Gold und Silber haben sich 2024 gut entwickelt. Doch wie sind die Aussichten für 2025?
Gold stieg und Silber legte in der ruhigen Weihnachtswoche moderat zu. Im frühen europäischen Handel heute Morgen lag der Goldpreis (Spot) bei 2.627 US-Dollar, also 34 US-Dollar über dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag, und Silber lag mit 29,70 US-Dollar 20 Cent höher. Eine genaue Betrachtung der Kursverläufe in dieser Woche zeigte, dass beide Metalle während der asiatischen Handelszeiten tendenziell leicht stiegen, während sie in den europäischen und amerikanischen Handelszeiten an Richtung verloren. Dies deutet darauf hin, dass Asiaten über die christlichen Feiertage weiterhin still physische Edelmetalle ansammeln, sofern diese verfügbar sind.
Überraschend ist, dass der Verfall der Optionen auf die Comex-Januar-Kontrakte nahezu unbemerkt verlief. Die Erklärung liegt sicherlich darin, dass der Preisrückgang im Dezember Calls mit Ausübungspreisen über 2.600 US-Dollar für Gold und 29,50 US-Dollar für Silber bequemerweise wertlos machte, was den Verkäufern des Establishments zugutekam. Dieser Druck liegt nun hinter uns, und unter sonst gleichen Bedingungen können wir vernünftigerweise mit einer Erholung der Preise im Januar rechnen.
Der Vollständigkeit halber: Gold stieg seit dem 1. Januar um 26,5 % und Silber um 25,25 %; der S&P-500-Index legte um 26,6 % zu. Diese Vergleiche dürften die Anlageverantwortlichen anstellen, die wahrscheinlich abwertend zu dem Schluss kommen werden, dass eine höhere Allokation in Edelmetalle kaum Vorteile gebracht hätte. Im Hinblick auf 2025 könnte sich das als selbstgefällig erweisen.
2024 gab es bei beiden Metallen Rekordzahlen bei den Lieferandienungen. Bei Gold wurden 485,5 Tonnen zur Lieferung angedient, davon fast 80 Tonnen seit Thanksgiving. Bei Silber betragen diese Zahlen 6.378 Tonnen bzw. 1.410 Tonnen. Das sind enorme Mengen, und die Beschleunigung der Lieferungen im letzten Monat ist schlicht atemberaubend. Hinzu kommt, dass hierin die Zahlen für den Austausch gegen physische Ware (Exchange for Physical) nicht enthalten sind, die weit höher liegen und von denen einige die Entgegennahme in London und den Weiterversand des physischen Metalls nach Asien beinhaltet haben dürften.
Die Entnahmen von Gold durch die Öffentlichkeit aus den Tresoren der Shanghai Gold Exchange beliefen sich in den ersten elf Monaten des Jahres 2024 auf 1.333,7 Tonnen und versorgten überwiegend den Schmuckhandel. Das entspricht fast 40 % der erwarteten weltweiten Minenproduktion im selben Zeitraum. Entscheidend ist, dass hierin das vom Staat und seiner Zentralbank angesammelte Gold nicht enthalten ist. Ebenso wenig enthalten ist zusätzliches Gold, das Banken und Institutionen erworben haben, die sich gegen eine Auslieferung aus den Tresoren der SGE entschieden haben. Zuwächse in dieser verborgenen Gesamtmenge decken Goldkonten und andere chinesische Anlageprodukte ab.
Aussichten für 2025
Die Prognosen des Establishments für Gold im Jahr 2024 lagen weit daneben. Hier eine Auswahl, wie sie bei Bullion By Post aufgeführt ist:
- ABN Amro – 2.000 US-Dollar
- AG Thorson für FX Empire – Zielwert 3.000 US-Dollar
- Natixis – 1.920 US-Dollar im Durchschnitt
- UBS – 2.250 US-Dollar
- BMI – 1.850 US-Dollar
- Trading Economics – 2.016 US-Dollar
- Commerzbank – 2.050 US-Dollar
Die Prognose von AG Thorston war ein Ausreißer, doch die übrigen unterschätzten das Ergebnis erheblich. Für 2025 scheint die Gruppe des Establishments alles zwischen 2.300 und 3.000 US-Dollar zu prognostizieren. Wird sie die Ergebnisse erneut unterschätzen?
