Während uns die Ukraine ablenkt, hat Präsident Putin seine geopolitischen Ziele erheblich vorangebracht. Unterstützt und begünstigt von Präsident Xi bringt Putin den asiatischen Kontinent unter seine Kontrolle. Dieses Vorhaben ist weit fortgeschritten. Nun wartet er die Wintermonate ab, um die EU schließlich dazu zu zwingen, die Hegemonie Amerikas abzulehnen. Erst dann wird das westliche Ende des eurasischen Kontinents wirklich frei von amerikanischer Einmischung sein.
Dieser Artikel erläutert, wie er seine strategischen Ziele erreicht. Er untersucht die Geopolitik der asiatischen Landmasse und der mit ihr verbundenen Staaten, die sich wirtschaftlich und finanziell von dem US-geführten westlichen Bündnis abwenden.
Ich betrachte die Geopolitik aus der Sicht des russischen Präsidenten Putin, da er der einzige Staatschef zu sein scheint, der seine langfristigen Ziele klar überblickt. Seine aktive Strategie entspricht weitgehend der prognostischen Analyse von Halford Mackinder von vor fast 120 Jahren. Mackinder gilt vielen Experten als Begründer der Geopolitik.
Putin ist entschlossen, die amerikanische Bedrohung an seinen westlichen Grenzen zu beseitigen, indem er zu diesem Zweck die EU unter Druck setzt. Zugleich baut er politische Beziehungen auf, die auf der Kontrolle der weltweiten Versorgung mit fossilen Brennstoffen beruhen – ein Weg, den ihm die amerikanische und europäische Fixierung auf den Klimawandel geöffnet hat. In Partnerschaft mit China ist die Festigung seiner Macht über die eurasische Landmasse in den vergangenen Wochen rasch vorangekommen.
Für das westliche Bündnis kommt sein Timing finanziell und wirtschaftlich besonders ungelegen: Es fällt mit dem Ende einer 40-jährigen Phase sinkender Zinsen, mit steigender Verbraucherpreisinflation und mit einer sich vertiefenden Rezession zusammen, die durch schrumpfende Bankkredite verursacht wird.
Es ist die Fortsetzung eines Finanzkrieges mit anderen Mitteln, und es sieht so aus, als hielte Putin ein unschlagbares Blatt. Er ist auf dem besten Weg, unser fragiles, auf Fiatwährungen beruhendes Finanzsystem zum Kippen zu bringen.
Mackinders Vermächtnis
In einem Vortrag, den er 1904 vor der Royal Geographical Society hielt, sagte der Vater der Geopolitik, Halford Mackinder, im Grunde voraus, was heute geschieht. In seiner Präsentation fragte er:
„Ist nicht jenes riesige Gebiet Eurasiens, das für Schiffe unzugänglich ist, in der Antike aber den berittenen Nomaden offenstand und heute im Begriff ist, mit einem Netz von Eisenbahnen überzogen zu werden, die Angelpunktregion der Weltpolitik?
Außerhalb des Angelpunktgebiets liegen in einem großen inneren Halbmond Deutschland, Österreich, die Türkei, Indien und China. Und in einem äußeren Halbmond Großbritannien, Südafrika, Australien, die Vereinigten Staaten, Kanada und Japan.“
Dies zeigt Abbildung 1, die dem ursprünglich vor der Gesellschaft gehaltenen Vortrag entnommen ist.
Im Jahr 1919, nach dem Ersten Weltkrieg, fasste er seine Theorie in seinem Werk Democratic Ideals and Reality mit etwas anderen Worten wie folgt zusammen:
„Wer Osteuropa beherrscht, gebietet über das Herzland;
wer das Herzland beherrscht, gebietet über die Weltinsel;
wer die Weltinsel beherrscht, gebietet über die Welt.“
Dies ist Putins Bestimmung. Gemeinsam mit China (und nicht mit einem vereinten Deutschland, das Politiker wie Balfour vor dem Ersten Weltkrieg beunruhigte) verfolgt Russland offenbar erfolgreich sein Ziel, Mackinders Weltinsel zu kontrollieren. Heute können wir das Konzept des inneren Halbmonds erweitern und den Iran, den Nahen Osten sowie die aus der ehemaligen Sowjetunion hervorgegangenen neuen Staaten einbeziehen. Von Mackinders ursprünglichem inneren Halbmond bleiben heute nur Deutschland und Österreich ausgenommen. Österreich war damals das Zentrum des Habsburgerreichs und ist daher geopolitisch nicht mehr von Bedeutung.
Zum äußeren Kreis können wir nun den größten Teil Afrikas und einige Teile Südamerikas zählen, die für die Nachfrage nach ihren Rohstoffen zunehmend von der Weltinsel abhängig sind. Ohne dass die westlichen Medien und die Öffentlichkeit es zu bemerken scheinen, hat sich der russische Einfluss durch asiatische Partnerschaften ausgedehnt und tut dies weiter; er übertrifft inzwischen den amerikanischen gemessen an der erfassten Weltbevölkerung. Und wenn wir die chinesische Diaspora in Südostasien hinzurechnen, wirken Amerika und seine NATO-Verbündeten wie eine etwas isolierte Minderheit.
