Die Beziehung zwischen Gold und Rohstoffen ist im Kern einfach. Betrachtet man etwa langfristige Charts des in Gold bewerteten Ölpreises, zeigt sich, dass dieser konstanter war als der in Papierwährungen bewertete Ölpreis. 1965 stand Gold bei 35 US-Dollar und Öl kostete 2,90 US-Dollar pro Barrel; in Gold gerechnet entsprach Öl also 0,083 Unzen. Heute kostet Gold 1.250 US-Dollar und Öl 95 US-Dollar, sodass Öl 0,076 Unzen entspricht. Der Ölpreis in Gold hat sich somit über fast vierzig Jahre kaum verändert, während er in US-Dollar gemessen auf das 33-Fache gestiegen ist.
Was geschehen ist: Die Kaufkraft des Dollars ist gesunken. Seit 1965 hat sich die Menge des oberirdisch vorhandenen Goldes verdoppelt, was bei sonst gleichen Bedingungen einen Anstieg des Ölpreises in Gold gerechnet erklärt. Gleichzeitig hat sich die Fiat-Geldmenge (ein Maß für die gesamten Dollar-Bargeldbestände und Einlagen im Bankensystem) um das 33-Fache erhöht, was wiederum weitgehend damit übereinstimmt, dass der in US-Dollar gemessene Ölpreis erheblich gestiegen ist.
Auch auf der Ölseite gibt es erhebliche Preisschwankungen. Vor der Lehman-Krise Mitte 2008 erreichte Öl einen Höchststand von 140 US-Dollar, bevor es bis zum Jahresende auf unter 40 US-Dollar einbrach, in Gold gerechnet von 0,14 Unzen auf 0,05 Unzen. Diese Zusammenhänge sind also nicht exakt. Solange die wirtschaftlichen Bedingungen jedoch einigermaßen stabil sind, wird sich Gold, in Papierwährung gerechnet, im Laufe der Zeit tendenziell im Einklang mit den Rohstoffpreisen bewegen.
Aus diesem Grund machen viele Analysten den Fehler, Gold eng an den allgemeinen Rohstoffzyklus zu koppeln. Diese Trendannahme übersieht die monetäre Rolle des Goldes in einer Zeit starker Währungsinflation und systemischer Risiken. Das ist kaum überraschend, denn soweit mir bekannt ist, zieht kein einziger Rohstoffanalyst überhaupt die Möglichkeit in Betracht, dass Veränderungen der Rohstoffpreise auf Veränderungen der Kaufkraft der Währung zurückzuführen sein könnten.
Aus diesem Grund greifen sie entweder auf die technische Analyse zurück oder konzentrieren sich auf die voraussichtliche Rohstoffnachfrage im Licht der globalen Konjunkturaussichten. Beide Ansätze sind von Natur aus subjektiv.
Die geldpolitische Lage ist heute an einem Extrem angelangt, auf das der Konsens nicht vorbereitet ist. Betrachten wir zwei einfache Tatsachen: Regierungen werden von ihren Zentralbanken zu völlig künstlichen Zinssätzen finanziert; und das globale Bankensystem, das gegenüber Staatsanleihen, Zinsswaps und hoch verschuldeten Kunden engagiert ist, würde einer erneuten Krise gegenüberstehen, wenn Zinsen und Anleiherenditen plötzlich normalisiert würden.
Nicht nur gab es in der Vergangenheit erhebliche Abweichungen zwischen Gold- und Rohstoffpreisen, sondern die Vergangenheit ist auch kein Maßstab für die aktuelle Lage. Die Währungsinflation ist inzwischen ein erhebliches und sich verschärfendes Problem, und wer glaubt, Gold werde sich weiterhin wie jeder andere Rohstoff verhalten, irrt mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit.