Ein kollabierender Dollar und Chinas Geldstrategie

Dieser Artikel beschreibt, wie China dem Schicksal eines Dollarkollapses entgehen kann, indem es den Yuan an Gold bindet. Es besteht kaum Zweifel, dass China über ausreichend Gold verfügt. Derzeit liegt es in Chinas Interesse, den Dollar zu erhalten und nicht zu zerstören, da er das wichtigste Mittel zur Absicherung der chinesischen Auslandsinteressen ist.

Darüber hinaus erfordert eine Rückkehr zu solidem Geld, dass China seinen Interventionismus unter Xi rückgängig macht und zu Deng Xiaopings ursprünglicher Vision zurückkehrt. Solides Geld kann nur Bestand haben, wenn das Verhältnis zwischen dem Staat und der übrigen Wirtschaft angemessen geregelt wird.

Von allen großen Volkswirtschaften ist die chinesische am besten dafür aufgestellt, eine Lösung mit solidem Geld umzusetzen. Derzeit erscheint es unwahrscheinlich, dass die notwendigen Reformen kommen; ein allgemeiner Zusammenbruch des globalen Systems der Papierwährungen bietet jedoch die Gelegenheit zu einer Neubewertung und zu Veränderungen.

Einleitung

In der Insight der vergangenen Woche habe ich die Lage des US-Dollars angesichts der aktuellen Geldpolitik der Fed untersucht und bin zu dem Schluss gekommen, dass der Dollar der Fed bis zum Ende dieses Jahres voraussichtlich wertlos werden wird. Für die anderen großen Währungen – Euro, Yen und Pfund – bedeutet dies, dass sie wahrscheinlich zusammen mit dem Dollar fallen werden. Der Grund ist, dass sie dieselbe Geldpolitik verfolgen, denselben makroökonomischen Irrtümern folgen und sich über die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich sowie über Treffen der G7 und der G20 darauf einigen, weiterhin an gemeinsame Politiken gebunden zu bleiben. Zwar soll durch die Zusammenarbeit das Überleben aller gesichert werden, tatsächlich aber sorgt sie dafür, dass alle gemeinsam untergehen.

Die Außenseiter sind Russland und China. Russland arbeitet offensichtlich darauf hin, seine Währung mit Gold zu schützen – hier gibt es keine Kontroverse. Chinas Position ist komplexer. Die Führung stützt sich auf die Ausweitung der Bankkredite über staatseigene Banken, um ihre Infrastrukturpläne zu finanzieren und um den massiven Aufschwung zu finanzieren, den ihre nichtfinanzielle Privatwirtschaft seit 1980 erlebt hat. Dennoch hat sie entschlossene Schritte unternommen, damit ihre Bevölkerung physisches Gold besitzt, und in die Minenproduktion investiert, wodurch sie mit Abstand der größte nationale Produzent geworden ist, während zugleich praktisch kein Gold das chinesische Festland verlässt.

Nachdem China die Kontrolle über den weltweiten physischen Markt mehr oder weniger erlangt hat, ist es der größte Goldhorter auf dem Planeten. Es scheint die Bedeutung von Gold für die Währungsstabilität zu verstehen und spielt zugleich die neokeynesianischen Spiele des Westens mit.

Chinas Gold

Der umstrittenste Aspekt meiner früheren Anmerkungen zu Chinas Goldbesitz betrifft die Höhe der nicht deklarierten Edelmetallbestände. Die Strategie war jedoch stets klar. 1983 erhielt die Volksbank von der Kommunistischen Partei ein Monopolmandat zur Steuerung des staatlichen Erwerbs von Gold und Silber, während der private Besitz weiterhin verboten blieb. Dies passte zum Monopol der Volksbank für den Devisenhandel und bestätigt, dass die Führung und ihre Berater zumindest 1983 sowohl Gold als auch Silber in erster Linie als Geld betrachteten.

Neunzehn Jahre vergingen, bis die Volksbank die Shanghai Gold Exchange eröffnete, die es erstmals Mitgliedern der Öffentlichkeit erlaubte, Gold und Silber zu kaufen und sich liefern zu lassen. Nach Werbekampagnen explodierte der Markt für Goldschmuck mit 24 Karat, und zusammen mit dem Anlagegold wurden seit 2002 etwa 17.500 Tonnen aus den Tresoren der SGE entnommen, wobei zur erneuten Raffination eingereichter Altschmuck allerdings nicht herausgerechnet ist. Damit die Goldpolitik nach der Eröffnung der SGE stimmig ist, muss China diese neunzehn Jahre genutzt haben, um erhebliche Mengen nicht deklarierten Edelmetalls zu erwerben. Andere Analysten gehen jedoch davon aus, dass die Bevölkerung auch vor 2002 illegal etwas Gold besaß, sodass etwa 17.000 Tonnen netto, abzüglich Altgold, für den Privatbesitz zutreffend erscheinen.

Die Gelegenheit für den Staat, vor 2002 einen Edelmetallvorrat aufzubauen, bestand. Nach der Hausse, die am 21. Januar 1980 ihren Höhepunkt erreichte, geriet Gold in eine 19-jährige Baisse, die den Preis vom Fixing des Nachmittags bei 850 US-Dollar auf einen Tiefstand von 256,8 US-Dollar im Juli 1999 drückte. Doch im Januar 2002 lag Gold mit unter 280 US-Dollar noch immer am Boden. Zudem gab es erhebliche Verkäufer: Durch die Auflösung von Portfolios hielten die Schweizer Banken, damals die größten privaten Verwahrer, praktisch kein Gold mehr.[i] Zentralbanken und offizielle Stellen reduzierten ihre Bestände an Währungsgold um 3.450 Tonnen, wichtiger aber ist, dass sie durch Goldleihe schätzungsweise 10.000 bis 16.000 Tonnen in den Markt brachten (Veneroso, 2005).

Währenddessen wurde die Nachfrage durch die Ausweitung der Derivatemärkte aufgesogen, vor allem durch LBMA-Terminkontrakte und Comex-Futures.  In all diesen Jahren steuerte die weltweite Minenproduktion 43.800 Tonnen bei. Verschiedene Parteien müssen das Gold aufgenommen haben, das nicht vom Schmuckmarkt absorbiert wurde, auf den wahrscheinlich etwa 25.000 Tonnen entfielen.

Die Politik der USA bestand darin, die Geldgeschichte auszulöschen, indem Gold jegliche monetäre Rolle abgesprochen wurde und stattdessen der ungedeckte Dollar der Fed als Reservewährung aller dienen sollte. Eine neue, in Harvard ausgebildete Generation von Arabern schloss sich den Neukeynesianern an und zog Aktien dem Gold vor, im Gegensatz zu ihren Vorfahren, die Finanzanlagen, einschließlich ausländischer Währungen, ablehnten. Dies waren jedoch auch die prägenden Jahre für Chinas Hinwendung zum Kapitalismus.

Die chinesische Führung, die ihre Bevölkerung weitgehend kontrolliert, neigt zur langfristigen Planung in Form von Fünfjahresplänen mit längerfristigen übergeordneten Zielen. Es ist undenkbar, dass diese Pläne eine Goldstrategie ausgelassen hätten, zumal Vorschriften erlassen wurden, die der Volksbank das Mandat zum Aufbau nationaler Reserven erteilten.

Angesichts aller Devisengeschäfte der Volksbank, die in den Achtzigerjahren die ausländischen Investitionen und in den Neunzigerjahren die wachsenden Exporte abwickelte, hätte sie zu damaligen Preisen leicht 20.000 Tonnen Gold ansammeln können, was etwa 10 % der Devisenströme über die Handelstische der Bank entspräche. Die traditionelle Verschwiegenheit der Goldmärkte hätte dafür Deckung geboten. Die Volksbank hätte lediglich durchschnittlich 1.000 Tonnen pro Jahr erwerben müssen, was angesichts der Edelmetallströme und der Marktdynamik in der großen Goldbaisse ohne Aufsehen möglich gewesen wäre.

Nur auf Grundlage dieses Verständnisses können wir eine Größenordnung von 20.000 Tonnen auf das Unbekannte anwenden. Und seit 2002 importierte China weiterhin Gold zusätzlich zu seiner wachsenden Minenproduktion, damit auch die Bevölkerung erhebliche Mengen Gold besitzt. Ob beabsichtigt oder nicht, die Führung hat dafür gesorgt, dass große Mengen 24-karätigen Goldes im Umlauf der Bevölkerung sind, was wichtig ist, falls eine Golddeckung der chinesischen Währung eingeführt wird.

Im Falle eines allgemeinen Zusammenbruchs der Papierwährungen verfügen viele Nationen über ausreichend Gold, um einen Golddevisenstandard zu betreiben, allerdings zu höheren Goldpreisen als den heutigen. Das ist nicht das Problem. In Regierungen, Finanzministerien und Zentralbanken gibt es nur sehr wenige, die Volkswirtschaftslehre im eigentlichen Sinne verstehen, da sie sich ganz der neukeynesianischen Makroökonomie verschrieben haben. Die neukeynesianische Makroökonomie ist ein Glaubenssystem ohne Grundlage in der Wirklichkeit, und ihr Zeus oder Jupiter ist der Inflationismus. Ihre niederen Götter schulden alle diesem einen übergeordneten Gebot Treue. Bevor solides Geld eingeführt werden kann, müssen sie allesamt aus ihren Tempeln vertrieben werden.

 Chinas Verehrung des Inflationismus ist institutionell weniger verankert und dürfte leichter zu überwinden sein, zumal die marxistische Philosophie das Ende des Kapitalismus vorhersagt, das sich heute im Zusammenbruch der Währungen der Kapitalisten zeigen würde. Die Möglichkeit der Chinesen, dem monetären Schicksal des Westens zu entgehen, besteht theoretisch weiterhin.

Chinas Interesse am Dollar

Mit ihrem gesamten Gold könnte China den US-Dollar morgen zu Fall bringen, indem es dieses monetarisiert. Zweifellos ist diese finanzielle Atomoption zu einem Hintergrund ihrer Strategie im andauernden Handels- und Finanzkrieg gegen Amerika geworden. Die Vorstellung jedoch, China erringe einen einfachen Sieg, wenn der Dollar durch sein Handeln zerstört wird, und es nutze damit seine unbestreitbare Macht über den Dollar, unterschätzt die Komplexität der Lage. Es liegt auf vielen Ebenen nicht in Chinas Interesse, nicht zuletzt weil sich Chinas Dollarbestände auf rund 3,4 Billionen US-Dollar belaufen, von denen nur 1,5 Billionen in US-Staatsanleihen, Agency-Anleihen, Unternehmensanleihen und kurzfristige Schuldtitel in den USA investiert sind. Der Rest wird aktiv für die Kreditfinanzierung von Chinas Rohstofflieferanten, der an den Initiativen der „Neuen Seidenstraße“ Beteiligten sowie weiterer Staaten eingesetzt, auf die China Einfluss gewinnen möchte.

Zerstört man den Dollar, wird auch Chinas Gewicht in der Welt zerstört, denn nur ein kleiner Teil von Chinas Einfluss durch Kredite lautet auf Renminbi. In diesem Sinne gewinnt Amerika einen geopolitischen Vorteil gegenüber China, wenn der Dollar kollabiert, da Chinas Mittel der internationalen Einflussnahme dann gelähmt wären. Die chinesische Führung wird sich der Folgen eines Niedergangs des Dollars sehr bewusst sein und daher nichts tun, um ihn zu fördern. Sollte der Dollar an den Devisenmärkten tatsächlich zu kollabieren beginnen, könnte China die Fed sogar zunehmend für ihre inflationäre Politik kritisieren. Das Problem der Fed ist jedoch und bleibt ihre Unfähigkeit, von ihrer Sucht nach unbegrenztem Inflationismus abzulassen.

Leider ist eine Bankenkrise im Drehbuch angelegt, die grundlegende Auswirkungen auf alle Papierwährungen haben wird, auf manche stärker als auf andere. Und da das internationale Bankwesen überwiegend eine Angelegenheit des Dollars ist, werden die Folgen nach einer kurzen Pause zwangsläufig schwer auf ihm als Reservewährung lasten. Diese Auflösung des Kreditzyklus ist ein Hurrikan der Kategorie 5, verglichen mit der Kategorie 2 oder 3 der Jahre 2008–09. Erst nach einer solchen Katastrophe wird China keine andere Wahl haben, als alle Versuche aufzugeben, den Dollar und damit seine Mittel zum Kauf von Einfluss im Ausland zu stützen. China wird dann seine eigene Währung absichern müssen.

Dies erfordert eine Rückkehr zur Golddeckung – die Atomoption, die bislang vermieden wurde. Zwar bestehen die Kosten in der Abschreibung von Billionen Dollar und der Mittel zur Sicherung von Einfluss im Ausland, doch wird ein monetäres Vakuum zu füllen sein. Ausgleich wird sich in einem Wertanstieg der deklarierten und nicht deklarierten Edelmetallbestände Chinas finden, ebenso in der Bereicherung seiner Gold haltenden Bevölkerung.

Eine solide Währung etablieren

Um zu erkennen, was für eine solide Währung unerlässlich ist, müssen bestimmte Bedingungen erfüllt sein. Dies sind die drei unabdingbaren Grundregeln für eine goldgedeckte Währung, die allesamt befolgt werden müssen:

• Die staatliche Währung muss ein rechenschaftspflichtiger Goldersatz sein; das heißt, jede Einheit einer Ausweitung der Währung muss zum festen Wechselkurs vollständig durch Gold gedeckt sein.

• Sie muss für jedermann auf Verlangen frei in physisches Gold konvertierbar sein.

• Sie muss für die Abwicklung inländischer Transaktionen sowie von Importen und Exporten frei konvertierbar sein.

Dem können wir einen Zusatz hinzufügen, nämlich die Reform des Bankensystems, sodass es keine Ausweitung ungedeckter Bankkredite gibt.

Würden die Chinesen diese Regeln buchstabengetreu befolgen, würde ihre goldgedeckte Währung nicht nur zu einem Quantensprung in der Entwicklung der eigenen Wirtschaft führen, sondern der Yuan würde angesichts der unbestreitbaren Wirtschaftsmacht Chinas auch zur bevorzugten Fremdwährung für den größten Teil der Welt und andere Nationen ermutigen, ähnliche Goldstandards zu übernehmen.

Den Beweis liefert eine Nation mit zehn Millionen Einwohnern, die vor zweihundert Jahren in weniger als einem Jahrhundert Technologie und internationalen Handel dominierte, deren Bevölkerung sich mit der Verbreitung des Wohlstands und der steigenden Lebenserwartung verdreifachte, die andere Nationen zur Einführung von Goldstandards ermutigte und bis 1914 über 80 % der weltweit fahrenden Handelsschiffe gebaut hatte. Diese kleine Nation war das Vereinigte Königreich. Man stelle sich nur das Potenzial vor, wenn China dies wiederholte.

Solides Geld funktioniert am besten mit freien Märkten

Die Hindernisse für die Umsetzung der oben definierten Regeln für gesundes Geld sind jedoch erheblich. Dazu muss das Verhältnis zwischen dem Staat und seinen Bürgern grundlegend reformiert werden, und anstelle staatlicher Kontrolle muss eine Laissez-faire-Philosophie treten. Der ganze Sinn gesunden Geldes besteht darin, es der staatlichen Kontrolle zu entziehen, damit die Versuchung zum Inflationismus beseitigt wird, der sichtbar zur Zerstörung des gegenwärtigen globalen Währungssystems führt.

Das Geld, das die Menschen für ihren laufenden und aufgeschobenen Konsum verwenden, ist zu Recht ihre eigene Angelegenheit und nicht die des Staates. Deshalb scheitert der Staat jedes Mal, wenn er seinen Bürgern die Kontrolle über das Geld entzieht, und die Geldfunktion kehrt schließlich zu den Metallen zurück, denen die Menschen über Jahrtausende vertraut haben. Heute stehen wir vor nichts Geringerem als dieser Umwälzung: der Rückkehr zum Geld der Bürger und dem Untergang der staatlichen Fiat-Währungen.

Unter den bedeutenden Volkswirtschaften der Welt scheint China am besten in der Lage zu sein, eine Währungsreform zu planen. Dennoch wird dies nicht einfach sein, und es setzt die Vollendung des neuen kapitalistischen Denkens voraus, das Deng Xiaoping mutig eingeführt hat. Stattdessen hat sich China unter Präsident Xi von Dengs Vision entfernt und sich hin zu innerer Unterdrückung und zunehmender staatlicher Kontrolle bewegt. Er muss erkennen, dass die zentrale Planung in China ihre Zeit gehabt hat und es an der Zeit ist, der Bevölkerung ihre wirtschaftliche Freiheit zu geben.

Sollte er dies erkennen, liegt Xis eigenes Interesse nunmehr in dieser Richtung. Es wird nicht einfach sein, und es ist keineswegs sicher, dass er die Gelegenheit ergreift. Entscheidet er sich jedoch dafür, müssen die folgenden Fragen angegangen werden.

Der Staat und die Wirtschaft

Da der Staat eine Belastung für die Wirtschaft darstellt, muss er seine Rolle in ihr auf ein absolutes Minimum beschränken und weniger als 20 % des BIP beanspruchen, vorzugsweise sogar weniger als 10 %. Der Wohlfahrtsstaat muss aufgegeben oder zumindest so weit verringert werden, dass seine finanzielle Last für den Staat minimal ist. In dieser Hinsicht ist China besser aufgestellt als reifere fortgeschrittene Volkswirtschaften. Nach Schätzungen der Weltbank beliefen sich die Staatsausgaben Chinas im Jahr 2018 auf 14,7 % des BIP, verglichen mit 34 % in den USA.

China schneidet in dieser Hinsicht gut ab.

Einzuschränkende Funktionen des Staates

In einer freien Marktwirtschaft mit gesundem Geld bestehen die grundlegenden Aufgaben des Staates darin, Gesetze zu schaffen und durchzusetzen, die Rechtssicherheit bei Verträgen gewährleisten, die Landesverteidigung sicherzustellen sowie die innere Ordnung und Sicherheit zu wahren. China diskriminiert in seinen Gesetzen, verfolgt in Bezug auf Taiwan und das Südchinesische Meer territoriale Ambitionen, und die innere Polizeiarbeit ist repressiv. Es gibt keine Anzeichen für eine Änderung in diesen Punkten, was die internationalen Beziehungen negativ beeinflusst. Würde China seine Ansprüche auf Taiwan aufgeben und die Unabhängigkeit Hongkongs respektieren, würden sich die internationalen Beziehungen sofort verbessern. Die Verfolgung der Uiguren ist ein Beispiel für eine schwerfällige, staatsgläubige Reaktion auf die Bedrohung durch islamistischen Terrorismus. In diesen Punkten schneidet China schlecht ab und würde in einem neuen Regime gesunden Geldes bei seinen Handelspartnern nur dann bedeutenden Einfluss gewinnen, wenn diese Haltungen reformiert würden.

Der Merkantilismus muss aufgegeben werden

China verfolgt einen merkantilistischen Ansatz der Wirtschaftssteuerung, der in Verbindung mit einer eisernen Kontrolle über die Bevölkerung gewisse Erfolge erzielt hat. Es ist jedoch eine Sache, wenn eine Reformregierung eine verarmte Bevölkerung übernimmt und einen Rahmen sowie monetäre Impulse bereitstellt, um sie aus der Armut zu führen, und eine andere, diesen Prozess fortzusetzen. Im Falle Chinas war alles besser als Mao, und Deng ergriff die Gelegenheit.

In seinen Anfangsphasen kann ein merkantilistischer Ansatz klare Ziele haben, wodurch das nationale Kapital wirksam eingesetzt wird. Da er jedoch auf Geldmengenausweitung beruht, wird das Kapital selbst dann durch monetäre Verzerrung fehlgeleitet, was erst später offensichtlich wird. Als dauerhafte staatliche Politik führt er schließlich zu erheblichen Schwierigkeiten und Ineffizienzen, und China hat seinen Anteil daran gehabt.

Der Fehler besteht darin, den Staat für grundsätzlich fähig zu halten, von Gewinnstreben angetrieben zu werden. Ein irreführendes Vorbild für Merkantilisten war die East India Company, die Indien bis zum indischen Aufstand wie ihr Lehen regierte. Doch das war ein Unternehmen, das den Auftrag hatte, Gewinne für seine Aktionäre zu erwirtschaften.

Eine Regierung ist notwendigerweise eine Bürokratie und für eine unternehmerische Rolle nicht geeignet. China wird das Verhältnis zwischen dem Staat und seiner Rolle in der Wirtschaft klären müssen, wenn ein Yuan-Goldstandard durch Vertrauen und Handel frei akzeptiert werden soll und zum größtmöglichen Nutzen für seine Wirtschaft. Fairerweise ist zu sagen, dass China die Unterstützung für Zombie-Unternehmen aufgibt, aber weiterhin versucht, Gewinner auszuwählen, und daher kaum neutral ist.

Die Regulierung muss aufgegeben werden, damit die Öffentlichkeit die Parameter ihrer eigenen Nachfrage selbst bestimmen kann.