Neben dem politischen Einfluss schwindet auch die wirtschaftliche Macht des Westens. Durch einen zunehmend kostspieligen und antikapitalistischen demokratischen Sozialismus belastet, ächzen die Volkswirtschaften unter der Last ihrer Regierungen. Während der Westen an Bedeutung verliert, erlebt die Weltinsel ihre eigene industrielle Revolution. Das Eisenbahnnetz, auf das Mackinder 1904 verwies, ist von der Transsibirischen Eisenbahn zu Chinas neuen überlandgestützten Seidenstraßen gewachsen, die China mit Westeuropa und den großen Nationen südlich der ursprünglichen Seidenstraße verbinden.
Russland und seine ehemaligen sowjetischen Satellitenstaaten nehmen die Hälfte des eurasischen Kontinents ein. Der eurasische Kontinent umfasst 21 Millionen Quadratmeilen und ist damit mehr als dreimal so groß wie ganz Nordamerika. Mittel- und Nordamerika zusammen messen rund 9 Millionen Quadratmeilen, mehr als das Doppelte der Fläche Europas. Auch ohne seine ehemaligen Satellitenstaaten ist Russland nach Landfläche mit Abstand das größte Land. Zusammen mit China ist Russland fast dreimal so groß wie die Vereinigten Staaten.
Russland ist die weltweit größte Einzelquelle für Energie, Rohstoffe und Grundstoffe und kann, wie wir nun sehen, die Preise bestimmen, die der Westen dafür zahlt. Infolge der jüngsten Sanktionen zahlt der Westen Höchstpreise in Rubel, während Russlands asiatischen Verbündeten Energie und Rohstoffe mit Preisnachlass und zahlbar in ihren eigenen Währungen angeboten werden. Dies untergräbt die relative wirtschaftliche Stellung des Westens zusätzlich.
Ob Putin Mackinder studiert hat, muss Vermutung bleiben. Es besteht jedoch kein Zweifel, dass Putin, selbst wenn er sich nicht von ihm leiten lässt, demselben vorhergesagten Kurs folgt. Als unbestrittener Führer Russlands hat er das geopolitische Spiel meisterhaft gespielt. Er tappt nicht in die Fallen, die den westlichen Sozialismus plagen. In der Außenpolitik folgt er Leitlinien nach dem Vorbild der Briten zur Zeit der Premierministerschaft von Lord Liverpool vor zweihundert Jahren, als es Politik war, sich nicht in die inneren Angelegenheiten fremder Staaten einzumischen, es sei denn, sie berührten britische Interessen.
Für Putin gehört es zur Realität, dass zu seinen Verbündeten einige sehr unerfreuliche Regime zählen. Das beunruhigt ihn jedoch nicht – deren innere Angelegenheiten gehen ihn nichts an. Sein Geschäft sind die Interessen Russlands, und wie die Briten in den 1820er Jahren verfolgt er sie zielstrebig.
Die Beweggründe hinter der Ukraine
Die Ukraine war ein ungewöhnlicher Fall, in dem Putin die Initiative ergriff und gegen das von den USA geführte NATO-Bündnis handelte. Im Vorfeld der Ukraine hatte er jedoch den Austritt Großbritanniens aus der EU erlebt. Großbritannien war Amerikas Statthalter auf dem Boden der EU, sodass der Brexit einen erheblichen Rückgang der Fähigkeit der USA bedeutete, Brüssel zu beeinflussen. Nach dem Brexit zog sich Präsident Biden überstürzt aus Afghanistan zurück und nahm den Rest der NATO mit. Amerika war somit auf der Flucht vor dem Heartland. Der Weg war frei für Putin, weiter vorzudringen und Amerika von Russlands Westgrenzen zu verdrängen.
Dazu musste er die NATO herausfordern. Und es besteht wenig Zweifel, dass dies Putins Absicht war, als er seine „militärische Spezialoperation“ gegen die Ukraine ausweitete. Er muss die Reaktion der NATO, Sanktionen zu verhängen, vorausgesehen haben; Russland hat davon erheblich profitiert. Zugleich ist es die EU, die schwer getroffen wurde, ein Druck, den er nach Belieben verstärken kann.
Das Drama ist noch nicht zu Ende. Er muss einen gewissen Druck auf die Ukraine aufrechterhalten, um den Würgegriff aufrechtzuerhalten. Er ist nicht zu Kompromissen bereit. Der Winter in der EU wird noch härter ausfallen, wobei Energie- und Nahrungsmittelknappheit voraussichtlich zu zunehmenden Unruhen unter den Bürgern der EU führen werden. Putin wird erst aufhören, wenn die Europäer erkennen, dass Amerika sie bei der Verfolgung seiner Vorherrschaft opfert. Selenskyj ist in diesem Drama kaum mehr als eine Marionette.
