Die Wahl der Währung liegt bei den Transaktionspartnern, sei es Kryptowährung oder Fiat-Währung. Fiat-Währungen akzeptieren wir in unseren jeweiligen Rechtsordnungen, weil uns unsere Regierungen ihre Verwendung vorschreiben. Wir befolgen dies wegen der Bequemlichkeit, die eine staatliche Währung bietet, doch letztlich ist die Entscheidung für ihre Verwendung und der Tauschwert, den wir ihr beimessen, eine kollektive Wahl. Kryptowährungen haben theoretisch denselben Status wie Fiat-Währungen, außer dass sie nicht staatlich gestützt sind und normalerweise nicht zur Abwicklung von Geschäften mit Gütern und Dienstleistungen verwendet werden. Aus diesen beiden Gründen sprechen viele den Kryptowährungen den Status als Ausdruck von Geld ab, ebenso wegen ihrer zu hohen Volatilität, die jenen wichtigen objektiven Wert ausschließt. Bevor wir sie aus diesen Gründen verwerfen, sollten wir jedoch beachten, dass auch Fiat-Währungen stark schwanken können, wie Nutzer der türkischen Lira, der indonesischen Rupiah und anderer Währungen bestätigen werden; die Volatilität von Fiat-Geld verläuft lediglich tendenziell in negativer Richtung.
Diese Überlegungen gelten nur für die Abwicklung von Geschäften mit Gütern und Dienstleistungen. Ein anderer Fall ist die Verwendung von Fiat-Währung als Gegenposition zu einer Finanzanlage, bei der das Ziel nicht darin besteht, sie für den Konsum zu nutzen, sondern die Anlage zu einem späteren Zeitpunkt wieder in die ursprüngliche Währung zurückzutauschen. Dies hat einige Anleger zu der Ansicht geführt, Bargeld sei als Portfoliowert zu betrachten, der wie jede Anlageallokation strategischen Wert hat. In dieser Hinsicht lassen sich sowohl Kryptowährungen als auch Fiat-Währungen als gleichrangige Vermögenswerte für Anlagezwecke ansehen. Damit dies eintritt, bedarf es lediglich eines Vertrauensverlusts in Fiat-Währungen gegenüber Kryptowährungen, sodass Anleger Kryptowährungen als Geldersatz für Fiat-Geld akzeptieren.
Den Vergleich von Kryptowährungen mit dem Status der Fiat-Währung können wir noch weiter treiben. Als Anleger betrachten wir im Ausland ausgegebenes Fiat-Geld als mögliche Investition. Der Verkauf von Dollar gegen Schweizer Franken geschieht mit Gewinnabsicht, als Transaktion, die in Dollar bewertet und zu einem späteren Zeitpunkt rückgängig gemacht wird, es sei denn, man beabsichtigt, in die Schweiz zu reisen und die Franken dort auszugeben. Für Währungsspekulation ist eine Kryptowährung in diesem Zusammenhang offensichtlich eine gleichrangige Alternative zu Fiat-Geld.
Die Begrenzung der künftigen Ausgabe einer Kryptowährung, die geschürft werden muss, steht im Gegensatz zur unbegrenzten Ausweitung der Fiat-Währungen. Allein aufgrund der unterschiedlichen Ausweitungsraten können daher in Fiat-Währung bewertete Kryptowährungen im Laufe der Zeit relativ an Wert gewinnen. Der Vorbehalt, der nicht außer Acht gelassen werden darf, ist, dass dies eine unveränderte relative Vertrauensbasis voraussetzt, denn sowohl staatlich ausgegebene Währungen als auch Kryptowährungen sind durch nichts anderes gedeckt.
Schließlich könnte die rasche Zunahme der Zahl der Kryptowährungen auf den ersten Blick ein Überangebot darstellen. Dies hat sich nicht bewahrheitet, da sich das Vertrauen in künftige Werte auf jene mit etablierter Geschichte beschränkt hat. Es kann zehntausend verschiedene Kryptowährungen geben, doch die öffentliche Akzeptanz wird auf sehr wenige begrenzt bleiben.
Im Grunde haben Fiat- und Kryptowährungen vieles gemeinsam, und soweit die Zentralbanker, die Fiat-Währungen ausgeben, dies verstehen, sollten sie die möglichen Folgen alarmieren. Bisher haben die meisten Zentralbanken diesem Thema ausweichen können. Die einzigen Regierungen, die sich für Kryptowährungen interessieren, sind entweder solche, die ihre eigene geldpolitische Glaubwürdigkeit zerstört haben, wie Venezuela, oder solche, die strategische Vorteile in Betracht ziehen könnten, wie Russland. Und deshalb sind die Tweets von Professor Ginko zum Nachdenken anregend.
