Die chronologischen Ereignisse des Jahres 2013 bilden den Hintergrund für Gold im Jahr 2014. Es war ein bedeutsames Jahr, das einen Anstieg des Goldpreises im Jahr 2014 sicherstellen dürfte.
Vor 2013 war die Nachfrage nach physischen ETFs hoch. Zugleich nahm die asiatische Nachfrage aus China, Indien, der Türkei und anderswo zu, sodass es an den westlichen Edelmetallmärkten zunehmend an physischer Liquidität mangelte. Hongkong und China hatten 2012 zusammen nach offiziellen Zahlen 1.458 Tonnen aufgenommen, Indien weitere 988 Tonnen, sodass 2013 mit einer höheren weltweiten Nachfrage begann, als aus Minenproduktion und Altmaterial verfügbar war.
Nachfolgend finden Sie eine Liste der wichtigsten Entwicklungen des Jahres 2013.
1. Die deutsche Bundesbank gab im Januar bekannt, dass sie bis 2020 300 Tonnen ihres bei der New Yorker Fed gelagerten Goldes zurückholen werde. Die Bundesbank wurde für diese Entscheidung kritisiert, da das in New York gelagerte Gold 1.536 Tonnen betrug – warum also sieben Jahre dafür brauchen, weniger als 20 % davon zurückzuführen? Tatsächlich waren bis zum Jahresende nur fünf Tonnen zurückgeführt worden, was Gerüchte nährte, das Gold existiere gar nicht, außer als Buchungsposten.
2. Das Debakel um die Gläubigerbeteiligung (Bail-in) in Zypern im Februar machte alle auf die neuen Bail-in-Verfahren aufmerksam, die von allen G20-Mitgliedstaaten eingeführt werden. Vermögende Einleger in der Eurozone erkannten plötzlich, dass ihre Einlagen von Beschlagnahmung bedroht waren. Regierungen würden große Euro-Einleger nicht mehr retten, geschweige denn Inhaber von Edelmetallkonten.
3. Auf das neue Bail-in-Regime folgte die Weigerung von ABN-AMRO und Rabobank, ihren Kontoinhabern physisches Gold zu liefern; stattdessen boten sie eine Abrechnung in Geld an. Viele werteten dies als Beleg dafür, dass langfristige Halter versuchten, physisches Edelmetall abzuziehen.
4. Ende März wurde zunehmend deutlich, dass die wachsende Nachfrage nach physischem Edelmetall ein potenzielles systemisches Problem darstellte. Darauf folgte im April ein koordinierter Angriff auf den Goldpreis, um die Anlegerschaft davon zu überzeugen, dass sich Gold in einem Bärenmarkt befinde.
5. Die Folge war die Liquidation durch schwache Halter in Gold-ETFs. Die niedrigeren Preise lösten jedoch auch eine beispiellose physische Nachfrage aus, insbesondere aus China und Indien, aber auch auf dem gesamten asiatischen Kontinent. Die Verkäufe von Goldmünzen brachen Rekorde. Diese zunehmende Nachfrage scheint von den westlichen Zentralbanken nicht erwartet worden zu sein; sie mussten im Ausschlussverfahren die Hauptquelle der aufrechterhaltenen Liquidität gewesen sein.
6. Im Juli stellte ich fest, dass die Bank of England in den vier Monaten nach ihrem Geschäftsjahresende am 28. Februar offenbar bis zu 1.300 Tonnen Gold aus ihren Tresoren geliefert hatte. Diese Menge deckte sich mit der Rekordnachfrage in Asien nach dem Preisrückgang im April und war weitaus größer, als aus anderen bekannten Quellen wie der ETF-Liquidation hätte bedient werden können.
7. Der neue Gouverneur der Reserve Bank of India, Raghuram Rajan, der einst Chefökonom des IWF war, führte Beschränkungen für Indiens Goldimporte ein und machte sie für das Handelsdefizit verantwortlich. Dies kehrte die offizielle Politik um, die Anfang der 1990er Jahre zur Liberalisierung des Goldmarktes geführt hatte, und nährte den Verdacht, dass dieser Schritt von westlichen Zentralbanken orchestriert wurde.
8. Die Aufschläge in Indien schnellten in die Höhe, und der Schmuggel nahm zu, um die Nachfrage zu decken.
9. Ben Bernanke sagte Mitte Juli in seiner Aussage vor dem Kongress: „Niemand versteht wirklich die Goldpreise, und ich auch nicht." Räumte er damit ein Politikversagen im Umgang mit Gold ein?
