Edelmetalle im Jahr 2014

Ja, meine Damen und Herren, es ist wieder die Zeit des Jahres; doch anders als der alte Chayyam, der gelassen über die fortdauernde Verfügbarkeit von Wein nachsann, müssen wir unsere Gedanken auf die Gefahren und Chancen des kommenden Jahres richten. Sie sind beträchtlich und vielschichtig, doch statt mich in die Vergeblichkeit von Prognosen zu verstricken, biete ich den Lesern nur das Allernötigste und konzentriere mich auf die Zerrüttung der Währungen. Mein Fazit lautet: Die überwältigende Gefahr ist die Zerstörung von Währungen, und Gold spielt bei ihrem Niedergang eine zentrale Rolle.

Zu Beginn des Jahres 2014 scheinen Mainstream-Ökonomen, die sich auf ungenaue Statistiken stützen, von denen viele für ein wahres Verständnis unserer wirtschaftlichen Lage nicht einmal relevant sind, überzeugt zu sein, dass die Krisen der vergangenen Jahre nun überwunden sind. Sie schlucken die Darstellung, die Arbeitslosigkeit sinke auf sechs oder sieben Prozent und die Preisinflation sei gedämpft; eine genauere Untersuchung, die durch die Arbeit von John Williams von Shadowstats.com unmissverständlich offengelegt wird, zeigt jedoch, dass diese Statistiken falsch sind.

Wenn wir den Zustand der Arbeitsmärkte in den meisten wohlfahrtsstaatlich geprägten Volkswirtschaften objektiv beurteilen, entspricht die Wahrheit einer anhaltenden Flaute; und wenn wir die Preissteigerungen realistisch betrachten, einschließlich der Kapitalgüter, liegt die Preisinflation möglicherweise sogar im zweistelligen Bereich. Die Verfälschung der Statistiken zur Preisinflation macht wiederum die BIP-Zahlen zur Farce, die bei realistischer Bereinigung um die Preisinflation schrumpfen.

Dieser düstere Befund sollte nachdenkliche Menschen in keiner Epoche überraschen. Diese Zustände sind die logische Folge der Verderbnis der Währungen. Ich bezweifle nicht, dass Regierungsökonomen dieselben Schlüsse verbreiten würden wie heute, wenn die Weimarer Republik in den Jahren 1920 bis 1923 die heutige statistische Methodik angewandt hätte. Der Irrtum besteht in dem Glauben, eine Ausweitung der Geldmengen sei ein Allheilmittel gegen wirtschaftliche Übel, und in der Missachtung der Tatsache, dass sie in Wirklichkeit eine Steuer für die große Mehrheit der Menschen darstellt, die sowohl deren Einkommen als auch deren Ersparnisse schmälert.

Dies ist die Wirkung von ungedecktem Geld. Vor diesem Hintergrund habe ich 2013 eine neue monetäre Kennzahl entwickelt, um die Entfernung vom soliden Geld hin zu einer zunehmenden Möglichkeit eines Währungszusammenbruchs zu quantifizieren. Die Fiat-Geldmenge (Fiat Money Quantity, FMQ) wird ermittelt, indem alle Schritte berücksichtigt werden, mit denen Gold, stellvertretend für solides Geld, in den vergangenen 170 Jahren aus dem Privatbesitz zunächst von den Geschäftsbanken und anschließend von den Zentralbanken aufgenommen wurde, wobei sämtliche Eigentumsrechte an Gold durch Banknoten und Einlagen ersetzt wurden. Das Ergebnis für den US-Dollar, der als Weltreservewährung heute den Platz des Goldes einnimmt, zeigt Grafik 1.

Die grafischen Ähnlichkeiten mit früheren Ausweitungen der Währungsmengen, die letztlich in monetärer und finanzieller Zerstörung endeten, sind auffällig. Seit der Lehman-Krise haben die US-Behörden ihr geldpolitisches Allheilmittel in außergewöhnlichem Ausmaß eingesetzt. Man versucht uns glauben zu machen, die Fed habe die Welt 2008 durch quantitative Lockerung gerettet, obwohl die Krise lediglich durch eine Währungshyperinflation verdeckt wurde.

Werden wir diesen Irrtum wohl gemeinsam erkennen und rückgängig machen, bevor es zu spät ist? Solange die Hauptaufgabe der Zentralbanken darin besteht, das gegenwärtige Finanzsystem zu erhalten, kann die Antwort nur Nein lauten. Der Versuch, die Wachstumsrate der FMQ durch ein minimales Drosseln der Anleihekäufe zu senken, hat die Renditen am Anleihemarkt bereits erheblich steigen lassen und gefährdet damit die geldpolitischen Ziele. Die Auswirkung steigender Anleiherenditen und Laufzeitzinsen auf die enormen Schuldenbestände von Staat und Privatsektor dürfte das Insolvenzrisiko bereits bei niedrigeren Zinsen als in früheren Kreditzyklen erhöhen, beginnend in jenen Ländern, in denen das Schuldenproblem am gravierendsten ist.