Ursprünglich ein Kontrollinstrument faschistischer Regierungen, ist die umfassende Regulierung wirtschaftlicher Tätigkeiten zum Standard moderner Regierungspolitik geworden. Dahinter steht die Annahme, dass der Verbraucher vor habgierigen Geschäftsleuten geschützt werden müsse. Das Ergebnis ist Vetternwirtschaft.

Statt unter der Vetternwirtschaft des Westens zu leiden, fördert China Unternehmen auf rein nationalistischer Grundlage, eine Politik, die in einer von Vetternwirtschaft geprägten Welt nun nach hinten losgegangen ist. Der Ausschluss amerikanischer Technologie aus Chinas strategischem Plan „Made in China 2025“ hat die amerikanische Feindseligkeit verstärkt und untergräbt das internationale Geschäft der chinesischen Technologie. Dies wäre nicht geschehen, wenn China gegenüber seinem Binnenmarkt eine nicht interventionistische Politik verfolgt hätte. Das muss sich ändern.

Das Bankwesen muss reformiert werden

Die Achillesferse des westlichen Bankensystems ist die betrügerische Ausgabe von Bankkredit, die sich im Prinzip nicht von der Inflationspolitik der Zentralbanken unterscheidet. Schon zu Zeiten des Goldstandards erhöhte die Ausweitung des Bankkredits den Geldumlauf, ohne durch Gold gedeckt zu sein. Es gab faktisch zwei Arten von Währung: voll gedeckte Goldsubstitute und Papiergeld (Fiat-Währung), das Produkt ungedeckter Bankkredite, im Umlauf jedoch nicht voneinander zu unterscheiden.

Die Ausweitung und die anschließende Einschränkung des Bankkredits erzeugten einen zerstörerischen Kreislauf der Kreditvergabe, insbesondere nach dem Bank Charter Act von 1844 im englischen Recht, der den späteren internationalen Standard setzte. Dies muss beendet werden. Im Fall Chinas wird der Großteil des Bankgeschäfts von staatseigenen Banken abgewickelt. Ist der Staat entschlossen, einen soliden Yuan zu erhalten, dürfte es ihm daher kaum Schwierigkeiten bereiten, die Ausweitung des Bankkredits zu beenden.

Die Bereitstellung von Geldkapital muss durch Ersparnisse gedeckt sein, und es ist Sache des Marktes, ein Gleichgewicht zwischen unmittelbarem Konsum und dessen Aufschub herzustellen. Hier befindet sich China in der glücklichen Lage, über eine ausgeprägte Sparkultur zu verfügen, anders als die USA und das Vereinigte Königreich sowie die meisten Mitglieder der Eurozone, wo nach Berücksichtigung des Verbraucherkredits kaum noch gespart wird.

Die Bildung privaten Vermögens sollte begrüßt werden

Wenn ungedeckte Bankkreditausweitung durch echte Ersparnisse als Quelle von Investitionskapital ersetzt werden soll, muss der Staat der Vermögensbildung im Privatsektor positiv gegenüberstehen. Als junge, moderne Volkswirtschaft ist China in dieser Hinsicht besser aufgestellt als Länder mit reiferen Volkswirtschaften und tief verwurzeltem Sozialismus, in denen Vermögen als moralisch gerechtfertigte Quelle von Steuereinnahmen gilt.

Progressiv steigende Steuersätze wirken der Vermögensbildung entgegen, und China wird sein Einkommensteuersystem auf einen einheitlichen Steuersatz umstellen müssen. Da die Staatsausgaben unter 15 % des BIP liegen, dürfte bei einem angemessenen persönlichen Freibetrag eine Einheitssteuer von 20 % auf das Einkommen einen ausgeglichenen Haushalt ermöglichen und im Laufe der Zeit die Abschaffung anderer Steuern erlauben. Würde die Staatsquote langfristig auf 10 % des BIP gesenkt, könnte der Einkommensteuersatz auf 15 % gesenkt und dort gehalten werden, bei Abschaffung aller anderen Steuern.

Die Einkommensteuer sollte auf alle Einkunftsarten mit demselben Satz erhoben werden. Einkommen aus Ersparnissen steuerfrei zu stellen, verzerrt den Markt. Im Nachkriegsjapan und in Deutschland war es leicht, Steuern auf Sparzinsen zu vermeiden, und ihre Volkswirtschaften wurden sparorientiert und sehr erfolgreich. Im Fall Chinas jedoch, wo bereits eine sehr hohe Sparquote besteht, ist eine solche Politik nicht nur unnötig, sondern führt auch zu unerwünschten Ungleichgewichten im Außenhandel, die, solange andere Papierwährungen bestehen, langfristig politisch destabilisierend wirken.

