Die Erwartungen an das Treffen zwischen Trump und Putin in Alaska wurden heruntergespielt, haben aber von einer stockenden US-Wirtschaft und Weltwirtschaft abgelenkt.
Jeder unabhängige Beobachter wird feststellen, dass sich der Ausblick für den Dollar verschlechtert, das Kreditrisiko steigt und dem US-Finanzministerium eine Schuldenfalle gestellt wird. Der heutige Abend in Alaska ist ein Ablenkungsmanöver von dieser Realität.
Gold und Silber konsolidierten in dieser Woche weiter die früheren Gewinne, doch der Markt darunter wird weiter enger. Im europäischen Vormittagshandel lag Gold heute bei 3.340 US-Dollar, 60 US-Dollar unter dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag, und Silber bei 37,90 US-Dollar, 40 Cent niedriger. Die Comex-Handelsvolumina beider Kontrakte sind im Wochenverlauf gesunken, bei Silber gegenüber den spürbar hohen Werten der Vorwoche.
Marktmacher sehen sich einer Flucht vom Papier ins Gold gegenüber
Ein herausragendes Merkmal war der Umfang der Lieferanmeldungen im Comex-Goldkontrakt: Seit dem 31. