Die FOMC-Erklärung vom Mittwoch hat bestätigt, dass das Gelddrucken wieder aufgenommen wird und den Dollar im Jahr 2026 untergraben dürfte. Die Schätzungen zur künftigen Inflation werden steigen, und Gold und Silber werden weiter zulegen.
Der Star dieser Woche war Silber, wie die nachstehende Grafik zeigt. Die Botschaft an die Derivatemärkte sollte alarmierend sein: Es gibt schlicht keine physische Liquidität, um den Berg an Silberlieferverpflichtungen zu bedienen.
Sowohl Gold als auch Silber hatten eine gute Woche, wobei sich Gold zu regen beginnt. Im europäischen Morgenhandel liegt Gold bei 4.318 US-Dollar und damit 220 US-Dollar höher. Der Anstieg bei Silber war jedoch spektakulär. Mit 64,10 US-Dollar heute Morgen liegt es 5,90 US-Dollar höher, und ein scheinbar unaufhaltsamer Schwung treibt es noch weiter nach oben.
Wir entschuldigen uns nicht dafür, eine wichtige Grafik zu wiederholen. Sie zeigt, dass Anleger in Gestalt von Terminmarktspekulanten trotz des stark steigenden Preises fest abseits stehen:
Beachten Sie, wie das Open Interest seit dem Silberhöchststand am 20. Oktober zurückgegangen ist. Eine moderate spekulative Nachfrage hatte das Open Interest auf 175.000 Kontrakte getrieben, als die Bullen zu Recht eine Korrektur erwarteten, die den Preis von 54,40 auf 45,60 US-Dollar drückte. Sie verkauften weiter, bis Silber am 28. November einen großen Sprung in neue Höhen machte. Sie sind nun aus dem Markt ausgestiegen, der allein von Liquiditätsengpässen getrieben wird, was in London erneut zu erhöhten Leihsätzen führt.
Wohin führt dies Silber, und welche Folgen hat es für ein Finanzsystem unter zunehmendem Druck?
Metalle unterscheiden sich von Aktien und Anleihen
In den Anlagemedien sind sie zwar relativ selten, doch sprunghafte, von der Liquidität getriebene Bewegungen bei Industriemetallen kommen häufiger vor. Das liegt daran, dass industrielle Verbraucher dazu neigen, als Gruppe zu agieren, sodass nicht genügend Liquidität vorhanden ist, um Preisschocks aufzufangen. Da China plötzlich die Exportlizenzen verschärft, während Indien seine industrielle Nachfrage hochfährt und andere Länder (insbesondere die USA) erkennen, dass Silber ein kritischer Rohstoff ist, der gehortet werden sollte, dürfte die Wirkung dieser Entwicklungen auf den Preis offensichtlich sein.
Die Lehre für Anleger, die mit den Märkten für Industriemetalle nicht vertraut sind, lautet: Die Silberpreise werden weiter steigen, bis das System bricht und/oder die Behörden eingreifen. Bei Silber sind wir noch nicht so weit, und es ist schwer zu erkennen, was die Behörden tun können, außer in New York höhere Gewalt zu erklären. Da der Terminmarkt in London außerbörslich (OTC) abgewickelt wird, ist kaum vorstellbar, wie dieses Problem anders gelöst werden könnte als dadurch, dass Gegenparteien ihre vertraglichen Verpflichtungen durch Insolvenz nicht erfüllen. Das wäre jedoch eine schwere Finanzkrise im Zentrum der gesamten Derivatebranche. Und eine Rettungsaktion der Bank of England bzw. der LBMA würde den Silbermangel nicht beheben.
Gold begann unterdessen in dieser Woche zu steigen, als die Bedeutung der FOMC-Erklärung vom Mittwoch zu wirken begann. Der wichtige Punkt ist die Wiederaufnahme der quantitativen Lockerung zur kurzfristigen Staatsfinanzierung. Neben der Botschaft zu Liquiditätsproblemen im Bankensystem werden die inflationären Folgen für 2026 zu höheren Schätzungen führen als die nüchterne Annahme der Fed, die Inflation bleibe unter Kontrolle, sogar über dem Zielwert von 2 %.
Nach vorläufigen Zahlen zum Open Interest von gestern stieg das Open Interest bei Gold an der Comex um 25.644 Kontrakte. Dies ist der deutlichste Hinweis darauf, dass Anleger beginnen, gehebelte Positionen auf höhere Goldpreise einzugehen. Die folgende Grafik zeigt dies:
Offensichtlich kann das Open Interest an der Comex um weitere 100.000 Kontrakte steigen, bevor dieser Indikator überkauft ist. Eine Nachfrage in dieser Größenordnung würde Gold deutlich höher treiben. Und wie unsere Titelgrafik zeigt, hat es gegenüber Silber erheblichen Aufholbedarf.
Es droht ein Teufelskreis zu werden. Höhere Goldpreise werden die Anlagenachfrage nach Silber erzeugen, die bislang fehlt. Sollte dies die Silberderivatemärkte zusammenbrechen lassen, könnten wir den Anfang vom Ende anderer Kontrakte erleben. Die Fesseln, die die Rohstoffpreise in den letzten 50 Jahren gebunden haben, werden dann gelöst, und die Explosion der Silberpreise greift auf andere Metalle, andere Rohstoffe und sogar auf Energie über.