Währungen werden während und nach Kriegen entwertet, weil die Staatsausgaben in die Höhe schnellen, nicht nur aufgrund der Verteidigungsausgaben, sondern auch wegen der wirtschaftlichen Folgen.
Die Finanzmärkte, insbesondere in Nordamerika und Europa, ignorieren die Lehren der Geschichte. Durch ihr Handeln zeigen die Marktteilnehmer, dass sie glauben, der Wert von Gold werde durch die marginalen Kosten der Goldhaltung im Verhältnis zu den erwarteten Zinsen bestimmt. Es wird angenommen, dass die Inflation infolge der Schließung der Straße von Hormus zunehmend wahrscheinlich nach oben überraschen wird, wodurch die erhoffte Zinssenkung im späteren Jahresverlauf entfällt und stattdessen eine Zinserhöhung wahrscheinlicher wird.
Das ist gedankenloser Unsinn, der voraussetzt, dass Währungseinlagen bei einer Bank die ultimative Sicherheit darstellen. Die Täuschung beruht in erster Linie darauf, dass Anlagerenditen in diesen Währungen rechnerisch erfasst werden, ohne die Faktoren zu berücksichtigen, die ihre Kaufkraft verändern. Die vergangene Woche war ein Paradebeispiel für diesen Irrtum, da die Werte der Währungen gegenüber Gold und Silber gestiegen sind.
Kurzfristiger Handel ist besonders riskant. Für Stacker, die bereit sind, von einer Arbitrage zu profitieren, besteht jedoch ein erheblicher Vorteil: zwischen den derzeitigen Fehleinschätzungen der Anleger zur Rolle von Gold und Silber und der Realität, die Währungswerte nach einem Krieg stets untergräbt.
Im frühen europäischen Handel am heutigen Morgen (Freitag) lag Gold bei 4.225 US-Dollar, nachdem es sich von einem Tief von 4.029 US-Dollar am gestrigen Morgen erholt hatte, auf die Nachricht aus dem Weißen Haus hin, dass mit dem Iran eine Einigung erzielt werde, die dazu führen werde, dass Hormus an diesem Wochenende oder möglicherweise am Montag geöffnet wird. Es ist jedoch zu beachten, dass der Iran erklärte, es gebe keine Einigung, und seine roten Linien bekräftigte. Silber erholte sich heute Morgen bei 67,30 US-Dollar vom gestrigen Tief von 61,50 US-Dollar.
Das Problem bei der Beurteilung der unmittelbaren Aussichten für die Gold- und Silberpreise lässt sich in den folgenden Punkten zusammenfassen:
- Es gab mehrere Fälle von falschem Optimismus auf amerikanischer Seite, auf die erneute militärische Auseinandersetzungen folgten. Könnte es sein, dass es diesmal beide Seiten ernst meinen mit der Absicht, den Krieg zu beenden? Falls ja, könnte sich die Erholung bei Gold und Silber fortsetzen, da die Märkte Krieg derzeit mit niedrigeren Edelmetallpreisen verbinden.
- Israel hat Friedensgespräche entmutigt, indem es die Angriffe auf den Südlibanon und Beirut verstärkte, sobald solche Gespräche erwogen wurden. Zum Zeitpunkt der Abfassung ist noch offen, ob Israel erneut versuchen wird, eine angestrebte Einigung mit dem Iran zu stören.
- Falls es Grund zum Optimismus gibt, dann wahrscheinlich für eine Absichtserklärung, nicht für ein Friedensabkommen. Deren Aushandlung wird Zeit brauchen und dürfte Hormus deutlich länger geschlossen halten als bis Montag, wie von den Amerikanern angegeben. Sie erfordert zudem die Zustimmung und Einhaltung durch die Israelis, was derzeit unwahrscheinlich erscheint.
Wir können nur den Schluss ziehen, dass die gestern von Präsident Trump verkündete plötzliche Einigung mit Vorsicht zu behandeln ist und die Unsicherheiten, die Gold und Silber belasten, bei Weitem nicht beseitigt sind. Händler sehen sich anhaltenden Unsicherheiten in einem Markt gegenüber, der überwiegend von den Eigeninteressen der Market Maker und der Handelsabteilungen der Edelmetallbanken bestimmt wird, die in Gold- und Silber-Futures short positioniert sind. Am Rande werden sie auf niedrigere Preise hinwirken.
Das Open Interest bei Gold an der Comex bleibt sehr niedrig:
Dies deutet darauf hin, dass das spekulative Interesse nachließ, als der Preis Anfang 2025 über 3.000 US-Dollar stieg. Der Anstieg des Papierpreises von Gold wurde von der zugrunde liegenden physischen Nachfrage von Zentralbanken und asiatischen Akteuren getragen, insbesondere aus China und in geringerem Maße vielleicht aus Indien. Eine Auflösung von Positionen dürfte geringfügig gewesen sein, obwohl die ETF-Zuflüsse im Mai laut dem World Gold Council leicht negativ wurden:
Die Rückgänge im März und Mai bestätigen, was Skeptiker wissen: Anleger neigen dazu, bei fallenden Preisen zu verkaufen und bei steigenden zu kaufen. Vielleicht ist die Netto-Auflösung von ETF-Beständen noch nicht beendet, doch wir können sicher sein, dass in diesem stark überverkauften Markt jeder ETF-Verkauf leicht aufgenommen wird.
Während die Anlegerstimmung bei Silber auf dem Tiefpunkt ist, birgt die Lage hier möglicherweise Sprengkraft. Zunächst betrachten wir das Open Interest an der Comex:
Das Open Interest liegt niedriger als im Oktober 2013 und noch mehr als im April 2020, als Silber seinen aktuellen Aufwärtstrend von unter 12 US-Dollar aus begann. Allein dieses Diagramm legt nahe, dass das Abwärtspotenzial von Silber äußerst begrenzt ist. Wir wissen, dass die industrielle Nachfrage das Angebot aus Minenproduktion und Recycling im siebten Jahr in Folge übersteigt, dass China im ersten Quartal 2025 von einem bedeutenden Exporteur zum Nettoimporteur wurde und dass das Anlegerinteresse noch gar nicht eingesetzt hat.
Zusammenfassend ist zu erwarten, dass die Unsicherheiten rund um den Iran und die Art, wie sie an den Papiermärkten gedeutet werden, kurzfristig voraussichtlich bestehen bleiben. Anleger glauben fälschlicherweise, Sicherheit liege in Bankguthaben in Währungen. Das wird sich ändern, sobald erkannt wird, dass die Folgen eines Krieges den in Gold bewerteten Wert von Währungen fast immer untergraben. Die Möglichkeit eines Bear Squeeze bei Silber, wenn die industrielle Nachfrage die Papiermärkte ihrer physischen Deckung beraubt und zugleich das Interesse der Anleger zurückkehrt, könnte zu deutlich höheren Preisen führen, und zwar rasch.
Unsere letzte Grafik, die den in Gold bewerteten Dollar zeigt, macht die Richtung sehr deutlich. Der Fiat-Dollar nähert sich dem Ende seiner Lebensdauer:
