Gold und Silber hatten eine positive Woche, die Preise stiegen kräftig. Im europäischen Handel am heutigen Morgen lag Gold bei 2.038 US-Dollar, 30 Dollar über dem Schlusskurs vom vergangenen Donnerstag (der Freitag war Karfreitag), und Silber bei 25,95 US-Dollar, ein Plus von 100 Cent. Die Outperformance von Silber, die in unserer Titelgrafik deutlich zu erkennen ist, hat das Gold-Silber-Verhältnis unter 79 gedrückt, nachdem es im März bei 91 seinen Höchststand erreicht hatte.
Angesichts des verringerten Handels über die Osterfeiertage hätte man erwarten können, dass die Short-Händler die Preise aggressiv nach unten drücken würden, um Gewinnmitnahmen auszulösen und an der Comex Stop-Orders auszulösen. Das ist jedoch nicht geschehen. Als limitierende Faktoren dieser Strategie erscheinen die Knappheit an physischer Ware sowie der Umstand, dass das Drücken der Papierpreise physische Käufer lediglich dazu ermutigt, Long-Positionen aufzubauen, um sich an der Comex die Ware liefern zu lassen. Vermutlich besteht am Londoner Terminmarkt eine ähnliche Situation.
Die Zahlen des Commitment-of-Traders-Berichts zeigen, dass die Kategorie „Managed Money“ im Comex-Goldkontrakt am 4. April mit netto 110.131 Long-Kontrakten weitgehend neutral positioniert war. Das entspricht der langfristigen durchschnittlichen Netto-Long-Position. Das Open Interest ist seither um rund 17.000 Kontrakte gestiegen, was darauf hindeutet, dass die Hedgefonds noch Spielraum für weitere Käufe haben.
Unsere nächste Grafik zeigt das Open Interest für Gold- und Silberkontrakte und bestätigt, dass es noch einen gewissen Weg bis zu einer technisch überkauften Lage beider Kontrakte gibt.
Was also treibt den Markt an?
Es wächst die Überzeugung, dass die Verbraucherpreisinflation weiter zurückgeht und dass die US-Notenbank Fed im weiteren Jahresverlauf mit der Senkung ihres Leitzinses beginnen wird. Da dem so ist, scheint die Fed, so wie sie im vergangenen Jahr den globalen Zinsanstieg angeführt hat, nun auch den Rückgang anzuführen. Daher schwächt sich der handelsgewichtete Index des Dollars ab. Dieser folgt als Nächstes.
Steigende Dollarzinsen vor den Euro- und Yen-Zinsen trieben den handelsgewichteten Dollarindex von 95 auf 114. Nun besteht die Aussicht, dass er wieder auf 95 zurückkehrt. Zweifellos wird die Bestätigung dieses Abwärtstrends, sobald er unter 100 fällt, zu umfangreichen Käufen von Edelmetall-Futures durch Hedgefonds führen. Dies dürfte die Swap-Händler, bei denen es sich überwiegend um Händler von Edelmetallbanken mit Short-Positionen handelt, stark unter Druck setzen. Dies zeigt die nächste Grafik.
Dem Wert nach nähern sich die Brutto-Short-Positionen bereits Allzeithochs, doch der Markt ist noch nicht überkauft. Hinzu kommt die grundlegende Tendenz der Banken, ihr Derivate-Engagement zur Begrenzung des Kontrahentenrisikos und aus regulatorischen Gründen zu verringern. Mit den übrigen Swap-Teilnehmern könnten die Edelmetallbanken die Kontrolle über den Markt verlieren.
Die Aussicht auf Zinssenkungen der Fed dürfte nicht nur den Dollar schwächen, sondern könnte auch den Verkauf von Finanzanlagen durch das Ausland beschleunigen. Bereits jetzt beobachten wir, dass ausländische Zentralbanken Dollar verkaufen, um physisches Gold zu erwerben, und Käufer, die sich an der Comex Ware liefern lassen, haben in diesem Jahr bisher 3.808.500 Unzen (118,46 Tonnen) entnommen.
Hinzu kommt, dass immer mehr Länder den Handel lieber in chinesischen Yuan statt in Dollar abwickeln. Es ist daher schwer zu erkennen, was den Rückgang des Dollars und damit den Anstieg des Dollarpreises für Gold aufhalten könnte.