Angesichts erneut verschärfter Probleme in der Eurozone, einer kämpfenden chinesischen Wirtschaft und US-Arbeitsmarktdaten, die zeigen, dass sich die amerikanische Wirtschaft wieder in die falsche Richtung bewegt, hat Gold endlich begonnen, einige interessante Bewegungen zu zeigen.
Es ist zwar oft ein Fehler, den Goldpreis unmittelbar mit bestimmten makroökonomischen Ereignissen zu verknüpfen, doch das Zusammentreffen ist bemerkenswert.
Wenn man Nachrichten nach ihrer Bedeutung ordnen kann, so ist die Meldung, dass China im April 101,78 Tonnen Gold über Hongkong importiert hat, eine erhebliche Steigerung und zumindest eine greifbare Tatsache. Darüber hinaus könnte sich auch die Nachricht als bedeutsam erweisen, dass der Iran seine Importe über die Türkei ausgeweitet hat, zumal er keinen Zugang zu den Devisenmärkten hat und Gold vermutlich als Zahlungsmittel verwendet wird.
Dies in höhere Preise zu übersetzen, ist jedoch keineswegs ausgemacht, denn die Bewertung von Papierwährungen ohne Recht auf Umtausch in Warengeld ist rein subjektiv. Deshalb bewegt sich Gold unabhängig von den meisten geldpolitischen Entwicklungen, und wenn es dies tut, liegt es oft an den zugrunde liegenden Marktpositionen und nicht an den von der Presse berichteten Tatsachen.
Vor diesem Hintergrund habe ich die untenstehende Grafik erstellt, um die Netto-Positionen der Swap-Händler sowie der Produzenten und Händler darzustellen. Der Kontext für diese beiden Kategorien ist offensichtlich das offene Interesse im Markt und der Marktpreis von Gold.
Zunächst ist festzuhalten, dass sich die Netto-Swap-Positionen von minus 110.000 Kontrakten vor 15 Monaten auf heute etwa ausgeglichen entwickelt haben. Swaps sind im Wesentlichen Absicherungen gegen Positionen an anderen Märkten; wenn die Absicherungen am Comex-Markt short sind, liegt das daran, dass anderswo (vor allem in London) Long-Positionen bestehen. Interessanterweise wurden diese Swap-Positionen während des Anstiegs auf 1.900 US-Dollar im vergangenen Herbst reduziert. Seitdem sind offensichtlich einige Bestände infolge der Bereinigung von den Höchstständen auf den Markt gekommen, was sich in Netto-Short-Positionen von insgesamt 43.750 Kontrakten im vergangenen Februar widerspiegelt. Nach diesem Zeitpunkt sind diese Short-Positionen nun geschlossen worden.
Zusammenfassend zeigt die Netto-Swap-Position das Ausmaß der Long-Positionen an anderen Märkten an, einschließlich physischer Ware und Termingeschäften; und der derzeitige Abbau sagt uns, dass bei diesem jüngsten Rückgang erheblich mehr als 120 Tonnen gekauft wurden.
Betrachten wir nun die Kategorie der Produzenten und Händler, zu der auch Verarbeiter und Anwender zählen. Die Teilnehmer dieser Kategorie nutzen den Terminmarkt, um unternehmerische Risiken zu übertragen: Produzenten und Verarbeiter verkaufen auf Termin, um sich einen Preis zu sichern, der ihre Kosten decken soll, während Händler und Anwender sich einen Preis im Hinblick auf die voraussichtliche Nachfrage sichern. Die Netto-Short-Position ist auf rund 128.000 Kontrakte zurückgegangen und liegt damit nahe den historischen Tiefstständen, die zuletzt im Februar 2011 und im März 2010 zu beobachten waren. Bedeutsam ist, dass diese Kategorie ihre Netto-Short-Position seit Februar 2010 nahezu halbiert hat. Aus den Swaps wissen wir, dass dieser Rückgang der Short-Positionen an anderer Stelle nicht ausgeglichen wurde. Somit hat diese Kategorie rund 250 Tonnen Angebot vom Markt genommen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass diese wichtige Kategorie uns möglicherweise signalisiert, dass der Goldpreis zu niedrig ist. Die entscheidende Frage ist, wie sie auf die zunehmende systemische Instabilität und die dadurch weltweit entstehende Nachfrage reagieren wird. Vorerst jedoch scheinen die Edelmetallmärkte von Beständen geleert zu sein, was die Aussicht auf steigende Preise eröffnet.