Eine österreichische Sicht auf die Inflation

Wir wissen, dass die heutigen Makroökonomen in Bezug auf die Inflation sehr verwirrt sind, schon deshalb, weil sie trotz aller Erfahrung glauben, sie könnten Geld drucken und die Bankkredite ausweiten, um eine Preisinflation in kontrollierter Höhe von 2 % zu erzeugen.

Zugegeben, die meisten von ihnen räumen ein, dass es beim Thema Kontrolle mehr Hoffnung als Wirklichkeit gibt. Wirtschaftspolitik sollte auf mehr als bloßer Hoffnung beruhen.

Es ist daher an der Zeit, sich anzusehen, was die Österreichische Schule zu diesem Thema zu sagen hatte. Zuerst sollten wir jedoch die Inflation definieren: Für die Österreicher ist sie eine Zunahme der Geld- und Kreditmenge. Inflation wird nicht als steigende Preise definiert; diese sind das langfristige Ergebnis der Inflation der Geldmenge und der Bankkredite. Der gängige Sprachgebrauch verwechselt die Wirkung mit der Ursache.

Der Ökonom, der den Zusammenhang der Inflation am besten definiert hat, war Ludwig von Mises. Von Mises lebte während der österreichischen Hyperinflation von 1921 bis 1923 in Wien und erlebte das Problem daher aus erster Hand, sowohl als Einwohner als auch als praktizierender Ökonom. Der österreichischen Regierung gelang es schließlich, das Ungeheuer der Hyperinflation zu bändigen, etwa zehn Monate bevor die deutsche Papiermark endgültig zusammenbrach. Interessant und selten erwähnt ist, dass deutsche Ökonomen den Zusammenbruch ihrer Währung in Österreich vorab mitverfolgen konnten und daher mit hoher Sicherheit wussten, was auf sie zukam, und dennoch machtlos waren, den Zusammenbruch der deutschen Währung aufzuhalten.

Plus ҫa change. Von Mises beschrieb die Wirkung der Geldinflation auf die Preise als Ablauf in zwei getrennten Phasen, zwischen die ich eine zusätzliche Zwischenphase einfüge[i]:

• Zu Beginn des Zuflusses zusätzlichen Geldes steigen die Preise einiger Waren und Dienstleistungen; andere Preise steigen später. Im Allgemeinen erwarten die Menschen nicht, dass die meisten Preise steigen, und halten sogar einen Rückgang für möglich. Das beschreibt die heutige Lage, in der sich Ökonomen eher um Deflation sorgen und die Menschen Bargeld und Einlagen halten. Allerdings gibt es bereits eine hohe Inflation bei einigen Vermögenswerten, die in den Inflationsstatistiken nicht erfasst werden, aber dennoch von der Ausweitung der Geldmenge und der Bankkredite getrieben sind.
  
  

• Darauf folgt eine Zwischenphase, in der die Preissteigerungen breiter werden und die Menschen ihre Präferenzen vom Halten von Geld hin zum Kauf von Gütern verlagern, deren Preise sie nicht mehr sinken sehen. Die öffentliche Meinung stellt keinen Zusammenhang zwischen steigenden Preisen und einer früheren Zunahme der Geldmenge her. Man hält sie für ein vorübergehendes Phänomen, das auf andere Faktoren wie die wirtschaftliche Erholung und Lieferengpässe zurückgehe. Wenn die Preise schneller steigen, machen die Regierungen Spekulation und Wucher verantwortlich und führen Preiskontrollen ein, die unweigerlich zu Engpässen bei vielen Gütern des Grundbedarfs führen.
  
  

• Schließlich treten wir in die zweite Phase von Von Mises ein, in der die Bevölkerung erkennt, dass das Geld an Kaufkraft verliert, und es zunehmend so schnell wie möglich gegen Güter eintauscht. Das ist die Flucht aus dem Geld in Sachwerte, die Katastrophenhausse bzw. der „Crack-up-Boom“. Sobald die Währung diese Phase erreicht, ist sie dem Untergang geweiht.
  