Digitales Geld

China wird mit großer Wahrscheinlichkeit versucht sein, einen zentralisierten Kryptowährungsansatz zu verfolgen, dessen Vorläufer sich Berichten zufolge derzeit in der Erprobung befindet. Viele halten es für möglich, dass diese Technologie in einer neuen Form des Goldsubstituts ihren Platz finden könnte.

Andere Beobachter vermuten, Chinas Motiv sei es, die Kontrolle über die Ausgaben seiner Bürger zu behalten. Wäre dies der Fall, wäre es ein Fehler, der im Widerspruch zum Ziel stünde, das wirtschaftliche Potenzial des Landes zum Nutzen seiner Bürger durch eine Rückkehr zu freien Märkten zu maximieren. Staatlich ausgegebene Kryptotechnologie ist jedoch zum jetzigen Zeitpunkt zu jung, um für die erfolgreiche Etablierung einer an Gold gebundenen Ersatzwährung von Bedeutung zu sein.

Die Rückkehr zu solidem Geld

Bisher haben wir festgestellt, dass China unter allen großen Wirtschaftsmächten gut aufgestellt ist, einen dauerhaften Goldwechselkursstandard (Gold Exchange Standard) einzuführen. Die größte Hürde ist der Kontrollwahn der Kommunistischen Partei gegenüber ihrer Bevölkerung. Unter weiser Führung lässt sich dieses Problem lösen, und zwar eher in einer Währungskrise, in der politische Ziele grundlegend geändert werden können, als zu jedem anderen Zeitpunkt.

Im Übrigen verfügt China über ausreichende Edelmetallreserven, und Goldbesitz ist in der Bevölkerung weit verbreitet. Auch Silber, das naturgemäß eher das Geld des Volkes ist, steht in großem Umfang für die Münzprägung zur Verfügung. Darüber hinaus gibt es Grund zur Hoffnung, dass der Staat dem neokeynesianischen makroökonomischen Inflationismus weniger verhaftet ist als andere führende Nationen.

Wir haben festgestellt, dass es derzeit nicht im geopolitischen Interesse Chinas liegt, einen Goldstandard einzuführen, der den Dollar untergräbt oder zerstört. Aus diesem Grund wird China dies erst tun, wenn erkennbar ist, dass sich der Dollar in der Anfangsphase eines unvermeidlichen inflationären Zusammenbruchs befindet und das Risiko, dass der Yuan mit in die Tiefe gerissen wird, dringend angegangen werden muss. Den Zeitpunkt dürften eine zunehmend sichere Bankenkrise, die voraussichtlich im Laufe des nächsten Monats eintritt, sowie eine Neubewertung der Aussichten des Dollars und der Schuldenfalle steigender Zinsen bestimmen, die nun über die westlichen Regierungen hereinbricht.

Um den Yuan erfolgreich gegen die heraufziehende globale Währungskrise zu verteidigen, sollten bei der Entscheidung zum Vorgehen unverzüglich die folgenden Ankündigungen erfolgen.

1. Der Staat überführt seine nicht deklarierten Edelmetallbestände in die Währungsreserven und gibt dabei eine Zahl bekannt, die nach unserer Einschätzung 20.000 Tonnen übersteigen könnte. Zugleich kündigt er an, dass der Yuan ab einem Stichtag, möglicherweise einen Monat später, durch Gold gedeckt sein wird, wobei der Kurs in der Zwischenzeit vom Markt bestimmt wird. Ziel ist es, den Goldpreis auf ein angemessenes Niveau steigen zu lassen, damit ein Wechselkurs für den Yuan festgelegt werden kann.

2. Nach dem Stichtag wird die im Umlauf befindliche Yuan-Menge durch die Marktnachfrage bestimmt, und jede Ausweitung der Menge wird in vollem Umfang durch Goldreserven gedeckt, die von der Volksbank für diesen Zweck gehalten und zugeteilt werden.

3. Die Ankündigung wird zudem festlegen, dass für sämtliche Staatsschulden (derzeit rund 40 Billionen Yuan) Umtauschbedingungen in eine neue unbefristete Anleihe angeboten werden, deren Zinsen nach Wahl der Inhaber in Yuan oder in Gold zum am Stichtag festgelegten festen Kurs zwischen Yuan und Gold gezahlt werden.

