In insgesamt schwachen Finanzmärkten waren Gold und Silber die herausragenden Gewinner. Dieser Bericht untersucht die Folgen für Portfolioumschichtungen im zweiten Quartal 2025 und darüber hinaus.
Gold und Silber legten diese Woche aufgrund der Nachfrage aus Fernost kräftig zu. Im frühen europäischen Handel notierte Gold bei 3.072 US-Dollar, 50 US-Dollar über dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag, nachdem es während der asiatischen Handelszeiten mit 3.085 US-Dollar ein neues Rekordhoch erreicht hatte. Silber legte auf 34,38 US-Dollar zu, ein Plus von 1,36 US-Dollar im gleichen Zeitraum. Die Handelsvolumina bei Gold an der Comex waren solide, während sie bei Silber weiterhin gedämpft bleiben, mit Ausnahme von gestern, als Silber um 2 % stieg.
Im Laufe des heutigen Tages ist ein Rückgang bei Gold und Silber nicht auszuschließen, denn da der asiatische Handel über das Wochenende geschlossen ist, wird jede Pause in der Futures-Nachfrage nach Gold und Silber wahrscheinlich von den Swap-Verkäufern genutzt, um die Preise zu drücken. Das ist völlig vorhersehbar. Doch die Aussichten für die Preise in den kommenden Wochen, zu Beginn eines neuen Anlagequartals, und darüber hinaus sollten uns beschäftigen.
Die bemerkenswerte Wertentwicklung von Gold, das im ersten Quartal 2025 um 17,3 % zulegte, sowie von Silber (+19 %) ist die beste aller Anlageklassen im Vergleich zu anderen Anlagemedien. Dennoch sind Gold und Goldsubstitute wie ETFs und Minen in Anlageportfolios unglaublich untergewichtet. In einem Artikel vom 17. März für meine zahlenden Substack-Abonnenten habe ich offengelegt, dass im gesamten Portfoliouniversum von MSCI mit einem Wert von 217,1 Billionen US-Dollar an Portfolios in den USA und anderen Industrieländern das gesamte Goldanlageuniversum (Edelmetall, ETFs und Goldminen) nur 0,21 % dieser Summe ausmacht.
Die folgende Tabelle zeigt die bisherige relative Wertentwicklung der wichtigsten Anlageklassen:
Dieses Missverhältnis führt bereits zu einer Nachfrage nach ETFs, wie die folgende Grafik des World Gold Council zeigt:
Dunkelblau steht für Nordamerika, das im Februar das Äquivalent von 72,2 Tonnen hinzufügte, während Europa (hellblau), das im Januar 39 Tonnen aufgebaut hatte, im Februar nur 2 Tonnen hinzufügte. Asien steigerte seine Bestände im Februar um 24,4 Tonnen. Das zeigt uns, dass Anlageverwalter in den USA erst im vergangenen Monat damit begonnen haben, ihre Portfolios zugunsten von Gold neu zu gewichten.
Die asiatische Nachfrage in dieser Woche scheint darauf zurückzugehen, dass große chinesische Versicherungsgesellschaften Gold kaufen, wozu sie von den chinesischen Aufsichtsbehörden im Rahmen eines „Pilotprogramms“ ermächtigt wurden, das auf etwa 27 Milliarden US-Dollar (280 Tonnen) begrenzt ist. Das ist ein erheblicher Betrag in den globalen Edelmetallmärkten, denen der Comex-Terminmarkt bereits Liquidität entzogen hat. Da es sich nur um ein Pilotprogramm handelt, werden künftige Genehmigungen, die zu einer weiteren Lockerung der Beschränkungen führen, größere Kaufmengen bedeuten.
Gold wird weiterhin an die Comex geliefert, wodurch ausländischen Handelsplätzen Liquidität entzogen wird, wie die Grafik von MacroMicro zeigt:
Das Gleiche gilt für Silber:
Auch das wirtschaftliche Umfeld ist für Gold und Silber sehr günstig. Trump setzt seine aggressive Zollpolitik fort, die am 2. April in eine neue Runde gehen soll. Dies wird sowohl die Weltwirtschaft als auch die US-Wirtschaft schwer schädigen und insbesondere in Amerika die Preise steigen lassen. Zinsen und Anleiherenditen werden sich dieser Tatsache anpassen müssen, ebenso wie der wirtschaftliche Schaden, der zu stark steigenden Haushaltsdefiziten führt und die USA, das Vereinigte Königreich, Japan und verschiedene EU-Regierungen in Schuldenfallen treibt. Die Verschlechterung ihrer Finanzen wird ihre Währungen zwangsläufig schwächen, gemessen an echtem Geld, nämlich Gold und in geringerem Maße Silber.
Offensichtlich sind die Anleger auf diese Entwicklungen völlig falsch eingestellt und werden ihre Portfolioallokationen überdenken müssen. Der Bullenmarkt für Gold beginnt für sie gerade erst.