Was den Krieg vor Ort betrifft, hat sich Russland durch die Pflege seiner Beziehung zur Türkei bereits den Zugang vom Schwarzen Meer gesichert. Als NATO-Mitglied sichert sich die Türkei nach mehreren Seiten ab. Das Schwarze Meer ist für ihre wirtschaftlichen Interessen von entscheidender Bedeutung. Aus diesem Grund pflegt die Türkei ihre Beziehung zu Russland, während sie ihre Abneigung gegenüber Israel abkühlen lässt (Präsident Herzog besuchte im März Ankara) und ihr Verhältnis zu den VAE wieder in Ordnung bringt – all das gehört dazu, dass die Weltinsel zusammenwächst.
Für die USA ist Erdoğan ein unzuverlässiger NATO-Partner. Angeblich versuchten die USA, ihn durch einen gescheiterten Putschversuch im Jahr 2016 zu stürzen; er wurde jedoch vom russischen Geheimdienst gewarnt, und der Putsch scheiterte. Zwar steht er in Putins Schuld, doch die NATO-Mitgliedschaft der Türkei mahnt ihn zur Vorsicht. Und als wiedergeborener Sunnit scheint er darauf bedacht, den türkischen Einfluss auf die muslimischen Staaten Zentralasiens auszudehnen, vielleicht in der Hoffnung auf die glanzvollen Tage des Osmanischen Reiches.
Um Russlands Macht über die Energiequellen auszubauen, von denen die westlichen Kriegsparteien abhängen, hat Putin den Iran umworben und auch Saudi-Arabien und den Vereinigten Arabischen Emiraten freundliche Avancen gemacht. Sergei Lawrow, Putins Außenminister, hat die Mitglieder der Arabischen Liga letzten Monat in Kairo sorgfältig und umfassend über Russlands Energiepolitik unterrichtet. Das Argument ist einfach: Der Westen hat den fossilen Brennstoffen den Rücken gekehrt und plant, sie innerhalb von etwa zehn Jahren vollständig auslaufen zu lassen. Für die Produzenten von Öl und Gas liegt die Zukunft daher im Zusammenhalt mit Mackinders Weltinsel und deren innerem Halbmond. Dies ist so offensichtlich der Fall, dass sogar Saudi-Arabien Berichten zufolge über die BRICS-Gruppe eine Assoziierung anstrebt.
Wie auch immer die Vorzüge klimapolitisch motivierter Maßnahmen zu beurteilen sind: Im Energiebereich scheint der Westen auf ein Selbstmordkommando versessen zu sein. Russlands Botschaft an seine Partner lautet jedoch, dass sie Öl und Erdgas zu einem Preis erhalten können, der unter dem liegt, was Europa zahlen muss. Putin bietet an, sie vollständig von der Klimawandel-Ideologie des Westens zu befreien.
Mit dem Druck, den er auf Westeuropa ausübt, geht Putin mit ziemlicher Sicherheit davon aus, dass europäische Politiker von der Unterstützung der US-Sanktionen zu einer neutraleren Haltung gedrängt werden. Und Russland erwartet wahrscheinlich, dass auch blockfreie Staaten, die unter Getreideknappheit leiden, den Westen unter Druck setzen werden, die Sanktionen zu beenden. Bevor Putin jedoch den Druck auf die EU-Staaten verringert, wird er wahrscheinlich weiterhin darauf bestehen, dass der amerikanische Einfluss aus Westeuropa abgezogen wird, zumindest aber von Russlands Westgrenzen.
Phase 1 ist abgeschlossen. Phase 2 kann beginnen
Wir müssen uns nun von Putins vermeintlichem Größenwahn ab- und den Bedingungen zuwenden, denen seine westlichen Gegner ausgesetzt sind, insbesondere den Staaten in Europa und der Eurozone. Abbildung 2, die einen in Euro bewerteten Korb von Rohstoffen und Grundstoffen zeigt, macht deutlich, dass die Preise für Europa nach einem erheblichen Anstieg in den letzten Monaten nachgegeben haben.
Für die bedrängten Europäer hat die Pause im kräftigen Anstieg der Rohstoffpreise seit der Einführung von Nullzinsen durch die Fed im März 2020 eine vorübergehende und geringfügige Entlastung von den wachsenden Inflationssorgen gebracht. Vielleicht ist es verfrüht, doch Anleger an den westlichen Märkten werten den Rückgang der Rohstoffpreise als Beleg dafür, dass die Rohstoffverknappung wahrscheinlich vorbei ist und damit auch das Problem der Verbraucherpreisinflation nachlassen wird.
