An den Finanzmärkten herrscht die verbreitete Ansicht, Kreditdeflation sei schlecht für den Goldpreis, da Gold heutzutage als Vermögenswert gilt, der im Ansturm auf Liquidität verkauft wird, wenn Menschen gezwungen sind, ihre Schulden abzubauen.
Als der Kongressabgeordnete Ron Paul Ben Bernanke vor vier Jahren nach seiner Meinung zu Gold fragte, antwortete dieser, Gold sei kein Geld, sondern lediglich ein weiterer Vermögenswert, was diese Ansicht zu bestätigen schien.
Bernankes Ansicht wird zweifellos von nahezu allen anderen Zentralbankern der fortgeschrittenen Volkswirtschaften geteilt, ebenso von Führungskräften der Banken, die von der Geld- und Kreditinflation erheblich profitiert haben. Die Mehrheit der gewöhnlichen Sparer weltweit teilt sie jedoch nicht; sie sehen in Gold in Zeiten der Inflation von Papierwährungen nach wie vor das ultimative Wertaufbewahrungsmittel. Für sie ist Gold das Geld, das man sparen sollte, und das von minderwertigeren Währungen aus dem Umlauf verdrängt wurde. Wir wissen, dass dies in ganz Asien zutrifft, wo der Großteil der Weltbevölkerung lebt; doch selbst Millionen gewöhnlicher Amerikaner kaufen weiterhin Silver Eagles, weil sie die monetären Eigenschaften von Edelmetallen noch immer erkennen.
Entscheidend ist, dass die an den Kapitalmärkten verbreitete Annahme, Gold sei kein Geld mehr, sondern lediglich ein Vermögenswert oder eine Ware, unser Verständnis seiner monetären Zusammenhänge nahezu zerstört hat. Finanzanalysten erkennen den Unterschied im Verhalten von solidem Geld und unsolidem Geld während einer Kontraktion der Bankkredite nicht. Dies lässt sich empirisch belegen, wenn man die Beziehung zwischen Gold und dem US-Dollar in der Weltwirtschaftskrise betrachtet: Nach dem Börsencrash an der Wall Street schrumpften die Bankkredite erheblich, und Gold wurde 1935 um 69 % auf 35 US-Dollar aufgewertet. Der Kern unsoliden Geldes besteht darin, dass es gegenüber solidem Geld abgewertet werden kann, wie es damals geschah, um Preise zu stabilisieren, die sonst fallen würden. Diese Option steht Zentralbanken, die einen Goldstandard einhalten, nicht zur Verfügung.
In Zeiten eines Goldstandards, oder genauer gesagt eines Golddevisenstandards, kam der Zusammenbruch einer übermäßigen Kreditvergabe der Banken stets plötzlich und war umso heftiger, je stärker die vorangegangene Expansion gewesen war. Da die Banken Kredite aus dem Nichts schufen, ohne dass entsprechende Goldbestände sie deckten, gingen fallende Preise zwangsläufig mit Bankenzusammenbrüchen einher, und Zentralbanken wurden gegründet, um die Geschäftsbanken vor dieser brutalen Realität abzuschirmen. Die Rettung überdehnter Banken erfordert stets eine künstliche Senkung der Zinssätze und eine Ausweitung der Geldmenge, um zu verhindern, dass die Kaufkraft der Währung gegenüber fallenden Rohstoffpreisen steigt. Gold bleibt daher für Sparer ein Wertspeicher, weil es von einer Zentralbank auf diese Weise nicht abgewertet werden kann.
Dies gewinnt erneut an Bedeutung, da die sich zuspitzenden Kreditprobleme in China offenbar auf einen Börsencrash wie 1929 hinauslaufen, auf den, wenn er dem bekannten Muster folgt, ein wirtschaftlicher Einbruch folgen wird. China ist heute der größte gewerbliche Rohstoffverbraucher, so wie Amerika es in den späten 1920er-Jahren war, und seine sich abschwächende Wirtschaft übt Abwärtsdruck auf die Rohstoffpreise aus und erhöht damit die Kaufkraft des Geldes der anderen großen Währungen. Anders gesagt: Fallende Energie- und Rohstoffpreise in Yuan zwingen uns anderen eine Deflation auf. Obwohl Goldanleger den Dollarpreis des Metalls in den vergangenen drei Jahren weitgehend seitwärts tendieren sahen, ist seine Kaufkraft gegenüber den meisten Rohstoffen tatsächlich gestiegen. In jüngerer Zeit war Gold auch gegenüber schwächeren Währungen, insbesondere dem Euro und dem Yen, ein wirksamer Wertspeicher.
