Bei verhaltenem Handel zeigte sich Gold im Wochenverlauf kaum verändert, während Silber leicht nachgab. Im europäischen Handel notierte Gold heute Morgen bei 2.019 US-Dollar, das sind 4 US-Dollar mehr als am vergangenen Freitag, während Silber bei 22,64 US-Dollar notierte, 77 Cent weniger. Das Comex-Volumen war bei Gold niedrig, bei Silber gut und ging gegen Ende der Woche auf ein moderates Niveau zurück.
Die technischen Rahmenbedingungen für Gold und Silber unterscheiden sich grundlegend. Bei Silber ist die Comex-Kategorie „Producers & Merchants“ mit über 31.000 Kontrakten netto short, was 155 Millionen Unzen entspricht. Das liegt daran, dass bei über 50 % der Minenproduktion Silber ein Nebenmetall zu Kupfer, Zink usw. ist, sodass es sinnvoll ist, Preisschwankungen abzusichern. Weil diese Kategorie die Short-Seite übernimmt, können die Swaps ein ausgewogeneres Buch führen, wie die nachstehende Grafik zeigt.
Tatsächlich waren laut den letzten Commitment-of-Traders-Zahlen (13. Februar) die Swaps netto 1.822 Kontrakte long, während die Hedgefonds (Managed Money) netto 8.983 Kontrakte short waren.
Wir sehen, dass diese Kategorie leicht noch stärker short gehen kann, historisch bis zu 50.000 Kontrakte. Dass die Hedgefonds netto short und die Swaps netto long gehen, ist zwar ein guter Indikator für eine Überverkauftheit, doch es ist zu früh, zu sagen, dass der Silberpreis auf dem aktuellen Niveau Unterstützung finden wird. Dementsprechend wären Händler gut beraten, weitere Entwicklungen abzuwarten.
Die Positionierung im Comex-Goldkontrakt unterscheidet sich dagegen deutlich. Die Kategorie „Producer & Merchant“ ist hier im Vergleich zur Vergangenheit kaum netto short. Da die zugrunde liegenden Kredit- und Währungsentwicklungen den Wert des Goldes voraussichtlich sichern, haben sie es mit der Absicherung nicht eilig. Das ist in meiner nächsten Grafik deutlich zu erkennen.
Dadurch lastet die Short-Seite auf den Swaps, weshalb sie ihre Short-Positionen nicht auflösen können:
Wie zu sehen ist, belaufen sich die Swap-Shorts brutto trotz des Einbruchs beim Open Interest auf 40 Mrd. US-Dollar bei 23 Händlern (durchschnittlich 1,74 Mrd. US-Dollar je Händler), und die Longs auf 15,75 Mrd. US-Dollar bei 24 Händlern (durchschnittlich 66 Millionen US-Dollar).
Das Open Interest in diesem Kontrakt ist praktisch eingebrochen, was als Nächstes gezeigt wird.
Auf dieser Grundlage lässt sich sagen, dass Gold stärker überverkauft ist als Silber. Abgesehen von der relativen Volatilität ist es daher für Händler die sicherere Anlage, was möglicherweise durch die relative Schwäche von Silber in dieser Woche bestätigt wird.
Fundamental betrachtet scheint Gold an einem Scheideweg zu stehen, da die Erwartungen am US-Dollar-Markt dahin gehen, dass die Zinsen länger hoch bleiben als bisher angenommen. Die Dringlichkeit einer Senkung der US-Zinsen aus Gründen des Schuldenmanagements wird allgemein eingeräumt. Doch die Fed zögert, und es gibt besorgniserregende Anzeichen für eine anhaltende Inflation. Schließlich nähren die rekordhohen Haushaltsdefizite der US-Regierung weiterhin die Entwertung der Währung, weshalb die Verbraucherpreisinflation von hier aus wohl kaum nachlassen wird. Eher ist mit einem Anstieg zu rechnen, zumal die Ölpreise in US-Dollar seit dem 6. Februar um 10 % gestiegen sind.
Da auch die Renditen von US-Staatsanleihen weiter steigen (die zehnjährige US-Staatsanleihe rentiert heute Morgen mit 4,345 %, nach 3,75 % am 27. Dezember), werden keynesianisch orientierte Vermögensverwalter den Zinsnachteil als Gegenwind für Gold betrachten.
Abschließend ist es zu früh, zu sagen, dass bei Gold ein kurzfristiger Boden gefunden wurde, und ein Test des 12-Monats-Durchschnitts bei 1.965 US-Dollar oder sogar der tieferen Trendlinienunterstützung, die derzeit bei 1.880 US-Dollar verläuft, kann nicht ausgeschlossen werden. Dieser technische Chart folgt als Nächstes.
Natürlich ist die technische Analyse nicht unfehlbar, und wer sein Vermögen vor einer sich rasch entwickelnden Kreditkrise schützen möchte, wäre gut beraten, sie zu ignorieren und die aktuelle Schwäche zu nutzen, um physisches Gold aufzubauen.