Die Gold- und Silberpreise haben sich diese Woche stabilisiert und suchen weiterhin nach einer Richtung. Im europäischen Handel notierte Gold heute Morgen bei 2.022 US-Dollar, 7 Dollar unter dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag, und Silber bei 22,92 US-Dollar, ein Plus von 30 Cent. Der Comex-Umsatz war moderat. Interessanterweise haben auslaufende Optionen und Kontrakte bislang keine Volatilität ausgelöst.
Vorerst scheint Gold bereit zu sein, sich oberhalb der Marke von 2.000 US-Dollar zu konsolidieren. An den Papiermärkten scheint jedoch die Vermutung vorzuherrschen, dass diese Unterstützung gefährdet ist. Tatsächlich zeigt sich die mangelnde Begeisterung für das optimistische Szenario bei den Hedgefonds, deren Netto-Long-Positionen an der Comex mit nur 83.229 Kontrakten (16. Januar) deutlich unter der langfristig neutralen Position von 110.000 liegen. Dies zeigt unsere nächste Grafik.
Die Apathie ist bemerkenswert. Seit Januar 2020 ist der Goldpreis um 40 % gestiegen, während sich die Netto-Long-Positionen mehr als halbiert haben, allerdings ausgehend von überkauften Niveaus. Mit anderen Worten: Der Goldpreis ist ohne Käufe der Marktteilnehmer gestiegen. Dennoch würden technische Analysten, die sich ein Chart des Goldpreises ansehen, sagen, dass es ein positives Bild zeichnet. Dieses folgt als Nächstes.
Derzeit findet der Preis Unterstützung am 55-Tage-Durchschnitt. Sollte dieser jedoch nicht halten, dürfte eine tiefere Korrektur am 12-Monats-Durchschnitt, der aktuell bei 1.950 US-Dollar liegt, auf stärkere Unterstützung treffen. Ein Ausverkauf, der alle glauben machen soll, dass die Unterstützung bei 2.000 US-Dollar zu einem unüberwindbaren Angebot wird, wäre damit vereinbar, und aus Stimmungsgründen würde ich ihn nicht ausschließen. Angesichts des wirtschaftlichen Umfelds dürfte er jedoch eine Kaufgelegenheit darstellen.
Die technischen Indikatoren sind also positiv. Wir haben es jedoch mit Märkten zu tun, die von Keynesianern bestimmt werden, denen das Verständnis für Kredit fehlt und die fälschlicherweise glauben, Währungen seien Geld. Dieser grundlegende Irrtum drängt Gold ins Abseits, das früher den Währungen ihre Glaubwürdigkeit als Geldersatz verlieh. Dieser Fehler ist der Grund, warum die Märkte steigende Zinsen und Anleiherenditen als schlecht für Gold ansehen, was in den vergangenen Wochen die Stimmung gebremst hat, wie unsere nächste Grafik zeigt.
Seit dem 27. Dezember ist die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe um 40 Basispunkte gestiegen und hat damit den Abwärtstrend durchbrochen. Aus technischer Sicht ist es zu früh, dies als aussagekräftig zu bezeichnen, doch es zeichnen sich einige besorgniserregende Entwicklungen ab. Der Ölpreis ist ohne ersichtlichen Grund plötzlich um 10 % gestiegen. Zwar machen die Huthi weiterhin Schwierigkeiten und zwingen Tanker zu Umwegen um Afrika. Dies ist möglicherweise nur eines von mehreren Anzeichen, die das Narrativ niedriger Inflation infrage stellen.
Um zu verstehen, warum Gold zusammen mit Inflation und Anleiherenditen steigen kann, muss man den keynesianischen Glauben verwerfen, dass Fiat-Währungen Geld seien, obwohl sie in Wirklichkeit Kredit sind, der einem Kontrahentenrisiko ausgesetzt ist. Im Fall des Dollars verschärfen steigende Zinsen, wie bei den anderen wichtigen Währungen, die Schuldenfalle der Regierung am Vorabend eines Einbruchs der Geschäftstätigkeit. Dies sind die Bedingungen, die das Kontrahentenrisiko beim Halten von Dollar deutlich machen. Und wie ich stets argumentiert habe, steigt nicht der Goldpreis, sondern der Dollar fällt.