Es besteht ein Eigeninteresse daran, keinen nennenswerten Preisanstieg zu erwarten, da Edelmetallbanken tendenziell mit Short-Positionen handeln, die sie bei Preisrückgängen glattstellen zu können hoffen. In der Vergangenheit lagen sie mit ihren Erwartungen oft richtig, während die Goldanhänger übermäßig optimistisch waren. Diese erfolgreichen Prognosen fielen jedoch in Zeiten größerer Währungsstabilität. Das ist nicht mehr der Fall, wie das Jahr 2024 gezeigt hat.
Nach meiner Erfahrung mit Händlern und Analysten von Edelmetallbanken haben diese keine Ahnung von Geld, Kredit und Volkswirtschaft. Für sie ist Gold eine Handelsmarke, die nicht mehr Teil des Geldsystems ist. Wenn sie die rechtliche Stellung von Gold als Geld kennen würden – und ich habe noch keinen Analysten getroffen, der sie kennt –, würden sie sie als irrelevant abtun.
Asiaten und die meisten Zentralbanken sehen das anders: Sie erkennen ein zunehmendes Risiko für die Kaufkraft der westlichen Währungen. Die rasch industrialisierenden asiatischen Länder schaffen enormen Wohlstand. Und die Sparer unter ihnen betrachten physisches Gold und möglicherweise auch Silber als zentralen Bestandteil ihrer Ersparnisse. Das dürfte sich im Jahr 2025 mit Sicherheit fortsetzen und vielleicht sogar beschleunigen.
Diese Sicht auf Gold unterscheidet sich grundlegend von derjenigen an den westlichen Kapitalmärkten. Fast alle Beteiligten betrachten Gold als Geldanlage – als etwas, das man kauft, wenn man einen Anstieg erwartet, und verkauft, wenn ein Rückgang wahrscheinlich ist. Dahinter steht eine Gewinnrechnung in Dollar, Euro oder Pfund, bei der nicht erkannt wird, dass die eigenen Währungen an Wert verlieren und nicht das Gold steigt.
Geld, Kredit und die wirtschaftlichen Aussichten analysiere ich in anderen Beiträgen für meine Leser auf Substack, daher wiederhole ich deren Schlussfolgerungen hier nicht. Es genügt der Hinweis, dass der technische Chart von Gold mit hoher Wahrscheinlichkeit einen Anstieg über 3.000 US-Dollar nahelegt, den höchsten der oben genannten Schätzwerte des Establishments.
Gold scheint beim 55-Tage-Durchschnitt Halt zu finden, doch ein Rücksetzer in Richtung des 12-Monats-Durchschnitts lässt sich nie ausschließen. Allerdings sprechen die Knappheit an physischem Gold in den westlichen Märkten, die anhaltende Nachfrage aus Asien und die Einsicht, dass dies tatsächlich ein Maß für das schwindende internationale Vertrauen in den Dollar ist, dafür, dass ein deutlicher Rücksetzer unwahrscheinlich ist. Und es ist nur eine Frage kurzer Zeit, bis Gold deutlich höher notiert.
Wird der Goldchart invertiert, um die Entwicklung der Kaufkraft des Dollars abzubilden, wird dieser Punkt deutlich.
Darüber hinaus sind Gold-Futures derzeit überverkauft, wie das Open Interest an der Comex zeigt.
Als grober Anhaltspunkt gilt: Ein Open Interest von 450.000 Kontrakten oder weniger zeigt, dass aktive Händler insgesamt nicht mehr mehrheitlich optimistisch sind und dass sie Spielraum haben, bis zu 150.000 Kontrakte zu kaufen, bevor dieser Kontrakt überkauft ist. Dies bestätigt, dass das Abwärtspotenzial begrenzt ist, während das Aufwärtspotenzial möglicherweise weit größer ist.
Ich wünsche allen meinen Lesern ein glückliches und erfolgreiches neues Jahr.