  

Das Verhältnis zwischen Währung und Preisen befindet sich in den meisten Ländern heute in der ersten Phase, die viele Jahre dauern kann. Seit der Lehman-Krise, die den anfänglichen Schub außergewöhnlich hoher Geldinflation auslöste, sind bereits mehr als sieben Jahre vergangen, mehr als die fünf Jahre von November 1918 bis November 1923 in Deutschland. Die nächsten beiden Phasen können sehr kurz sein. Die zweite Phase kann in einer schweren Bank- und Währungskrise ganz übersprungen werden, wenn diese katastrophal genug ist, um neben den Banken auch die Währung zum Einsturz zu bringen. Die Dauer der dritten Phase hängt hauptsächlich davon ab, wie schnell sich eine Bevölkerung auf die Tatsache einstellt, dass Papiergeld wertlos wird, trotz aller Versuche ihrer Regierung, das Gegenteil als Wahrheit aufrechtzuerhalten. Das elektronische Geld von heute kann schneller zusammenbrechen als eine Währung, die physisch ins Nichts gedruckt wird, wie die deutsche Papiermark; eine moderne Flucht in Sachwerte stößt daher auf Seiten der Währung auf kein physisches Hindernis.

Der amerikanische Ökonom Murray Rothbard, der die Tradition der Österreichischen Schule in den Vereinigten Staaten fortführte, kam zu dem Schluss, dass die Folgen äußerst inflationär wären, wenn eine Zentralbank den Staat direkt finanziert[ii]. Das ist mehr oder weniger das, was die quantitative Lockerung (QE) bewirkt, indem sie Staatsschulden indirekt finanziert, indem sie diese den Banken abkauft.

Unterdessen haben die großen Zentralbanken eine Preisinflation von 2 % gewissermaßen zu ihrem Rubikon erklärt. Wird diese Marke überschritten, was angesichts des enormen Umfangs der weltweiten quantitativen Lockerung geschehen wird, treten wir in die zweite Phase ein. Die Präferenzen verschieben sich dann weg vom Besitz aufgeblähter Geldmengen und überhöhter Bankguthaben hin zum Besitz relativ knapper Güter, die nach dem Just-in-time-Prinzip gelagert werden. Die Zinserhöhung, die erforderlich ist, um zu verhindern und zu kontrollieren, dass zu viel Geld einer zu geringen Gütermenge hinterherjagt, müsste sowohl vorausschauend als auch kräftig ausfallen; solche Erhöhungen würden Regierungen voraussichtlich in den Bankrott treiben und große Teile der Privatwirtschaft vernichten. Wird dieses heikle Problem nicht sehr entschlossen und rasch angepackt, wird die Kaufkraft der betroffenen Währungen schnell zusammenbrechen, wenn sie in die dritte Phase nach Von Mises eintreten.

Der Erfolg der Geldpolitik beim Erreichen ihres Inflationsziels wird daher selbst eine Krise auslösen. Die Dynamik der Lage legt nahe, dass der Weg bis zum Zusammenbruch der betroffenen Währungen sehr schnell verlaufen könnte, sobald die vorherrschende Meinung von der Erwartung einer Deflation abrückt. Wenn es so weit ist, sollten Sie sich nicht wundern, wenn die Makroökonomen völlig überrascht werden, obwohl die Österreichische Schule dies bereits erklärt hat.

Goldpreise
Der Goldpreis gibt heute weiter nach, was dazu passt, dass sich die großen Volkswirtschaften in der ersten von Von Mises’ Phasen befinden. Wenn erwartet wird, dass die in Dollar gemessenen Preise fallen, gilt das auch für Gold. Das erste Warnzeichen dafür, dass die Phasen zwei und drei in Sicht sind, wird jedoch ein anhaltender und unerwarteter Anstieg des Goldpreises sein, selbst wenn die Zentralbanken die Zinsen anheben. Die Medien werden diese Entwicklung zweifellos Minenschließungen, technischen Positionen am Markt oder der asiatischen Nachfrage zuschreiben. All dies können stichhaltige Einflussfaktoren sein, doch sie verfehlen den entscheidenden Punkt: Der Goldpreis spiegelt in erster Linie seine künftige Kaufkraft im Verhältnis zu den Währungen wider, in denen er gemessen wird. Und wenn der Wechsel von der Preisdeflation zur Preisinflation so rasch erfolgt, wie die Österreichische Konjunkturtheorie nahelegt, wird auch der Anstieg des Goldpreises in den jeweiligen Währungen bemerkenswert plötzlich und spektakulär ausfallen.