Wir sind es gewohnt, dass die Bullion-Banken ihre Short-Positionen an der Comex eindecken, indem sie abwarten, bis die Spekulanten übermäßig optimistisch und anfällig für Kursabschläge sind, die ihre Stopps auslösen. Auch algorithmische Händler wechseln im Handumdrehen von Long auf Short und werfen Kontrakte in einen fallenden Markt, was den Rückgang beschleunigt. An dieser Stelle sei gesagt, dass die Managed-Money-Spekulanten kurzfristig orientiert und vom Hebel der Futures angezogen sind; ihre Goldposition ist häufig Teil einer umfassenderen Risikostrategie, die Hedgefonds verfolgen. Sie beabsichtigen nicht, eine Lieferung abzunehmen. Die breitere Anlegerwelt, die strategische Portfolioentscheidungen trifft, befasst sich nur selten mit Gold, weshalb der Comex-Goldkontrakt ein säkulares Spiel war.
Die nachstehende Tabelle zeigt eine typische Konstellation, hier für Juli 2016. Die Kategorie Managed Money (296.106 – netto 259.129 Kontrakte) liegt nahe am Rekord-Long. Das Open Interest betrug 633.000 Kontrakte, und der Goldpreis lag bei 1.360 US-Dollar, nachdem er seit dem Dezember zuvor von 1.040 US-Dollar gestiegen war.
In der nichtspekulativen Kategorie hielten die Bullion-Banken (Swaps) 56 % der Short-Positionen und die Produzenten/Händler 44 %. Der Marktwert der Netto-Short-Position der Swaps belief sich auf 25 Mrd. US-Dollar. Von den spekulativen Long-Positionen entfielen 69 % auf die Kategorie Managed Money (Hedgefonds); mit 296.106 Long-Kontrakten lag sie nahezu auf Rekordniveau. Die Stimmung war sehr optimistisch, ein leichtes Spiel für die Bullion-Banken, die den Preis bis zum folgenden Dezember auf 1.120 US-Dollar drückten und ihre Netto-Short-Positionen auf unter 50.000 Kontrakte senkten.
Dieses Spiel entwickelte sich daraus, dass Comex-Futures ursprünglich nur dazu dienten, Long-Positionen in Edelmetall bei der LBMA abzusichern. Mit der Zeit erhöhten die Händler der Bullion-Banken ihre Handelspositionslimits über die reine Absicherung hinaus und verdienten leichtes Geld, indem sie als Gegenpartei der Managed-Money-Geschäfte kurzfristig ein- und ausstiegen.
Betrachten Sie nun die aktuelle Lage: Der Goldpreis liegt auf einem Jahrzehnthoch (1.775 US-Dollar), und das Open Interest beträgt 561.628 (30. Juni).
In der nichtspekulativen Kategorie sind die Swaps stärker short als im Juli 2016, obwohl das Open Interest um 71.372 Kontrakte niedriger liegt. Der Marktwert der Netto-Short-Position ist mit 36,6 Mrd. US-Dollar ein Rekord. Geschehen ist, dass die Produzenten/Händler ihre Positionen reduziert haben, vermutlich weil sie die Absicherung der Minenproduktion im derzeitigen inflationären Umfeld für weniger wichtig halten. Folglich tragen die Bullion-Banken 71 % des Short-Risikos.
Die Kategorie der Spekulanten macht das Bild noch interessanter. Mit 138.555 Netto-Long-Kontrakten liegen die Hedgefonds nur 25.000 Kontrakte über dem Durchschnitt und sind im Vergleich zu ihrem Optimismus im Juli 2016 kaum in Fahrt gekommen. Es sind die anderen Kategorien, Other Reported und Non-reported, die 56 % der Long-Seite übernommen haben, und sie verhalten sich ganz und gar nicht wie nervöse Hedgefonds. Dazu zählen Family Offices, sehr vermögende Privatpersonen und ausländische Anleger über Globex, die eine Lieferung abnehmen, um physisches Edelmetall zu erhalten – allein aus dem Juni-Kontrakt 171 Tonnen.
Fazit
Die Bullion-Banken sitzen zwischen den Stühlen. Jahrelang haben sie die Hedgefonds so gespielt, wie ein Angler einen Fisch an der Angel führt. Dieses Spiel ist vorbei, und es gibt für sie keinen einfachen Weg, ihre Positionen auszugleichen. Vorerst versuchen sie, den Preis zu deckeln, doch der Preis dafür war ein steigendes Open Interest und damit steigende Marktwerte der Positionen.
Der aktive August-Kontrakt läuft Ende dieses Monats aus, und die Bullion-Banken dürften erneut gezwungen sein, große Mengen zu liefern. Zudem funktioniert die Arbitrage-Möglichkeit des Austauschs gegen physische Lieferung zwischen der Comex und der LBMA nicht, sodass Comex-Aufschläge auf den Londoner Spotpreis unangefochten bleiben.
Es wird zunehmend möglich, dass sich der Goldkontrakt zu einer tiefen Krise entwickelt und dass höhere Gewalt erklärt werden muss, falls, wie es immer unausweichlicher scheint, eine umfassendere Bankenkrise folgt.
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