Tatsächlich berichtete Zoltan Pozsar in seinem Bericht für die Credit Suisse vom 1. August, er habe kürzlich 150 Vermögensverwalter in acht europäischen Städten besucht, und der Konsens sei genau dieser gewesen: Sie halten die Inflation für besiegt, rechnen mit einer Rezession und gehen daher davon aus, dass die Zinsen bald sinken werden.
Doch solange er die Zügel der Energiepreisgestaltung in der Hand hält, kann Putin nach Belieben mit dem Euro spielen. Indem er sein quasi-monopolistisches Gewicht bei Energie, Getreide und Düngemitteln einsetzt, kann er den Druck auf die Führung der EU erhöhen, die Hegemonie der USA abzulehnen. Um die Macht in Putins Händen voll zu erfassen, ist es wichtig, das wahre Verhältnis zwischen Fiat-Währungen und Rohstoffen zu verstehen.
Die Belege zeigen, dass die Volatilität der Rohstoffpreise in der Fiat-Währung liegt, in der sie bepreist sind, und nicht in den Rohstoffen selbst. Abbildung 3 zeigt diesen Zusammenhang, indem sie den in gesetzlichem Geld (Gold) gemessenen Ölpreis mit dem in der Fiat-Währung Euro gemessenen vergleicht.
Der Ölpreis in Gold hat nach oben höchstens eine Verdopplung zur Zeit des Lehman-Zusammenbruchs verzeichnet, während es in Euro zu jenem Zeitpunkt das Sechzehnfache war. In diesem Jahr war die Schwankung sogar noch größer: Der Preis in Gold fiel auf 70 % des Preises von 1950, während er in Euro auf 15 stieg – das ist 21-mal so volatil.
Dieser Befund stellt alle Annahmen zur Energiepreisbildung auf den Kopf. Das Diagramm zeigt, dass das, was vor dem Ende von Bretton Woods galt, nach 1971 nicht mehr zutraf. [Da der Euro erst im Jahr 2000 eingeführt wurde, wurde für die Zeit davor die D-Mark herangezogen.] Da Ölpreise vollständig an Märkten bestimmt werden, deren Teilnehmer alle annehmen, die Preisvolatilität liege im Rohstoff, wird die gesamte Grundlage der Preisprognose untergraben. Wenn ein Analyst eine Prognose zur Hälfte richtig trifft, ist das daher eher Glück als Urteilsvermögen.
Genau darin liegt der Kern solider Währung. Bei solidem Geld gehen Händler von Rohstoffen und allen anderen Gütern zu Recht davon aus, dass das Tauschmittel eine Konstante ist. Sie nehmen an, dass der Nutzen des Geldes, das sie als Zahlung erhalten, unveränderlich ist. Bei ungedecktem Fiat-Geld ist es anders. Bei einzelnen Transaktionen gehen wir zwar weiterhin davon aus, dass ein Dollar ein Dollar und ein Euro ein Euro ist, doch wir alle wissen, dass der Nutzen einer Währung schwankt. Warum nehmen Prognostiker dann für analytische Zwecke stets an, dass dies nicht der Fall ist? Warum berücksichtigen Analysten dies in ihren Prognosen nie?
Abbildung 3 oben beweist, dass herkömmliche Ansätze zur Preisbildung und die darauf beruhenden Konjunkturprognosen unsinnig sind. Dasselbe gilt nachweislich für alle anderen Rohstoffe, nicht nur für Öl. Unter den gegenwärtigen Umständen dient die Grundlage einer fehlerhaften Analyse dazu, die Erwartung zu stützen, dass die Preise zunehmend die wachsende Aussicht auf eine Rezession widerspiegeln. Nach keynesianischem oder monetaristischem Denken bedeutet dies: Eine sinkende Nachfrage nach Rohstoffen und Energie führt zu niedrigeren Preisen. Tatsache bleibt jedoch, dass Putin die EU über Nacht erneut unter Druck setzen kann. Und mit dem Wissen, dass die Preisschwankungen in der Währung liegen, wissen wir, dass der fallende Euro den Großteil seiner Arbeit für ihn erledigen wird.
Mit dem Herannahen des europäischen Winters wird es nicht viel brauchen, um die Energiepreise in Euro deutlich nach oben zu treiben. Putin wird kaum den Fehler begehen, dabei den Anschein von Absicht zu erwecken. Aller Wahrscheinlichkeit nach muss er aber gar nichts Wesentliches unternehmen, damit die Preise für Energie und Nahrungsmittel in westlichen Währungen mit dem nahenden Winter wieder steigen.
Eine weitere Fehleinschätzung ist an den westlichen Kapitalmärkten verbreitet, diesmal in Bezug auf die Zinsen. In nahezu jeder Analyse, die eine Rezession prognostiziert, liegt die Annahme zugrunde, dass mit dem Abschwung der Volkswirtschaften die Nachfrage nach Waren, Dienstleistungen und Krediten abnimmt. Aus diesen Gründen wird erwartet, dass der Zinsdruck nachlässt.