Könnte es sein, dass Präsident Putin glaubt, einen Weg gefunden zu haben, den Dollar zu zerstören? Wenn ja, muss er eine bilderstürmerische Sicht einnehmen, denn es bedarf auch einer systemischen Krise, die das Vertrauen in den Dollar untergräbt, um eine breite Flucht aus ihm in Kryptowährungen auszulösen.
Gold ist für Russland sinnvoller
Präsident Putin dürfte kaum zu Kryptowährungsmärchen neigen. Stattdessen baut er über Russlands Zentralbank gemeinsam mit mehreren wichtigen asiatischen Regierungen Goldreserven auf. Der geopolitische Sinn dieser Strategie besteht darin, dass Russland den Dollar und die an ihn gebundenen Währungen ersetzen und für seine Energieexporte stattdessen hartes, unbestechliches Geld akzeptieren will. Gold wurde durch die langjährige Behauptung der US-Regierung, es sei kein Geld, niedrig gehalten, denn sie zieht es vor, ihren Fiat-Dollar zu fördern. In Dollar gerechnet ist Gold daher günstig und für Russland eine Gelegenheit.
Die Beständigkeit des Goldes als Tauschmittel macht es zu echtem Geld, während Kryptowährungen und Fiat-Geld bloße Währungen sind, das heißt, sie geben nur vor, echtes Geld zu sein. Frühe Krypto-Enthusiasten behaupteten, Bitcoin und andere seien ein moderner Ersatz für Gold, aufgrund ähnlicher Angebotsmerkmale und der Notwendigkeit, sie zu „schürfen“. Was sie uns verschwiegen, ist, dass Kryptowährungen ohne Nachfrage wertlos sind, während Gold, selbst wenn es zum ersten Mal in der Geschichte des Geldes allgemein als Geld abgelehnt würde, wegen anderer Verwendungen seinen Wert behielte.
Es sind diese anderen Verwendungen, zusammen mit seiner Unbestechlichkeit, die Gold von allen Formen ätherischer Währungen unterscheiden. Doch in dieser verwirrenden Welt der Frage, was Geld und was Währung ist, scheinen nur wenige Westler zu verstehen, dass Gold das Geld ist. Stattdessen betrachten sie es als Kapitalanlage, die in unsicheren Zeiten Schutz bietet.
Das ist ein Irrtum. Der Zweck einer Kapitalanlage ist der Gewinn. Man investiert in Erwartung künftiger Endwerte und deren Realisierung in den zugrunde liegenden Rechnungseinheiten. Das tut ein Käufer von Aktien an Goldminen und von Goldderivaten. Ein Käufer von physischem Gold kauft es, weil er oder sie sich minderwertiger Währung als Wertaufbewahrungsmittel entledigt.
Deshalb ist Gold seit Jahrtausenden das echte Geld geblieben. Fiat-Währungen befinden sich wahrscheinlich auf einem Weg, der in ihrer endgültigen Bedeutungslosigkeit endet, einer Reise, die erst ein Jahrhundert gedauert hat. Kryptowährungen sind im zeitlichen Zusammenhang Eintagsfliegen, die nur eine kurze Existenz genießen werden, bevor sie in der Bedeutungslosigkeit verschwinden.
Wer sich die Mühe gemacht hat, Geld zu verstehen, erkennt, dass Kryptowährungen das Potenzial haben, sich zur größten Blase aller Zeiten im globalen Maßstab zu entwickeln, angeheizt durch die Exzesse der Fiat-Ausgabe in Vergangenheit und Zukunft. Nur die Zeit wird zeigen, ob es dazu kommt, doch wenn eine Kryptowährungsblase tatsächlich in Gang kommt, könnte sie die Abkehr von Fiat-Währungen beschleunigen und die relativen Präferenzen der Öffentlichkeit untergraben, die dem Fiat-Geld seine Glaubwürdigkeit verleihen. Logisch betrachtet haben Kryptowährungen das alarmierende Potenzial, Fiat-Währungen endgültig zu erledigen.
Versteht Präsident Putin dies, und hat er einen Plan, den Dollar durch die Auslösung einer Kryptowährungsblase zu zerstören? So klug er auch ist, wahrscheinlich nicht.
[i] Siehe https://www.zerohedge.com/news/2019-01-14/russia-prepares-buy-10-billion-bitcoin-evade-us-sanctions
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