In dieser Woche begannen die Edelmetallpreise in ruhigem Marktumfeld zu steigen, wobei Gold um mehr als 6 % und Silber um etwas mehr zulegte. Die Handelsmuster haben sich verändert: Ein Großteil des Anstiegs erfolgte während der US-Handelszeiten, was bestätigt, dass die Short-Positionen an der Comex unter Druck geraten.
Diese Short-Positionen befinden sich auf Rekordniveau, wie die untenstehende Grafik der Managed-Money-Shorts zeigt.
Und es sind nicht nur die Managed-Money-Akteure: Auch die Swaps sind inzwischen nahezu ausgeglichen, ebenso die „Other Reported Positions“ (d. h. große Spekulanten), dank ihrer nahezu rekordhohen Short-Positionen. Und wie wir wissen, sind die Edelmetallbanken nun auf einen Preisanstieg vorbereitet, da sie netto long gegangen sind. Die interessanteste Entwicklung dieser Woche ist jedoch, dass die Gold Forward Rates (GOFO) negativ wurden.
Wenn die GOFO negativ wird, zeigt dies an, dass die Kosten für das Leasing von Gold höher sind als der LIBOR. Im Normalfall liegen die Gold-Leasingsätze unter dem Dollar-LIBOR, was einen positiven GOFO-Wert ergibt. Man könnte zwar argumentieren, dass dies angesichts eines LIBOR, der die Nullzinspolitik der US-Notenbank widerspiegelt, keine große Sache sei. Dennoch spiegelt es einen Mangel an Goldliquidität wider.
Wir müssen dies im Zusammenhang betrachten. Ich habe zweifelsfrei feststellen können, dass die Zentralbanken den Markt mit physischem Gold versorgt haben, damit der Preis angesichts der hohen weltweiten physischen Nachfrage in der Nähe des aktuellen Niveaus bleibt. Dass die GOFO negativ wird, ist daher ein Zeichen dafür, dass die Zentralbanken ihr Gold-Leasing zumindest verlangsamen und sich möglicherweise sogar ganz aus dem Markt zurückziehen.
Vor diesem Hintergrund müssen wir auch die sehr niedrige Liquidität betrachten, die sich in den Edelmetallbeständen der Händler in den bei der Comex registrierten Lagern zeigt; diese sind auf weniger als 31 Tonnen gefallen (was der Abwicklung von lediglich 10.000 Kontrakten entspricht). Interessanterweise vergeht kaum ein Tag ohne eine Abwicklung per Exchange-for-Physical im aktiven August-Kontrakt, allein in dieser Woche insgesamt 45.305 Kontrakte. Außerdem scheint nicht der gesamte ausgelaufene Mai-Kontrakt abgewickelt worden zu sein.
Daher müssen wir schlussfolgern, dass die Liquidität sowohl im physischen als auch im Papiermarkt aus allen Quellen versiegt ist.
Das fehlende Angebot, einschließlich der durch das Leasing der Zentralbanken bereitgestellten Liquidität, zeigt uns, dass Gold schlicht auf dem falschen Niveau bewertet ist und sich zumindest auf das Niveau von 1.550–1.575 US-Dollar nach oben anpassen muss, das vor dem Kursrückgang Anfang April bestand.
Eine Bewegung dieser Größenordnung wird am Markt völlig unerwartet kommen, mit Ausnahme vielleicht der Edelmetallbanken, die ihre Short-Positionen auf ahnungslose Hedgefonds-Manager übertragen haben, wie in der obigen Grafik zu sehen ist. Doch genau darum geht es bei einem Bear Squeeze: Der letzte Verkäufer hat verkauft, der Bestand ist verschwunden, und es ist nichts mehr verfügbar. Unter solchen Bedingungen steigen die Preise in der Regel sehr rasch.
Nächste Woche
Nächste Woche stehen einige wichtige statistische Veröffentlichungen an, wie unten aufgeführt.
Montag: China: Industrieproduktion, BIP, Einzelhandelsumsätze. USA: Empire-State-Umfrage, Einzelhandelsumsätze und Lagerbestände der Unternehmen.
Dienstag: Großbritannien: Verbraucherpreisindex, Erzeugerpreise. Eurozone: HVPI (endgültig), Handelsbilanz, ZEW-Konjunkturerwartungen. USA: Verbraucherpreisindex, Kapazitätsauslastung, Industrieproduktion.
Mittwoch: Großbritannien: Durchschnittseinkommen, Protokoll des geldpolitischen Ausschusses der Bank of England, Arbeitslosenquote. USA: Baugenehmigungen und Baubeginne.
Donnerstag: Eurozone: Leistungsbilanz. Großbritannien: Einzelhandelsumsätze. USA: Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe, Frühindikator, Philadelphia-Fed-Umfrage.
Freitag: Großbritannien: Netto-Kreditaufnahme des öffentlichen Sektors.