Dies verkennt das Wesen des Kredits. Nahezu das gesamte im Umlauf befindliche Zahlungsmittel ist Geschäftsbankenkredit. Folglich ist das BIP schlicht die Summe aller Bankkredite, die für anrechenbare Transaktionen verwendet werden. Das nominale BIP wird daher durch die Verfügbarkeit von Bankkrediten bestimmt und nicht, wie gemeinhin angenommen, durch eine Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit. Wenn die Banken insgesamt ihre Bilanzen verkürzen, steigen die Zinsen zunächst aufgrund einer Kreditknappheit.
Mit diesen Bedingungen sind die Finanzmärkte nun konfrontiert. Geschäftsbanken werden in unsicheren Zeiten zwangsläufig nach Wegen suchen, sich zu schützen. Sie bemühen sich bereits darum, das Verhältnis ihrer Aktiva zum Eigenkapital zu senken, bevor die Kreditausfälle wirklich eskalieren. Die Banken in der Eurozone stehen mit dieser veränderten Ausrichtung nicht allein. Die sogenannte globale Rezession wird nicht so sehr von anderen wirtschaftlichen Faktoren getrieben, sondern vor allem von der Tendenz, Bankkredite sowohl aus finanziellen als auch aus nichtfinanziellen Wirtschaftssektoren abzuziehen.
Es ist ein Problem, das kaum verstanden und von Analysten in ihren Konjunkturprognosen nie erwähnt wird. Im gegenwärtigen wirtschaftlichen und finanziellen Umfeld führen die Folgen jedoch zu einem Schluss über die Zinsen, der dem allgemein Angenommenen entgegengesetzt ist.
Aus dem Vorstehenden ergibt sich, dass das Inflations- und Zinsproblem entgegen den überall von westlichen Regierungen und ihren Zentralbanken sowie dem gesamten Anlageestablishment geäußerten Erwartungen nicht verschwinden wird. Da die Zinsen unterdrückt worden waren und weder weiter noch länger sinken konnten, hat ein grundlegender Wandel stattgefunden: weg von einem langfristigen Rückgang, hin zu einem langfristigen Aufwärtstrend der Zinsen, der sich immer sicherer abzeichnet. Wie anderswo verschlechtert sich auch in Europa das Kreditvergabeumfeld aus offensichtlichen Gründen. Hinzu kommt, dass dies zu einer Zeit geschieht, in der die Hebelwirkung der Bankbilanzen auf Rekordniveau liegt, sodass die Banken diesem Wandel stark ausgesetzt sind.
Eine starke Verknappung der Bankkredite befindet sich erst in ihrem Anfangsstadium. Eine zweite Phase des Wirtschafts- und Finanzkriegs gegen Putins Russland wird sich in Kürze abzeichnen. Derzeit scheinen wir uns nach der ersten Phase in einer Sommerpause zu befinden, was die sich festigenden Rohstoffpreise anzeigen. Die Renditen von Staatsanleihen sind von früheren Höchstständen zurückgegangen. Die Aktienmärkte haben sich erholt. Bitcoin hat sich erholt. Gold, das einzige gesetzliche Geld, mit dem man dem allen entkommen kann, ist gefallen. All dies deutet auf einen falschen Optimismus hin, der für die schroffsten Schocks anfällig ist.
China könnte Putins einziger Unsicherheitsfaktor sein
Da Russlands Wirtschaft auf Rohstoffen beruht, deren Werte an Gold ausgerichtet sind, und solange sich die gegenwärtige geopolitische Lage nicht zu einem größeren militärischen Konflikt ausweitet, scheint das Land wirtschaftlich an Stärke zu gewinnen, während seine Gegner an Stärke verlieren. Falls seine Position bedroht ist, dürfte die Gefahr von seinem Bündnis mit China ausgehen, das über den Handel den Torheiten des Westens ausgesetzt ist. China hat einige Unsicherheitsfaktoren.
Seit dem Tod Maos hat sich China bei seiner rasanten Entwicklung auf die Ausweitung der Kreditvergabe durch staatseigene Banken gestützt. Bankmanager sind Staatsfunktionäre und keine Manager im Auftrag gewinnorientierter Aktionäre. Dieser Unterschied hat die Binnenwirtschaft vor den Bankkreditzyklen abgeschirmt, die das Wirtschaftsmodell des Westens mit wiederkehrenden Kreditkrisen geplagt haben.
Zwar mag dieses Fehlen zerstörerischer Zyklen als etwas Gutes erscheinen, doch hat es ermöglicht, dass sich Fehlinvestitionen über die letzten Jahrzehnte ununterbrochen aufgebaut haben. Obwohl die chinesischen Behörden die Kreditvergabe noch immer erheblich steuern, ist das Ausmaß der wirtschaftlichen Verzerrungen daher zu einer Bedrohung für weitere Fortschritte geworden.
