Die Skeptiker triumphieren und behaupten, Gold und Silber hätten ihren Höhepunkt überschritten. Die Volatilität dieser Woche war zweifellos beunruhigend und eine harte Lehre für Händler, die hin- und hergerissen wurden. Wir beurteilen jedoch die tatsächliche Lage.
Gold und Silber haben eine turbulente Woche hinter sich: Beide erreichten erneut Rekordhöhen, bevor es am Montag zu einem starken Rückgang kam, gefolgt von weiteren deutlichen Verlusten gestern und heute Morgen (Freitag). Im europäischen Handel lag Gold heute Morgen bei 5.060 US-Dollar, per saldo ein Plus von 70 US-Dollar auf Wochensicht, nachdem es am Donnerstag ein Hoch von 5.597 US-Dollar erreicht hatte. Wenig überraschend war Silber noch volatiler: Es lag per saldo 4,20 US-Dollar im Minus bei 99,20 US-Dollar, nachdem es ein Hoch von 121,50 US-Dollar erreicht hatte. Die Comex-Handelsvolumina bei Gold waren hoch, während sie bei Silber im Wochenverlauf zurückgingen.
In den Mainstream- und sozialen Medien überwiegt eindeutig die Meinung, Gold und Silber seien zu hoch bewertet, hätten ihren Höhepunkt erreicht und seien massiv überkauft; dies impliziert, dass sie nun deutlich fallen und einen Großteil des explosiven Anstiegs der vergangenen Wochen zunichtemachen werden. Man muss einräumen, dass ein Wert, der wie Silber binnen eines Monats um 66 % steigt, heftige Preisausschläge in beide Richtungen erleben wird. Um den künftigen Kursverlauf zu beurteilen, ist es jedoch entscheidend, warum die Preise gestiegen sind.
Wir beginnen mit Gold. In London und an der Comex können wir davon ausgehen, dass die Bullion-Banken nicht viel physisches Metall besitzen, sondern ausgeglichene oder netto long positionierte Derivatepositionen halten. Diese Annahme stützt sich auf die jüngste Meinungsumfrage der LBMA unter ihren Mitgliedern, die insgesamt optimistisch ausfiel. Wir richten daher unser Augenmerk auf das spekulative Interesse auf der Käuferseite, und gemessen am Open Interest der Comex in der Kategorie „Managed Money“ ist dieses sogar gesunken, während Gold stieg:
Mit dem Verfall des Februar-Kontrakts in dieser Woche dürften die Netto-Positionen des Managed Money (Hedgefonds) noch weiter zurückgegangen sein. Gold ist eindeutig kein Markt, der von spekulativer Nachfrage nach Comex-Futures getrieben wird. Tatsächlich ist das Open Interest bei Comex-Gold seit dem letzten COT-Bericht um weitere 69.000 Kontrakte gesunken. Wie viel davon auf Managed Money entfällt, werden wir erst am kommenden Freitagabend wissen, doch die Netto-Long-Positionen der Hedgefonds dürften weiter gesunken sein.
Sowohl bei Gold- als auch bei Silberkontrakten fiel der Preisrückgang am Montag vor den Optionsverfall am Dienstag, und der Rückgang gestern fiel mit dem ersten Positionstag zusammen. An diesem müssen Händler, die weder liefern noch Lieferung annehmen wollen, ihre Positionen am Vortag schließen oder verlängern, um nicht in den Lieferprozess zu geraten. Dies betraf am Mittwochabend 38.672 Goldkontrakte und 2.572 Silberkontrakte. Es ist stets eine Gelegenheit, unsichere Bullen abzuschütteln oder sie zur Realisierung eines Verlusts zu zwingen, wenn sie in den nächsten aktiven Kontrakt rollen.
All dies deutet darauf hin, dass die starken Kursrückgänge an der Comex rein technischer Natur waren und der Auslauf der Februar-Kontrakte in den nächsten ein bis zwei Wochen zu einer Erholung der Preise führen dürfte. Da jedoch Shanghai die Preise nach oben getrieben hat, müssen wir das spekulative Interesse an der Terminbörse in Shanghai berücksichtigen. Zweifellos ist dies ein Faktor, doch die Behörden haben rasch die Margin-Anforderungen erhöht, um die Spekulation einzudämmen, und zwar ab heute, was die niedrigeren Preise über Nacht erklären könnte.
Allerdings wird über Engpässe bei physischem Metall berichtet: Silber werde aus den Tresoren der Shanghai Gold Exchange abgezogen, und Banken schränkten Berichten zufolge die Entnahme von Goldbarren aus Goldsparkonten ein.
Mit extremer Volatilität bei Gold und Silber ist zu rechnen, was für unerfahrene Händler äußerst gefährlich ist. Anleger, die physisches Metall horten, sollten sich von Verlusttagen nicht beeinflussen lassen und sich vergegenwärtigen, weshalb sie physisches Gold und Silber halten. Dabei sollten sie bedenken, dass beide Metalle im Verhältnis zur Nachfrage in den wirklich entscheidenden Märkten – China, Indien und anderen asiatischen Zentren – nur sehr knapp verfügbar sind.
Zufälligerweise ist dies die Woche, in der der handelsgewichtete Dollar-Index unter eine wichtige Unterstützung gefallen ist, was bestätigt, dass er nun deutlich tiefer tendiert:
Ein Bärenmarkt des Dollars gegenüber anderen Währungen ist für in Dollar gehandeltes Gold doppelt günstig. Nicht nur sinkt der Wert des Dollars, sondern er tut dies auch schneller als jener der anderen wichtigen Währungen.