4. Alle Inhaber von Yuan können ihre Yuan zum am Stichtag festgelegten Kurs frei in neue Goldmünzen umtauschen. Zu gegebener Zeit werden auch Silbermünzen mit Sterling-Feingehalt als Umlaufwährung ausgegeben, wobei der festgelegte Kurs so gestaltet wird, dass ihr fortgesetzter Umlauf gesichert ist.

5. Sämtliche Devisenkontrollen werden mit sofortiger Wirkung aufgehoben.

6. China zieht sich aus der gesamten internationalen Zusammenarbeit in G7, G20 usw. zurück, da eine Steuerung von Währung und Wirtschaft in diesem Rahmen nicht mehr angemessen ist.

7. Etwaige Pläne zur Digitalisierung werden als für den Umlauf eines goldgedeckten Yuan unnötig verworfen.

8. Mit den Banken werden Konsultationen aufgenommen, um über einen angemessenen Zeitraum ein umstrukturiertes Bankensystem schrittweise einzuführen. Ziel ist es, die Einlagenverwahrung als treuhänderische Funktion von der Anlagefinanzierung in Anleihen und Aktien auf Vermittlungsbasis zu trennen. Bis diese neuen Regelungen in Kraft sind, wird die Ausweitung der Bankkredite eingefroren; danach wird es sie nicht mehr geben.

Die Märkte können dann einen Goldkurs festlegen, der als fester Wechselkurs für den Yuan übernommen wird. Die Rückkehr einer Geldfunktion zum Silber dürfte das Gold-Silber-Verhältnis auf 20 oder möglicherweise darunter senken, und es sollte berücksichtigt werden, dass sich ein stabiles Verhältnis zwischen Gold und Silber möglicherweise erst etwas später dauerhaft einstellt. Erst dann können Silbermünzen in den Umlauf zurückkehren.

Es kann kaum Zweifel daran bestehen, dass ein Übergang zu einem Gold-Yuan tiefgreifende Auswirkungen auf die verbleibenden Papierwährungen haben wird. Wie oben erwähnt, wird zwischen der Ankündigung dieser Pläne und ihrer Umsetzung ein kurzer Zeitraum erforderlich sein, damit sich die Märkte anpassen können. Es ist wahrscheinlich, dass die Kaufkraft der Papierwährungen unter Abwärtsdruck geraten würde, und China muss erkennbar seine eigenen Interessen durch die Rückkehr zu solidem Geld wahren und darf den Dollar nicht absichtlich untergraben.

Die konsolidierte unbefristete Anleihe hat viele Vorteile. Sie muss nie zurückgezahlt werden. Der Kupon, der den Zinssatz für Gold ebenso widerspiegelt wie das Emittentenrisiko, könnte beispielsweise auf 2 % festgesetzt werden, und der Umtauschkurs auf 50 je 100 Gold-Yuan Nennwert der Anleihe. Wer bereit ist, die chinesische Regierung und ihre Ordnung des soliden Geldes zu unterstützen, würde für das Risiko mit einer laufenden Rendite von 4 % belohnt. Verbessert sich die Bonität der Regierung mit dem Erfolg der Rückkehr zum Gold, würde der Kurs in Richtung Nennwert steigen und den frühen Anlegern eine solide Belohnung verschaffen. Die Vermögensbildung der Inhaber wird so zu einem soliden Beitrag zur Kapitalausstattung einer wachsenden Volkswirtschaft.

Andere Nationen, insbesondere in Asien, dürften dem Beispiel Chinas folgen und eigene Goldwechselkursstandards einführen, und alle Nationen stehen dann vor einer klaren Wahl: Halten sie an ihren Sozialstaaten und den wachsenden Schwierigkeiten bei deren Finanzierung fest, oder stabilisieren sie ihre Währungen? Führt China einen echten Goldwechselkursstandard ein, würde es die gesamte geopolitische Macht Amerikas neutralisieren, unabhängig davon, ob Amerika nachzieht oder nicht.

Und schließlich sollte China aufhören, die von neokeynesianischen Makroökonomen so geschätzten Statistiken bereitzustellen, denn sie dienen nur dazu, Gründe für staatliche Eingriffe zu liefern.

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