Gold und Silber bewegten sich auch diese Woche seitwärts, wobei eine zugrunde liegende positive Tendenz erkennbar war. Im europäischen Handel heute Morgen lag Gold bei 2.032 US-Dollar, 7 US-Dollar weniger als am vergangenen Freitag, während Silber bei 22,62 US-Dollar notierte, auf Wochensicht nahezu unverändert. Die Silberumsätze an der Comex zogen aufgrund von Schnäppchenkäufen auf angemessene Niveaus an, während die Goldumsätze gedämpft blieben, wie der nachstehende Screenshot zeigt.
Auch das Open Interest an der Comex ist eingebrochen, was darauf hindeutet, dass die Comex den Spot-Goldpreis nicht mehr bestimmt.
Tatsächlich sind ein stärkerer handelsgewichteter Dollarindex und anziehende Renditen von US-Staatsanleihen Bedingungen, die den Goldpreis üblicherweise nach unten treiben, insbesondere bei so geringem öffentlichem Interesse an Gold. Die nächste Grafik zeigt, wie stark das öffentliche Interesse nachgelassen hat, was sich in der Auflösung von Gold-ETFs widerspiegelt.
Während der Goldpreis gestiegen ist, hat die Öffentlichkeit verkauft. Und am Open Interest der Comex sehen wir, dass die Nachfrage auch nicht aus den Papiermärkten stammt. Einige Käufergruppen bauen jedoch Edelmetallbestände auf und treiben so den Preis nach oben. Wir wissen, dass die Zentralbanken ihre Bestände erhöht haben. Hinzu kommt ein unbekannter Faktor: Käufe von Staatsfonds und anderen staatlichen Einrichtungen. Wir wissen allerdings nicht genau, was in London geschieht, dessen Markt etwa achtmal so groß ist wie die Comex. Und wir können sicher sein, dass auch asiatische und nahöstliche Family-Funds sehr vermögender Privatpersonen kaufen, teils zur geopolitisch motivierten Diversifizierung weg von Dollar und Euro.
Da Gold nahe den Rekordständen konsolidiert, deuten die Anzeichen darauf hin, dass die Bullion-Banken der LBMA ihre Short-Positionen schließen. Man sollte bedenken, dass die Banken, die nicht zugeteilte Goldkonten anbieten, dies auf Basis eines Teilreservesystems tun. Mit anderen Worten: Die Goldverbindlichkeiten aus Einlagen sind wahrscheinlich zu weniger als einem Achtel durch eine Kombination aus physischem Gold und außerbörslichen Derivaten gedeckt. Wichtig ist, dass die Liquidität bei Derivaten mit großer Wahrscheinlichkeit versiegt, zum einen wegen der mangelnden Verfügbarkeit von physischem Edelmetall, zum anderen weil die Händler der Bullion-Banken spüren, dass es zunehmend gefährlich ist, short zu sein.
Aus welchen Gründen auch immer: Das Argument, dass steigende Anleiherenditen den Wert von Gold schmälern, hält nicht. Zugunsten des handelsgewichteten Dollarindex lässt sich möglicherweise besser argumentieren, doch dieser setzt sich aus einer Gruppe von Papierwährungen zusammen und spiegelt das Verhältnis zu Gold nicht automatisch wider. Die nächsten beiden Grafiken zeigen die jüngsten Entwicklungen bei Anleihen und beim handelsgewichteten Dollarindex.
Eindeutig sollte diese Kombination aus steigenden Anleiherenditen und einem steigenden handelsgewichteten Dollarindex Gold untergraben. Die Widerstandsfähigkeit von Gold gegenüber diesem Gegenwind ist bemerkenswert und unerwartet.
Ein zusätzlicher Faktor kommt ins Spiel, nämlich die chinesische Privatnachfrage, die sich im Dezember in Entnahmen von 271 Tonnen von der Shanghai Gold Exchange niederschlug, dem zweithöchsten Wert aller Zeiten (der höchste lag im Juli 2015 bei 285,5 Tonnen). Chinesische Bürger sehen sich einem einbrechenden Aktienmarkt und einer Immobilienkrise gegenüber. Aufgrund von Devisenkontrollen können sie sich nicht aus dem Renminbi absichern, sodass ihnen nur der Kauf von Gold bleibt.
Möglicherweise wurden die Entnahmen im Dezember durch saisonale Nachfrage vor dem chinesischen Neujahrsfest, das morgen beginnt, aufgebläht. Diese Nachfrage steht jedoch in scharfem Kontrast zur Teilnahmslosigkeit westlicher Privatanleger, die sich in Netto-Verkäufen von ETFs zeigt.