Ein starker Dollar und steigende Renditen von US-Staatsanleihen destabilisieren das Pfund, den Euro und den Yen sowie die jeweiligen Anleihemärkte. Sie sind Vorboten einer globalen Schuldenkrise – die ideale Ausgangslage für höhere Goldpreise im kommenden Jahr.
Gold und Silber gaben in dieser Woche weiter nach, nachdem Jay Powell sich zu der Senkung des Leitzinses (Fed Funds Rate) um ¼ Prozentpunkt auf die Spanne von 4,25 % bis 4,50 % geäußert hatte. Im europäischen Handel am heutigen Morgen lag Gold bei 2.606 US-Dollar, 41 US-Dollar unter dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag, und Silber bei 28,90 US-Dollar, 1,65 US-Dollar niedriger. Die Umsätze in beiden Comex-Kontrakten waren in der Woche vor Weihnachten gering.
Alle Augen richteten sich auf die Fed, als Powell die erwartete Zinssenkung vornahm, die Aussichten auf weitere Zinssenkungen im nächsten Jahr jedoch herunterspielte. Er begründete dies damit, dass er für die wirtschaftlichen Aussichten optimistisch sei und die Wirtschaft sich „… in einer wirklich guten Verfassung“ befinde. „Ich erwarte auch für das nächste Jahr ein gutes Jahr.“
In der Folge stiegen die Renditen von US-Staatsanleihen in Richtung der höchsten Niveaus seit der Corona-Pandemie. Das nächste Diagramm zeigt die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe. Ein „Golden Cross“ unterhalb des Renditeverlaufs deutet darauf hin, dass sie weiter steigen dürfte:
Makroökonomischer Konsens ist, dass höhere Anleiherenditen schlecht für Gold sind; deshalb wurden Gold und Silber abgewertet. Dies ist ein Mythos, der aus dem Carry Trade der Jahre 1980 bis 2000 stammt, bei dem Gold zu 1,5 % verliehen, verkauft und der Erlös in kurzlaufende US-Schatzwechsel (T-Bills) investiert wurde. Der Mythos hält sich jedoch, und deshalb verkaufen Hedgefonds und andere Marktteilnehmer bei einem Zinsschock, wie wir ihn in dieser Woche erlebt haben, Papiergold, um Dollar zu kaufen.
Die Bewegung könnte sich fortsetzen, denn der geringe Handel in diesen dünnen Märkten spiegelt das Fehlen von Papierhändlern wider, was zu Volatilität führt. Bullion-Banken mit Short-Positionen werden zudem wünschen, dass die Bewertungen zum Jahresende (Mark-to-Market) so niedrig wie möglich ausfallen. Betrachtet man jedoch das Open Interest, zeigt sich, dass die Comex-Futures in den überverkauften Bereich gelangen, den ich bei 450.000 Kontrakten ansetze:
Das Problem für die Short-Positionen besteht darin, dass Lieferanforderungen („Stands for Delivery“) die Edelmetallbestände der Comex auszehren. In den fünfzehn Handelstagen seit Thanksgiving sind über 75 Tonnen Gold und 1.393 Tonnen Silber aus ihrem Besitz abgeflossen, ganz zu schweigen vom Abfluss durch Exchanges-for-Physical, bei denen Futures gegen Terminpositionen in London getauscht werden. Dies mag Arbitrage sein, umfasst aber mit hoher Wahrscheinlichkeit Terminkäufe zur Lieferung und ist ein verdeckter Nachfragefaktor.
Kurz gesagt: Die Abwärtsbewegung des Goldes in dieser Woche weist die Merkmale eines Ausverkaufs auf und ist der Auftakt zu einem Short Squeeze in einem zunehmend knappen Markt im kommenden Jahr. Zentralbanken, Staatsfonds und überwiegend asiatische Quellen, die ihre Bestände an westlichen Währungen verringern wollen, nehmen weiterhin das gesamte angebotene Edelmetall auf. Derzeit sind diese Kräfte marginal; sie gehen von den größten Käufern aus, die sich eine Meinung zur Kreditwürdigkeit gebildet haben, welche von der breiteren Öffentlichkeit, insbesondere in der westlichen Hemisphäre, noch nicht geteilt wird.
Nach Powells Erklärung wirkt sich der Anstieg der Dollar-Anleiherenditen erheblich auf andere Währungen und Anleihemärkte aus. Mit ihrer sozialistischen Regierung sind das britische Pfund und der Gilt-Markt besonders verwundbar. Das nächste Diagramm zeigt das Pfund, das eindeutig negativ aussieht: Es bildet sich ein „Death Cross“, und der Kurs bricht darunter ein:
Als Nächstes folgt der ultralange Gilt mit Fälligkeit 2071, der die negative Verfassung des Pfunds widerspiegelt und auf deutlich höhere Renditen hindeutet:
Ähnliche Argumente lassen sich für Japan und die Eurozone anführen. Während die Aussichten für diese Währungen und ihre Anleihen düster sind, hat der Dollar seine Rally nach der Wahl ausgebaut; der handelsgewichtete Index sieht positiv aus, nachdem er über den Widerstand ausgebrochen ist.
Dass der handelsgewichtete Dollar-Index noch Aufwärtspotenzial hat und die globalen Märkte auf steigende Anleiherenditen nicht vorbereitet sind, birgt anderswo die Gefahr mehrerer Schulden- und Kreditkrisen. Wenn die Märkte die Auswirkungen auf das gesamte Papiergeldsystem verstehen, wird die Flucht aus diesen Währungen in Gold an Dynamik gewinnen. Kurz gesagt: Dies ist die ideale Ausgangslage für einen Zusammenbruch der Währungs- und Kreditblase und einen kräftigen Auftrieb für Gold.