Da die Kreditdeflation in China nun durch niedrigere Rohstoffpreise allmählich in die USA exportiert wird, wächst die Annahme, dass der Dollar weiter erstarken werde. Das hat Hedgefonds dazu veranlasst, Gold-Futures zu verkaufen, um vom Anstieg des Dollars zu profitieren. Im Hinblick auf die Kaufkraft hat die Währung durchaus ein deflationäres Element. Würde die Federal Reserve jedoch die Menge der im Umlauf befindlichen Dollar nicht ausweiten und die Geschäftsbanken der vollen Wucht einer Kreditkontraktion überlassen, stiege die Kaufkraft des Dollars, als wäre er solides Geld. Die Fed wurde jedoch gerade für das Gegenteil geschaffen und hat daher in diesem Fall die klare Pflicht, ihre Währung zu schwächen. Wenn sich das Risikogleichgewicht in den USA in Richtung einer Kreditkontraktion verschiebt, wird Gold daher gegenüber dem Dollar steigen, weil die Fed mit ihrer Geldpolitik mit Sicherheit dafür sorgen wird.
Das wird auch Marktteilnehmer überraschen, die glauben, ein anhaltender Einbruch der chinesischen Aktienmärkte werde die chinesische Bevölkerung zur Auflösung ihrer Goldbestände zwingen. Es besteht kaum Zweifel, dass notleidende Spekulanten unter Druck geraten werden, Gold zu verkaufen, sofern sie es besitzen. Dieses Argument übersieht jedoch die Gewissheit, dass staatlich ausgegebene Währungen während einer Kreditkontraktion gegenüber Gold stets schwächer werden. Nachdem die chinesische Regierung selbst erhebliche Mengen Gold erworben und zugleich dafür gesorgt hat, dass es in der Bevölkerung weit verbreitet ist, befindet sie sich daher wohl in einer überzeugenderen Lage als Amerika vor achtzig Jahren, eine Aufwertung des Goldes zur Stabilisierung ihrer Wirtschaft in einer Kreditkrise zu fördern. Es wird Chinas einzige Option sein, und wenn die Regierung sie nicht ergreift, werden es Chinas Mittelschichten mit Sicherheit tun.
Wir sehen bereits, dass die Chinesische Volksbank reflationäre Maßnahmen ergreift, um den Börsencrash einzudämmen. Das ist eine übliche Reaktion einer Zentralbank. Zweifellos wird sie die gesteuerte Bindung an den US-Dollar beibehalten, teils weil China darauf bedacht ist, Vertrauen in die eigene Währung als Ersatz für den Dollar im internationalen Zahlungsverkehr aufzubauen, und teils weil eine Abwertung der Währung an den Märkten als Versagen der Wirtschaftspolitik gewertet würde. Außerdem kann China vernünftigerweise erwarten, dass die US-Geldpolitik einen Teil der reflationären Arbeit für das Land übernimmt.
Statt einer Abwertung gegenüber dem Dollar ist daher ein Anstieg des Goldpreises in Yuan fast sicher. Ob China seine Goldreserven aufwertet, bleibt natürlich abzuwarten, doch ein Anstieg des Preises entspricht der Logik der Beziehung zwischen solidem und unsolidem Geld, wenn eine Kreditkontraktion zu einem ernsten Problem zu werden droht.
Diese einfache Tatsache könnte alle geostrategischen Überlegungen aufwiegen, auf die sich Chinabeobachter bisher meist konzentriert haben. Eine Goldaufwertung würde der Welt als Teil der inneren Wirtschaftsprobleme Chinas dargestellt, statt als Akt, der darauf abzielt, die Reservestellung des Dollars zu untergraben. Das wäre eine weniger konfrontative Lösung als ein offener Dissens mit den westlichen Zentralbanken über die Rolle des Goldes in der internationalen Währungsordnung.
Haftungsausschluss: Die in diesem Artikel geäußerten Ansichten und Meinungen sind die des Autors und spiegeln nicht zwingend die von GoldMoney wider, sofern nicht ausdrücklich anders angegeben. Bitte beachten Sie, dass weder GoldMoney noch seine Vertreter Finanz-, Rechts-, Steuer-, Anlage- oder sonstige Beratung anbieten. Eine solche Beratung sollten Sie bei einer unabhängigen, regulierten und entsprechend qualifizierten Person oder Stelle einholen. Alle in diesem Artikel enthaltenen Informationen dienen ausschließlich als allgemeiner Marktkommentar und stellen keine Beratung dar. GoldMoney übernimmt keine Haftung für Verluste oder Schäden, die sich unmittelbar oder mittelbar aus Ihrer Nutzung dieser Informationen oder Ihrem Vertrauen darauf ergeben.