Dies zeigt sich in einer wachsenden Immobilienkrise, in der Bauträger scharenweise in den Ruin getrieben werden. Es ist nicht so, dass es in Zukunft wahrscheinlich keine Nachfrage nach Gewerbe- und Wohnimmobilien geben wird: Die Sparer als Käufer sind vorhanden, die Mittelschicht wächst, und die Wirtschaft hat in ihrer Entwicklung noch einen gewissen Weg vor sich. Das Problem ist, dass der Immobilienmarkt sich selbst überholt hat.
Als Sektor machen Immobilien und verwandte Tätigkeiten schätzungsweise ein Drittel der chinesischen Wirtschaftsleistung aus. Bauträger haben die Fertigstellung vorverkaufter Immobilien ausgesetzt, die Bürger im Wege der Vorauszahlung erworben haben. Infolgedessen setzen verärgerte Käufer ihre Hypothekenzahlungen aus. Private Banken sind betroffen; bei einigen von ihnen kam es zu Bankenstürmen. Rund dreißig Immobilienunternehmen haben Zahlungen auf Auslandsschulden versäumt, wobei Evergrande mit Schulden von 300 Mrd. US-Dollar der prominenteste Zahlungsausfall ist.
Die Probleme im Immobiliensektor wurden und werden weiterhin durch Pekings Null-Toleranz-Politik in der Covid-Pandemie verschärft. Stärker als in anderen Ländern haben streng durchgesetzte Einschränkungen die Produktion getroffen und die Logistik beeinträchtigt, Faktoren, die zwangsläufig die Wirtschaftsleistung geschwächt haben. Obwohl sich die Exporte in andere Länder gut gehalten haben – vor allem weil die Haushaltsdefizite ausländischer Regierungen steigen, ohne dass dem höhere private Ersparnisse gegenüberstehen –, dürften die Gewinne chinesischer Exporteure durch die sich vertiefende Rezession im Westen unter Druck geraten. Es sei denn, Chinas Devisenpolitik zielt darauf ab, den Yuan gegenüber westlichen Währungen bewusst abzuwerten. Das würde jedoch letztlich die heimische Wirtschaft destabilisieren, da sich die Verbraucherpreissteigerungen beschleunigen.
Und schließlich: Sollte Peking seine Drohungen wahr machen und Taiwan annektieren – sei es auch nur, um von wirtschaftlichem Versagen im Inland abzulenken –, dürfte eine Kette von Ereignissen in Gang gesetzt werden, die die Spannungen mit Amerika und seinen Verteidigungsverbündeten zum Nachteil aller verschärfen könnte.
Doch trotz der Schlagzeilen über Chinas Immobilienkrise ist es zu früh, anzunehmen, dass China in sehr viel tiefere Schwierigkeiten gerät. Das Land muss eine allein von Statistiken getriebene makroökonomische Politik aufgeben und sicherstellen, dass seine Bürger und deren Unternehmen über eine stabile Währung verfügen. Ob man dies in Peking versteht, ist unklar.
Der grundlegende Unterschied zu seinem russischen Partner besteht in Chinas größerer wirtschaftlicher Abhängigkeit vom Verbrauch von Rohstoffen statt von deren Produktion. Die Folgen der westlichen Wirtschaftspolitik, die die Kaufkraft der eigenen Währungen untergraben dürfte, wird China stärker spüren als Russland. Dennoch kann China eine zunehmend wahrscheinliche Bank- und Währungskrise im Westen mit dem richtigen wirtschaftlichen Ansatz überstehen.
Die Ära des Dollars geht zu Ende
Während Putin die Kontrolle über die Weltinsel zu gewinnen scheint und nur einige Staaten an ihrem Rand an der Hegemonie der USA und ihrer Währung festhalten, ist vieles von dem, was er erreicht hat, dem völligen Versagen des Westens in diesem größten aller großen geopolitischen Spiele zu verdanken. Ein bemerkenswertes Merkmal des westlichen Niedergangs ist die Hinwendung zu antikapitalistischen und „woken“ Kulturen. In diesem Artikel würden wir unseren Fokus verlieren, wenn wir in die Klimawandeldebatte abschweiften, außer um darauf hinzuweisen, dass der Westen mit dem Ziel, fossile Brennstoffe in den nächsten zehn Jahren oder so abzuschaffen, auf einen wirtschaftlichen Selbstzerstörungskurs gegenüber Russlands Partnern steuert, denen auf absehbare Zeit Öl, Gas und Kohle zu Vorzugspreisen angeboten werden.
