Die finanzielle Instabilität wird sich bald deutlich verschärfen. Dadurch ist der kurzfristige Ausblick für Gold und Silber unsicher, der langfristige wird jedoch bekräftigt. Für Mutige ist dies eine Kaufgelegenheit.
Das Marktgeschehen dieser Woche
Bis heute Morgen erlebten Gold und Silber eine ordentliche Erholung, während die breiteren Märkte offenbar davon ausgingen, dass die Vorschläge Amerikas zur Beendigung des Krieges gegen den Iran Aussicht auf Erfolg hätten. Die Märkte schienen jedoch die Dementis des Iran zu ignorieren, dass überhaupt Gespräche stattfänden.
Folglich war die gestrige Ansprache von Präsident Trump an die Nation eine Enttäuschung für die Märkte, die sich noch auf die inflationären Folgen einer voraussichtlich lang anhaltenden Sperrung der Straße von Hormus einstellen, sowie auf Erklärungen der Huthi, auch die Meerenge Bab el-Mandeb am Eingang zum Roten Meer und damit den Suezkanal zu sperren.
Im frühen europäischen Handel heute Morgen wurde der größte Teil der diesjährigen Wochengewinne bei Gold und Silber wieder ausgelöscht. Gold lag bei 4.620 US-Dollar, netto 130 US-Dollar über dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag, und Silber lag bei 71,20 US-Dollar, ein Plus von 1,45 US-Dollar. Der Handel an der Comex verlief vor dem Karfreitagsfeiertag in Westeuropa verhalten.
Den Ausblick verstehen
Es ist offensichtlich, dass Anleger und Händler an den westlichen Kapitalmärkten Mühe haben, die Folgen des Iran-Krieges für Edelmetalle zu erfassen. Es handelt sich um den klassischen Konflikt zwischen der keynesianischen Theorie und der ihr vorausgegangenen klassischen Ökonomie. Die Keynesianer konzentrieren sich auf die inflationären Folgen höherer Energiepreise und die voraussichtlichen Auswirkungen auf Zinsen und Anleiherenditen und schließen daraus, dass höher verzinste Währungen Inhaber von unverzinslichem physischem Metall benachteiligen. Klassische Ökonomen berücksichtigen stärker die Folgen für die Kaufkraft von Fiat-Währungen, die in der keynesianischen und makroökonomischen Lehre ignoriert werden.
Die beiden Ansätze markieren die Kluft zwischen den G7-Volkswirtschaften und den asiatischen Wirtschaftsmächten samt ihren Bevölkerungen. Westliche Märkte, die die Preise von Derivaten drücken, bewirken am Ende, dass physisches Metall nach China, Indien und anderswohin abfließt. Dies ist zunehmend die Grafik, die Asiaten verstehen und Westler ignorieren:
In den vergangenen 26 Jahren hat der Dollar 93,7 Cent je Dollar seiner Kaufkraft verloren, gemessen in echtem Geld, nämlich Gold im allgemeinen Verständnis des Common Law. Der Trend hat sich insbesondere seit Covid im Jahr 2020 beschleunigt. Die Sperrung von Hormus und Bab el-Mandeb bedeutet, dass die Verbraucherpreise in nicht allzu ferner Zukunft deutlich zu steigen beginnen werden. Genauer ausgedrückt wird die Kaufkraft aller G7-Währungen mit zunehmender Geschwindigkeit sinken.
Während die westlichen Kapitalmärkte, die mit immateriellem Papier handeln, die Folgen noch nicht vollständig erfasst haben, verkaufen asiatische Anleger Währungen und kaufen physisches Gold und Silber. Folglich befindet sich Silber trotz einer Halbierung weiterhin in Backwardation, und Gold ist in China knapp, wo Banken Anlagebarren rationieren.
Die Annahme, dass höhere Zinsen und Anleiherenditen unverzinsliche Vermögenswerte wie physisches Metall benachteiligen, übersieht den Angriff auf die Glaubwürdigkeit der Währungen. Den Banken im Edelmetallhandel wird dies bewusst werden, zumal der Niedergang des Petrodollars beschleunigt wird, da der Iran Berichten zufolge nur noch Öl, das in chinesischen Renminbi bezahlt wird, durch Hormus passieren lässt.
Die Dollar-Ersparnisse der Golfstaaten werden aus naheliegenden Gründen voraussichtlich abgebaut, und die Dollar-Reserven des Welthandels sind für einen Ausblick ohne Petrodollar zweifellos zu hoch. In einer Zeit, in der die Verschuldung der G7 rasch steigt, ziehen die Anleiherenditen an, verschärft dadurch, dass ausländische Käufer zu Verkäufern werden.
Die wirtschaftlichen Folgen der Sperrung am Golf sind unbestreitbar negativ, und für die Staatsfinanzen schnappen Schuldenfallen zu. Die untenstehende FRED-Grafik zeigt, wie schlecht es um die US-Staatsfinanzen steht, und es wird bald deutlich schlimmer:
Als Posten in den Staatshaushalten werden Zinszahlungen zum größten. Die langfristigen Renditetrends der zehnjährigen US-Staatsanleihe sollten bei allen Formen von Dollar-Krediten die Alarmglocken läuten lassen:
Der Bruch des 40-jährigen Abwärtstrends bei den Renditen von Staatsanleihen nach Covid sollte nicht auf die leichte Schulter genommen werden. Die ausstehenden US-Staatsschulden stiegen aufgrund der Covid-Lockdowns stark an, wobei die US-Verbraucherpreisinflation Mitte 2022 mit 7,3 % ihren Höchststand erreichte. Die Kosten für staatliche Preissubventionen und für die Stützung der Wirtschaft könnten die Schuldenfolgen von Covid weit übersteigen. Die Hormus-Krise könnte noch größere inflationäre Auswirkungen haben als Covid; in diesem Fall wird die Rendite der zehnjährigen Anleihe deutlich über 5 % steigen. Vier der G7-Staaten verzeichnen bei den Renditen ihrer zehnjährigen Anleihen bereits neue Höchststände seit Covid.
Auswirkungen auf Gold und Silber
Zurück zu den Märkten für Gold und Silber: Bullion-Banken und Market Maker im Derivatehandel werden bestrebt sein, ihre Positionen so weit wie möglich zu schließen. Bislang ist ihnen dies recht gut gelungen: Das Open Interest bei Silber an der Comex ist so niedrig wie seit über 20 Jahren nicht mehr, bei Gold seit 12 Jahren.
Abschließend lässt sich sagen: Höhere Anleihenrenditen, die eine unmittelbare Gefahr darstellen, werden alle Formen von Krediten in den westlichen Märkten untergraben. Kurzfristig dürfte dies vor allem aufgrund der Verwirrung an den Märkten zu Unsicherheit bei den Gold- und Silberpreisen führen. Für Käufer von physischem Gold und Silber, die den Mut haben, ihre Positionen auszubauen, bietet sich jedoch eine Gelegenheit, die sich wahrscheinlich nicht wiederholen wird.