Die Konsolidierung von den Höchstständen von Ende August setzte sich bei Gold und Silber diese Woche fort. Nach dem Ausverkauf am vergangenen Freitag erholten sich beide Metalle am Montag und Dienstag, bevor sie am Donnerstag bei Gold unter 1.370 US-Dollar und bei Silber unter 23,15 US-Dollar fielen.
Beide Charts zeigen im vergangenen Monat bei steigenden Preisen ein niedriges oder rückläufiges Open Interest. Dies belegt, dass die Käufer bislang nicht an den Markt zurückgekehrt sind. Aus diesem Grund hat ein plötzlicher Preisrückgang nichts mit dem Ausschütteln von Long-Positionen zu tun. Angesichts des Preisanstiegs in den vergangenen zwei Monaten ist jedoch eine gewisse Konsolidierung zu erwarten. Die außergewöhnlich hohe Short-Position an der Comex wurde etwas abgebaut, ist aber weiterhin relativ hoch, und die Gold-Terminsätze in London wurden zu Beginn der Woche endlich kurzzeitig positiv. Die Konsolidierung wurde zusätzlich durch die Stärke des Dollars begünstigt, wobei der Yen sich der Marke von 100 Yen näherte und die zehnjährige US-Staatsanleihe die Rendite von 3 % herausforderte.
Dies sind kurzfristige Entwicklungen, und wir müssen einen Schritt zurücktreten und den Zinsausblick und dessen Auswirkungen auf Edelmetalle betrachten. Wir dürfen die mögliche Geldflut nicht unterschätzen, die seit dem Debakel um die Drosselung der Anleihekäufe aus Anleihen abfließt und nach weniger zinsempfindlichen Anlagen wie Wohnimmobilien sucht. Selbst Autokredite liegen auf hohem Niveau, was darauf hindeutet, dass Geld geliehen wird, um Investitionsgüter zu kaufen, solange die Zinsen noch niedrig sind. All dies deutet auf eines hin: Das BIP der großen Volkswirtschaften wird positiv überraschen, wenn sich dieses Geld in der Wirtschaftsaktivität niederschlägt.
Der Druck auf steigende Zinsen nimmt zu, obwohl alle vier großen Zentralbanken klar erklärt haben, dass sie über einen längeren Zeitraum niedrig gehalten werden. Das Problem besteht nun darin, dass das Bankensystem bei einem zu starken Anstieg an seiner schwächsten Stelle (der Eurozone) bedroht würde und die höheren Kreditkosten für die Eurozone selbst untragbar würden. Die Tatsache, dass sich die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen inzwischen auf 3 % nahezu verdoppelt haben, zeigt, dass die Banken auf echter Marktbewertungsbasis bereits einen großen Teil ihres Kapitals verloren haben.
Allein aus diesem Grund dürften die Zentralbanken sich einer Zinserhöhung selbst angesichts steigender Preisinflation widersetzen. Diese sich entwickelnden Bedingungen ähneln auf unheimliche Weise jenen, die in den späten 1970er-Jahren den großen Bullenmarkt für Gold befeuerten.
Nächste Woche
Die Märkte konzentrieren sich zunehmend auf steigende Anleiherenditen. Achten Sie daher auf weitere Anzeichen einer BIP-Erholung in den großen Volkswirtschaften. In diesem Fall werden Anleihen es schwer haben, sich zu verbessern, und Gold und Silber sollten in den kommenden Wochen ihre Eigenschaften als sicherer Hafen widerspiegeln.
Montag: Japan: Verbrauchervertrauen, Geldmenge M2, Economy-Watchers-Umfrage. Frankreich: BdF-Geschäftsklima. USA: Verbraucherkredite.
Dienstag: Frankreich: Industrie- und Fertigungsproduktion. China: Geldmenge M2.
Mittwoch: Großbritannien: Durchschnittsverdienste. USA: Großhandelslagerbestände. Japan: Maschinenaufträge (Kernaufträge).
Donnerstag: Eurozone: Industrieproduktion. USA: Importpreisindex, Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe, Haushaltsdefizit.
Freitag: Japan: Kapazitätsauslastung. Eurozone: Handelsbilanz. USA: Erzeugerpreisindex, Einzelhandelsumsätze, Unternehmenslagerbestände.