Die Gold- und Silberpreise gaben diese Woche während der Neujahrspause, in der die Märkte geschlossen waren, nach. Die Umsätze waren gedämpft. Im europäischen Vormittagshandel notierte Gold bei 2.038 US-Dollar, 24 US-Dollar unter dem Stand vom vergangenen Freitag, und Silber bei 22,95 US-Dollar, deutliche 80 Cent niedriger.
Da jeder Goldbug für 2024 höhere Preise vorhersagt, war diese Reaktion vielleicht zu erwarten. Es ist nun wahrscheinlich, dass Gold in Richtung der symbolischen Marke von 2.000 US-Dollar abdriftet, wo eine ernsthaftere Nachfrage entstehen dürfte.
Die Frage, die alle beschäftigen dürfte, lautet: Wird diese Marke halten, wenn sie auf die Probe gestellt wird? Als Orientierung dient die technische Lage, die wir in unserer nächsten Grafik zeigen.
Die technische Analyse ist keineswegs unfehlbar, doch als Richtschnur für künftige Preise könnte die obige Grafik kaum bullischer sein. Als Maßstab für die Stimmung in der Öffentlichkeit ist die globale Netto-Anlagenachfrage jedoch gedämpft. Laut World Gold Council haben europäische ETFs im November netto 20,1 Tonnen abgebaut, womit sich die Nettoverkäufe für 2023 bis zu diesem Zeitpunkt auf 155,4 Tonnen belaufen. Die asiatische Nachfrage war mit 0,6 beziehungsweise 15,9 Tonnen gering, aber Asiaten besitzen ihr Gold eben gern selbst. Die nordamerikanische Nachfrage im November lag bei 10,4 Tonnen, womit sich für das Jahr bis November Nettoverkäufe von 93,1 Tonnen ergeben.
Offensichtlich sind die globalen Anleger dem Gold gegenüber im Allgemeinen nicht aufgeschlossen und haben einen steigenden Preis noch nicht mitgetragen. Der Gesamtbestand aller physischen ETFs belief sich im November auf 3.234 Tonnen. In einem angespannten physischen Markt könnte die daraus folgende Grenznachfrage erhebliche Auswirkungen haben, wenn die breite Öffentlichkeit davon ausgeht, dass die Goldpreise steigen. Ausgeglichen würde dies nur dadurch, dass Edelmetallbanken auf das in den ETFs verwahrte Edelmetall als Liquiditätsquelle zugreifen. Das sollte nicht geschehen, aber wo ein Wille ist, ist auch ein Weg.
Die Papiermärkte entwickeln sich weiter, was es der Verkaufsseite im Goldmarkt zunehmend schwer macht. In der Vergangenheit ist es dem Establishment des Edelmetallbankgeschäfts gelungen, Produzenten (Minen und Verarbeiter) dazu zu bewegen, künftige Bestände auf Termin abzusichern, was die Short-Positionen der Market Maker und der Händler der Edelmetallbanken entlastete. Den Commitment-of-Traders-Statistiken der CFTC zufolge hat diese Quelle des Absicherungsangebots abgenommen, sodass die Short-Last auf rein finanzielle Akteure verlagert wird. Diese kommen als Nächstes an die Reihe.
Es scheint, als hätte diese Gruppe, die mit der realen Ware zu tun hat, gelernt, dass Absicherung eher eine kostspielige Tätigkeit als ein Instrument der Risikokontrolle ist. Das veränderte Bild zeigt sich auch im schwindenden Einfluss der Kategorie Managed Money (Hedgefonds), die inzwischen gelernt haben dürften, dass sie meist oben in Long-Positionen gelockt und unten wieder hinausgeschüttelt werden, genau wie jeder andere Amateurspekulant. Dieser Effekt ist in meiner nächsten Grafik deutlich zu erkennen.
Der Trend der Netto-Long-Positionen von Managed Money ist seit 2019 eindeutig rückläufig, während der Goldpreis gestiegen ist, wie die jeweiligen gestrichelten Linien zeigen. Da Hedgefonds den Trend durchweg falsch eingeschätzt haben, sind sie dem Gold-Zug noch nicht beigetreten.
Man hätte meinen sollen, dass das anlegende Publikum und die professionellen Händler die zunehmenden Risiken an den Kreditmärkten im Blick haben, vor denen Gold als Zufluchtsort dient. Tatsache ist jedoch, dass Gold in dieser keynesianischen Welt allgemein als spekulativer Vermögenswert gilt und nicht als echtes Geld. Wenn den Marktteilnehmern allmählich dämmert, dass nicht Gold steigt, sondern dass der durch Papierwährungen repräsentierte Kredit an Wert verliert, wird die Nachfrage nach physischem Gold in einem angespannten Markt stark zunehmen.
Vielleicht sagt uns genau das der technische Chart des Goldes.