Da Banken in diesem Umfeld verständlicherweise ungern zusätzliche Kreditrisiken eingehen, ist zu erwarten, dass steigende Zinsen und Anleiherenditen zu einer schrumpfenden Bankkreditvergabe führen. Hält sich die Fed zurück und lässt der Entwicklung ihren Lauf? Auch hier kann die Antwort nur Nein lauten. Sie muss ihre Zufuhr von Rohgeld beschleunigen und die Einlagen in ihrer eigenen Bilanz ausweiten, um dies auszugleichen. Der zugrunde liegende Sachverhalt, der allgemein nicht verstanden wird, ist tatsächlich folgender:

Die Annahme, die Fed führe der Wirtschaft überschüssiges Geld zu, um sie anzukurbeln, ist falsch.
Privatpersonen, Unternehmen und Banken benötigen immer größere Geldmengen, nur um auf der Stelle zu treten und eine zweite Schuldenkrise zu vermeiden.

Ich habe die theoretischen Gründe dafür dargelegt und gezeigt, dass wohlfahrtsgetriebene Volkswirtschaften, die vollständig mit Schulden belastet sind, durch falsche Beschäftigungs- und Preisinflationsstatistiken einen depressiven Einbruch verschleiern. Eine unvoreingenommene und fundierte Analyse nahezu aller Währungszusammenbrüche zeigt, dass diese keineswegs das Ergebnis bewusster Regierungspolitik sind, sondern aus dem Kontrollverlust über die Ereignisse oder aus einer Währungsinflation außerhalb ihrer Kontrolle resultieren. Ich erwarte, dass dies den Märkten in den kommenden Monaten deutlicher werden wird.

Die wichtige Rolle des Goldes

Gold ist gegenüber Fiat-Währungen wie dem US-Dollar unterbewertet geworden, wie die nachstehende Grafik zeigt. Sie setzt Gold auf 100 und bereinigt es sowohl um die Zunahme der oberirdischen Goldbestände als auch um die FMQ des US-Dollars seit dem Monat vor der Lehman-Krise.

Angesichts des anhaltenden, statistisch verschleierten wirtschaftlichen Einbruchs, der gestiegenen Menge dollardenominierter Schulden und damit seit der Lehman-Krise einer wachsenden Wahrscheinlichkeit eines Währungszusammenbruchs spricht zunehmend vieles dafür, dass Gold in bereinigter Betrachtung heute deutlich höher stehen müsste. Stattdessen notiert es mit einem Abschlag von 36 %.

Diese Unterbewertung dürfte zwei wichtige Folgen haben. Erstens: Wenn sich das Blatt für Gold wendet, dürfte dies sehr kräftig geschehen, mit potenziell katastrophalen Folgen für ungedeckte Papiermärkte. Das letzte Mal, dass dies meines Wissens geschah, war im September 1999, als Zentralbanken unter Führung der Bank of England und der Fed den Londoner Goldmarkt retteten, vermutlich indem sie notleidenden Banken Edelmetall zur Verfügung stellten. Das Ausmaß der gegenwärtigen Unterbewertung des Goldes und der Grad, in dem das verfügbare Währungsgold erschöpft wurde, legen nahe, dass eine ähnliche Rettung des Goldmarktes heute nicht möglich ist.

Die zweite Folge wird meines Wissens bislang überhaupt nicht in Betracht gezogen. Die Geschwindigkeit, mit der Fiat-Währungen ihre Kaufkraft verlieren könnten, könnte erheblich höher sein als beispielsweise beim Zusammenbruch der deutschen Mark in den Jahren 1920 bis 1923. Der Grund dafür dürfte sein, dass es, sobald der Vertrauensverlust einsetzt, kaum etwas gibt, was sein Tempo bremsen könnte.

In seiner im Januar 1923 verfassten Abhandlung „Stabilisierung der Währungseinheit – Vom Standpunkt der Geldtheorie“ stellte Ludwig von Mises klar, dass „Spekulanten tatsächlich die stärkste Stütze für die Stellung der Banknoten (Mark) als Geld darstellen“. Er argumentierte, dass in den Nachkriegsjahren erhebliche Mengen an Mark im Ausland erworben wurden, „gerade weil eine künftige Erholung des Wechselkurses der Mark erwartet wurde. Wären diese Summen nicht ins Ausland geflossen, hätten sie zwangsläufig zu einem noch steileren Preisanstieg auf dem Binnenmarkt geführt“.

Damals waren andere Währungen, insbesondere der US-Dollar, frei in Gold umtauschbar, sodass ausländische Spekulanten faktisch Gold verkauften, um Mark zu kaufen, die sie für unterbewertet hielten. Heute sieht die Lage grundlegend anders aus, denn westliche Spekulanten haben nahezu ihr gesamtes Gold verkauft, und bezieht man die Auflösung von Papiergold ein, das nicht durch physisches Metall gedeckt ist, werden sie in einer Krise Nettokäufer von Gold und Verkäufer von Währungen sein. Daher liegt der Schluss nahe, dass Gold für eine künftige Währungskrise von zentraler Bedeutung ist und dass diese, wenn sie eintritt, wahrscheinlich erheblich schneller verlaufen wird als die Erfahrung der Weimarer Zeit.

Ich gelange daher für 2014 zu zwei Schlussfolgerungen: dass wir auf eine zweite, unerwartete Finanz- und Währungskrise zusteuern, die jederzeit eintreten kann, und dass der fehlende Goldbesitz in sozialstaatlich geprägten Volkswirtschaften die Geschwindigkeit, mit der es zu einem Kaufkraftverlust kommen kann, voraussichtlich beschleunigen wird.