10. Im Oktober gaben sowohl die schwedische als auch die finnische Zentralbank den Lagerort ihrer Goldreserven bekannt. Zusätzlich lieferte der Kommunikationsleiter der finnischen Zentralbank in einem Blog auf der Website der Bank weitere Informationen auf Finnisch, wonach alle bei der Bank of England gelagerten 25 Tonnen „angelegt" seien (d. h. verleast oder getauscht) und dass „Goldanlageaktivitäten für Zentralbanken üblich sind". Dies scheint das Eingeständnis zu sein, dass erhebliche Mengen an Währungsgold in den Markt verkauft wurden. Frage: Wie bekommen sie es zurück, wenn allein die asiatische Nachfrage dem gesamten weltweiten Minen- und Altgoldangebot entspricht?
11. Die chinesische Nachfrage der Öffentlichkeit über die Shanghai Gold Exchange und Hongkong stieg über das gesamte Jahr auf 2.668 Tonnen. Rechnet man 50 Tonnen Münzen hinzu, ergeben sich insgesamt 2.718 Tonnen. Wir wissen dies, weil es sich um belastbare Zahlen der SGE und der Regierung von Hongkong handelt, nicht um Ergebnisse von Erhebungen zur Ermittlung von Endverbrauchern.
12. Wir können davon ausgehen, dass Chinas eigene Minenproduktion von 430 Tonnen in diesen Zahlen nicht enthalten ist, da die Regierung die gesamte inländische Minenproduktion aufkauft und es unwahrscheinlich ist, dass sie Gold aus von ihr kontrollierten Minen über kommerzielle Broker an der SGE handelt. In diesem Fall sollte die chinesische Minenproduktion den Gesamtnachfragezahlen hinzugerechnet werden, was die Summe auf 3.148 Tonnen erhöht. Außerdem enthalten die verfügbaren Statistiken kein Gold, das von der Regierung und wohlhabenden Bürgern außerhalb Chinas gekauft und entweder importiert oder in Tresoren im Ausland gehalten wurde. Wir können diese Zahl daher wahrscheinlich als Mindestwert betrachten, auch wenn die SGE-Lieferungen Altgold von einigen hundert Tonnen enthalten.
13. Unterdessen meldet die China Gold Association einen Gold-„Verbrauch" von 1100 Tonnen, und der WGC meldet eine ermittelte chinesische Nachfrage von 1.066 Tonnen. Diese Zahlen werden von westlichen Analysten üblicherweise als Gesamtnachfrage akzeptiert.
Fazit
Die Ereignisse des Jahres 2013 haben Anleger an den westlichen Kapitalmärkten davon überzeugt, dass der Bullenmarkt für Gold endgültig gebrochen sei und dass Gold 2014 wahrscheinlich weiter fallen oder bestenfalls seitwärts tendieren werde. Die zugrunde liegende Realität sieht ganz anders aus: Insbesondere China ist es gelungen, den physischen Markt in seine Hand zu bringen, während trendfolgende westliche Analysten überrascht wurden.
Bisher hat der Goldpreis, anstatt weiter zu fallen, am 31. Dezember bei 1.182 US-Dollar tatsächlich einen Boden gebildet und ist seither um über 13 % auf 1.340 US-Dollar gestiegen. Derzeit haben einige Hedgefonds, die auf fallende Kurse gesetzt hatten, ihre Positionen geschlossen, weitere werden folgen. Für Trendfolger gibt es zunehmend Anzeichen dafür, dass der Preis in eine neue Hausse-Phase eintritt: Der 50-Tage- und der 200-Tage-Durchschnitt steigen beide und stehen kurz davor, ein „Golden Cross“ zu vollenden.
Die Zentralbanken scheinen vor einem selbstverschuldeten Problem zu stehen. Die Erfahrungen mit dem deutschen Versuch, das eigene Gold zurückzuholen, liefern offenbar einen Anscheinsbeweis dafür, dass den Zentralbanken kaum noch physische Liquidität zur Verfügung steht. Kleinere Zentralbanken, etwa die Finnlands, dürften sich nun fragen, ob verliehenes Gold jemals an sie zurückgegeben wird, und sind daher womöglich zunehmend zurückhaltend, ihr Gold für weitere Leihgeschäfte bereitzustellen. Wahrscheinlich werden sie bestehende Leihvereinbarungen bei Fälligkeit beenden, anstatt sie zu verlängern.
Im Jahr 2014 dürfte sich zunehmend die Erkenntnis durchsetzen, dass die Tresore im Westen nur noch sehr geringe Bestände halten.
2014 dürfte ein interessantes Jahr werden.