Der Aufwärtstrend des stark steigenden Silberpreises dürfte angesichts der anhaltenden systemischen Verknappung weitergehen. Zudem droht Gold neue Höchststände zu erreichen, was eine Krise der Silberpreisbildung noch verschärfen würde.
Den Hintergrund einer sich entwickelnden Liquiditätskrise im Markt für Derivate signalisieren höhere Edelmetallpreise. Sie ist eine Kombination aus der Befreiung von langjähriger Preisunterdrückung (Silber, Platin, Palladium, Kupfer) und einem sich rasch verschlechternden Inflationsausblick, den Gold anzeigt.
Zentralbanker haben in der Vergangenheit immer wieder ihre Währungen schlecht verwaltet. Ihre aktuelle Einschätzung, die Inflation sei ein abnehmendes Problem, könnte daher kaum falscher sein.
Gold und Silber stiegen in dieser Woche weiter, allerdings in gemäßigterem Tempo. Im europäischen Handel am heutigen Morgen lag Gold bei 4.331 US-Dollar, 31 US-Dollar über dem Stand vom vergangenen Freitag, und Silber notierte bei 66,05 US-Dollar, ein Plus von 4,10 US-Dollar auf Wochensicht. Die Handelsvolumina an der Comex waren moderat, doch das Open Interest bei Silber blieb nahezu unverändert, während es bei Gold nach vorläufigen Zahlen um rund 30.000 Kontrakte zunahm.
Die nächste Grafik zeigt das Open Interest von Gold im Verhältnis zum Preis:
Die Höhe des Open Interest zeigt, dass Gold, was Chartanalysten auch sagen mögen, bei Weitem nicht überkauft ist. Zwar hat das spekulative Interesse zuletzt zugenommen, vielleicht als Ausdruck schwindender Hoffnungen auf eine längere und tiefere Korrektur nach den Rekordhöhen Ende Oktober. Der wichtigste Preistreiber ist jedoch die Erkenntnis der Edelmetallbanken, dass die Aussichten auf höhere Preise deuten und sie keine Short-Positionen halten dürfen.
Während es bei Gold eine gewisse physische Liquidität gibt, ist das bei Silber nicht der Fall, wie die nächste Grafik zeigt:
Trotz des stark steigenden Preises, der am Mittwoch sogar ein Rekordhoch von 66,85 US-Dollar erreichte und in Schanghai über 68 US-Dollar notierte, bleibt das Open Interest an der Comex gedämpft. Mit anderen Worten: Die anhaltenden Vorstöße auf neue Höchststände erzeugen kaum spekulative Nachfrage. Das Open Interest begann Mitte Juni zu sinken, als der Preis bei 36 US-Dollar lag. Warum Spekulanten die offensichtliche Preisdynamik von Silber verpassen, ist ein Rätsel, zumal offensichtlich nirgendwo physische Liquidität vorhanden ist.
Faktisch gibt es bei Silber nur Kaufgebote, das heißt, für Käufer ist kein Preis verfügbar. Die Short-Verkäufer weigern sich schlicht zu verkaufen und haben ihre Kreditlimits erreicht. Die Folgen für das Gold-Silber-Verhältnis waren dramatisch:
Wird es das Tief bei 64 vom Januar 2021 nach unten durchbrechen? Die Antwort lautet mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit ja. Die Leasingraten in London liegen bei 7 %, und die Comex steht kurz vor einer Backwardation. Und da China im neuen Jahr mit einem neuen Lizenzsystem die Ausfuhr von physischem Silber beschränkt, ist dieser Short Squeeze noch lange nicht vorbei.
Anekdotische Berichte über lange Schlangen privater Käufer an Orten wie Singapur zeigen, dass asiatische Sparer den weltweiten industriellen Bedarf zusätzlich unter Druck setzen. Zudem gibt es einen erkennbaren Trend, dass die Silberpreise während der asiatischen Handelszeiten im Vergleich zu den europäischen und amerikanischen Zeiten steigen.
Bei Gold scheint der Markt geordneter zu sein, da die Preise nun gemeinsam mit dem Open Interest an der Comex steigen. Momentum-Händler scheinen zunehmend in den Aufwärtstrend einzusteigen und wirken immer zuversichtlicher, dass in den kommenden Wochen neue Höchststände folgen. Für die Edelmetallbanken wird es weiterhin wichtig sein, ausgeglichene Bücher zu führen, short an der Comex und long in London. Auch die Nachfrage nach ETFs dürfte anziehen. Dies sind die Faktoren, die dazu führen, dass die Goldpreise vielleicht geordneter steigen als bei dem knappen Silber.
Zumindest ist das die Theorie und eine konventionelle Erklärung. Die Realität hat jedoch weniger damit zu tun, ob sich Gold in einem Bullenmarkt befindet, sondern vielmehr mit der sinkenden Kaufkraft der Währungen. Die großen Zentralbanken, mit der möglichen Ausnahme der Bank of Japan, sagen uns, die Inflation werde 2026 ein abnehmendes Problem sein, und verweisen auf die Aussicht auf eine Rezession, die um jeden Preis vermieden werden müsse. Doch dies sind die „Experten“, die sich nach aller Erfahrung stets irren.
Das ist kaum überraschend, wenn man bedenkt, dass der FOMC der Fed und das MPC der Bank of England die Geldmenge fast nie als wesentlichen Faktor für die Preisentwicklung auf Sicht von sechs bis neun Monaten nennen. Gold, das echtes Geld ist, während Papierwährungen ihren Wert hauptsächlich dem Vertrauen verdanken, erzählt eine andere Geschichte:
Der Verlust an Kaufkraft bei diesen wichtigen Währungen seit der Jahrhundertwende ist alarmierend. Es betrifft nicht nur den Dollar. Über 25 Jahre hinweg hat der japanische Yen am schlechtesten abgeschnitten: ¥100 aus dem Jahr 2000 sind heute nur noch ¥4,70 wert. Es folgen das Pfund Sterling, wo £100 heute nur noch £5,60 entsprechen, der US-Dollar, bei dem aus $100 nur noch $6,95 werden, und der Euro, bei dem aus €100 nur noch €7,95 werden.
Besorgniserregend ist, dass sich der Abwärtstrend bei all diesen Währungen beschleunigt, was auf eine unmittelbar bevorstehende Krise hindeutet. Dies ist der Hintergrund für ein sehr schwieriges Jahr 2026, in dem die derzeitigen Inflationsprognosen weit zu optimistisch sind. Seien Sie nicht überrascht, wenn die Inflation das Jahr 2026 deutlich höher abschließt als der Inflationsanstieg nach Covid, den kein Zentralbanker erwartet hatte.
Doch solange die Zentralbanker dieser Währungen glauben, Gold sei ein „Pet Rock“ und lediglich eine historische Kuriosität, sollten wir uns nicht wundern, dass sie die Inflationsaussichten stets falsch einschätzen.