Als Präsident Nixon den Dollar im August 1971 in eine vollständige Fiatwährung verwandelte, setzte er eine Kette von Ereignissen in Gang, die nun zu Ende geht. Seit der Etablierung des Dollars als Weltreservewährung und seiner Vereinbarung mit Saudi-Arabien, die zur Entstehung des Petrodollars führte, begann die globale Instabilität der Fiatwährungen, wie in Abbildung 3 zu diesem Artikel dargestellt. Doch der Fiat-Dollar verlieh sowohl der US-Regierung als auch dem amerikanischen Bankensystem enorme Macht. Diese wurde faktisch eingesetzt, um widerspenstige Staaten zur Unterwerfung unter den mächtigen Dollar zu zwingen.
Die Macht wurde nicht mit Augenmaß eingesetzt, was zu einem Bündnis zwischen Russland und China führte, um sich vor Maßnahmen der USA zu schützen. Die Lehren, die sie aus dem amerikanischen Imperialismus zogen, gingen nicht verloren. Entgegen früheren Zusagen an Russland, dies zu unterlassen, bedrohte das US-Militär direkt dessen westliche Grenze. Was China betrifft, so wurde das Land, obwohl seine wirtschaftliche und industrielle Revolution anfangs gelobt worden war, zunehmend als Bedrohung für amerikanische Interessen betrachtet.
Dieser Imperialismus hat Amerika wenige Freunde und viele latente Feinde eingebracht. Angesichts wiederholter Fehlschläge der US-Außenpolitik im Nahen Osten, in Nordafrika, in der Ukraine und zuletzt in Afghanistan kann sich die USA heute nur noch auf Staaten verlassen, die lediglich etwa 19 % der Weltbevölkerung von 8 Milliarden Menschen repräsentieren, verglichen mit 54 %, die mit der Weltinsel verbündet sind. Dies zeigt Abbildung 4.[i]
Die Zuordnung der Staaten zu diesen Kategorien ist zwar in gewissem Maße subjektiv, vermittelt jedoch eine Annäherung an die relative Stärke der World-Island-Partnerschaft im Vergleich zu der der USA und der NATO. Während der Einfluss der von den USA geführten Partnerschaft nachlässt, werden eigennützige Interessen blockfreie Staaten mit Sicherheit in das Lager der World Island treiben, insbesondere dann, wenn sie Rohstoffe zu verkaufen haben.
Vor dem Einmarsch Russlands in die Ukraine und den darauf folgenden Sanktionen kam keine der 170 Nationen in der Tabelle ohne den Dollar aus. Russland war gezwungen, alternative Abwicklungswährungen zu finden, und seine engen Verbündeten in der Eurasischen Wirtschaftsunion planen eine neue Handelsabwicklungswährung, um den Dollar auszuschalten. Doch die internationale Preisbildung von Rohstoffen in Dollar lässt sich nicht überwinden, selbst für Russland nicht.
Die World Island kann den Dollar nicht vollständig verdrängen – er ist zu fest verankert. Obwohl die Macht des Dollars schwindet, wird die Zerstörung seines faktischen Monopols im internationalen Handel von der US-Geldpolitik selbst ausgehen müssen, ein Prozess, der sich wohl bereits vollzieht.
Seit der Finanzialisierung der westlichen Volkswirtschaften Mitte der Achtzigerjahre hat der Dollar seine Glaubwürdigkeit als weltweite Reservewährung bewahrt. Dies gelang, indem ein ausreichendes Angebot für den internationalen Gebrauch sichergestellt wurde, wie es Robert Triffin Ende der Fünfzigerjahre mit seiner Beschreibung des Dollar-Dilemmas vorhergesagt hatte. Die Nachfrageseite wurde durch die Entwicklung regulierter und unregulierter Derivatemärkte gestützt, die Ausländer zwangen, Dollar zu erwerben, um Derivate zu kaufen. Im Kern handelte es sich um eine synthetische Dollarnachfrage, die geschaffen wurde, um die Nachfrage von Spekulanten nach Rohstoffen, einschließlich Edelmetallen, durch die Schaffung eines synthetischen Angebots zu befriedigen.
Wenn man dieses Konzept begriffen hat, wird die Bedeutung des Endes des langfristigen Trends zur Zinsunterdrückung besser verständlich. Die Unterdrückung der Rohstoffpreise durch ein wachsendes synthetisches Angebot wurde zu einem festen Bestandteil der Zinssenkungen. Die Zinsen sinken nicht mehr, sondern steigen. Das wird unerwartete Folgen für die Rohstoffpreise haben, auf die wir gleich zu sprechen kommen.
Für die Kreditvergabe der Banken ergeben sich zwei unmittelbare Folgen: Ihre Kreditmargen verbessern sich, und die Zahl der ausfallgefährdeten und uneinbringlichen Forderungen steigt. Folglich werden die stark fremdfinanzierten Bankbilanzen zurückgeführt, da die Banken sie nicht mehr so stark beanspruchen müssen, um ihre Gewinne zu sichern. Und angesichts steigender Kreditrisiken ist dies ein weiterer Grund, das Bankkreditvolumen insgesamt zu verringern. Kredit wird zunehmend knapp werden.
