Die Pläne der EU für höhere Verteidigungsausgaben treiben die Renditen deutscher, französischer und italienischer Staatsanleihen nach oben. Auch in Japan steigen sie stark. Der Dollar gibt nach: Was bedeutet das alles für Gold und Silber?
Diese Woche scheint der Rückgang der Gold- und Silberpreise von Ende Februar beendet zu sein; es folgt eine Erholung mit festem Unterton. Im frühen europäischen Handel heute Morgen lag Gold bei 2.920 US-Dollar, 60 US-Dollar über dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag, und Silber bei 32,60 US-Dollar, 1,50 US-Dollar höher.
Trotz der jüngsten Verlagerungen von physischem Gold nach New York scheint weiterhin ein Bear Squeeze vorzuliegen. Man betrachte, wie das Open Interest an der Comex in den vergangenen Monaten gesunken ist, während Gold weiter gestiegen ist (oberes Diagramm):
Silber schien sich bis letzte Woche normaler zu verhalten, als das Open Interest deutlich und der Preis weniger stark fiel. Dies deutet auf einen festen Unterton hin, der sich in der Outperformance von Silber gegenüber Gold in den letzten vier Handelssitzungen widerspiegelt.
Dies sind Dollarpreise. Der Dollar hat jedoch diese Woche gegenüber dem Euro und dem Yen erheblich nachgegeben, wie das nächste Diagramm des USD-TWI zeigt.
Der TWI ist wieder deutlich unter seine gleitenden Durchschnitte gefallen. Das deutet darauf hin, dass die Phase des starken Dollars vorerst vorbei ist, was Gold und Silber offensichtlich stützt. Hinter der plötzlichen Dollarschwäche stehen jedoch die Stärke von Euro und Yen, getragen von stark steigenden Anleiherenditen in beiden Währungen, wie die folgenden zwei Diagramme der zehnjährigen deutschen Bundesanleihe und der zehnjährigen JGB zeigen.
Die japanischen Anleiherenditen sind angesichts des Inflationsausblicks weiterhin zu niedrig. Besorgniserregender ist die Bundesanleihe, die als Richtwert für alle anderen Anleihen der Eurozone dient und die Finanzierungskosten insbesondere für Frankreich, Spanien und Italien erhöht, auf die der Großteil der Wirtschaftsleistung der Eurozone entfällt.
Unter dem Vorwand unerwarteter Verteidigungsausgaben hebt Deutschland seine Schuldengrenze an und erhöht die Verteidigungsausgaben um weitere 500 Mrd. €. Zusätzlich stellt Brüssel weitere 800 Mrd. € für die Verteidigung bereit. Zusammen erhöhen sie die Euro-Schuldenfinanzierung erheblich, und das zu einer Zeit, in der der Inflationsdruck nicht verschwunden ist. Und das alles, nachdem die EZB beschlossen hat, die Zinsen um weitere 0,25 % zu senken, sodass ihr Einlagensatz bei 2,5 % liegt. Es könnte sich als ein weiterer Fehler der EZB erweisen, da eine Schuldenfalle in der Eurozone nahelegt, dass die Zinsen steigen und nicht sinken sollten.
Es ist zu befürchten, dass das globale Bankensystem durch die steigenden Anleiherenditen in Euro und Yen belastet wird. In den vergangenen zwei Jahren haben US-Regionalbanken gelernt, lange Laufzeiten nicht mit kurzfristigen Einlagen zu finanzieren. Es ist unklar, ob diese Lehre in den hoch verschuldeten Bankensystemen der Eurozone und Japans vollständig angekommen ist.
Zudem mehren sich die Anzeichen für stockende Volkswirtschaften: Das GDPNow-Modell der Atlanta Fed schätzt einen deutlichen Rückgang des BIP. Dies sehen Sie als Nächstes:
Gerade wenn man aufgrund von Trumps Handelsprotektionismus ein wachsendes Vertrauen der US-Industrie erwarten würde, bricht sie ein. Sollte dies anhalten, werden alle Bemühungen von DOGE, das Haushaltsdefizit zu verringern, von geringeren Steuereinnahmen und höheren Sozialausgaben zunichtegemacht. Schlimmer noch: Ein schrumpfendes BIP bei steigender Staatsverschuldung ist die klassische Definition einer sich verschärfenden Schuldenfalle.
Fasst man alle Belege zusammen, nämlich steigende Staatsdefizite in den USA, der Eurozone und Japan bei gleichzeitig nachlassender Aktivität im privaten Sektor, dürften die Märkte bald erkennen, dass das Kreditrisiko auf Währungsebene rasch zunimmt. Kein Wunder, dass die Edelmetalle auf dem Weg nach oben zu sein scheinen, möglicherweise deutlich höher, was weniger einen Wertzuwachs als vielmehr die Entwertung der Währungen widerspiegelt.