Auch die Folgen für die Finanzmärkte, einschließlich des synthetischen Rohstoffangebots, sind zu berücksichtigen. Nach den kürzlich eingeführten Basel-3-Vorschriften ist der Handel mit Derivaten und das Market-Making in Derivaten eine ineffiziente Nutzung der Bilanzkapazität, sodass diese Aktivitäten unter dem Druck der Treasury-Abteilungen der Banken im Laufe der Zeit zwangsläufig zurückgefahren werden. Faktisch kehren sich die Bedingungen um, die es den Banken zwischen 1985 und 2021 ermöglichten, Kredite auszuweiten, um die Zunahme des Derivatehandels zu finanzieren.
Laut der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich belief sich der Nominalwert der weltweit regulierten Futures im vergangenen März auf 40,7 Billionen US-Dollar und der der Optionen auf weitere 54 Billionen US-Dollar.[ii] Hinzu kommen über 610 Billionen US-Dollar an außerbörslichen Derivaten.[iii] Derzeit sind es Schwankungen dieses synthetischen Angebots, die die Preisverhältnisse zwischen Fiat-Währungen und Rohstoffen bestimmen. Doch die Auswirkungen einer schrumpfenden Bankkreditvergabe werden mit hoher Wahrscheinlichkeit zu höheren Rohstoffpreisen führen, da dieses synthetische Angebot versiegt und zunehmend abgezogen wird.
Darüber hinaus führt eine Verknappung der Bankkredite unweigerlich zu Bankenzusammenbrüchen. Und da die global systemrelevanten Banken der Eurozone und Japans im Durchschnitt mehr als das Zwanzigfache ihres Eigenkapitals als Hebel einsetzen, dürfte das Ausmaß der Bankenzusammenbrüche deutlich größer sein als bei Lehman, die im kommenden Monat vor vierzehn Jahren zusammenbrach.
Und schließlich haben sowohl Russland als auch China als Absicherung gegen eine weitreichende Fiat-Währungskatastrophe physische Edelmetallbestände angehäuft. Russland besitzt bekanntermaßen etwa 12.000 Tonnen, von denen 2.300 Tonnen als Währungsreserven gehalten werden. Es fördert jährlich 330 Tonnen, die es nun seinem Bestand hinzufügt. Da China den Großteil seiner Bestände angehäuft hatte, bevor es der chinesischen Bevölkerung den Goldkauf erlaubte, verfügt der chinesische Staat wahrscheinlich über mehr als 30.000 Tonnen, von denen nur 1.776 Tonnen als offizielle Reserven ausgewiesen sind. Seit ihrer Gründung im Jahr 2002 haben chinesische Bürger weitere 20.000 Tonnen von der Shanghai Gold Exchange übernommen, von denen ein Teil als Altgold zurückgeflossen sein dürfte.
Somit verfügen der russische und der chinesische Staat zusammen über mehr als 40.000 Tonnen, verglichen mit den amerikanischen Reserven, die offiziell mit 8.133 Tonnen angegeben werden. Als Staaten sind sie zudem die beiden größten Goldproduzenten gemessen an der Fördermenge.
Es besteht kein Zweifel, dass sowohl China als auch Russland die Beziehung zwischen Geld, das rechtlich und tatsächlich Gold ist, und Kredit besser verstehen als die westlichen Zentralbanken. Sie können ihre Reserven und Förderkapazitäten nur in der Erwartung aufgebaut haben, dass ihre Währungen eines Tages Schutz vor einer Krise der Papierwährungen benötigen werden. Zuerst war es China, das den größten Teil seines Vorrats während des Bärenmarktes von 1980 bis 2002 zu Preisen von nur 275 US-Dollar ansammelte, bevor es seinen Bürgern den Kauf von Gold erlaubte. Bei Russland erfolgte die Anhäufung erst in jüngerer Zeit; Putin sieht sie zweifellos als wesentlichen Bestandteil seiner geopolitischen Ambitionen. Beide Länder haben ihre tatsächlichen Goldbestände verschleiert, vermutlich, um die Vormachtstellung des Dollars nicht direkt zu gefährden und um ihre Bestände weiterhin unbemerkt aufstocken zu können.
Im Falle einer Krise der Papierwährung Dollar steht hinter dem Rubel und dem Yuan eine größere monetäre Deckung als hinter jeder der Währungen ihrer Gegner. Und auch wenn über das geopolitische Gespür von Präsident Xi noch zu urteilen sein mag, besteht kaum ein Zweifel, dass Putin alles tun wird, um Russland, den Rubel und seine geostrategischen Pläne vor jeder Krise zu schützen, die den Westen erfassen könnte.
[i] Siehe https://worldpopulationreview.com/countries
[ii] Siehe https://stats.bis.org/statx/srs/table/d1
[iii] Siehe https://stats.bis.org/statx/srs/table/d5.1 und https://stats.bis.org/statx/srs/table/d5.2
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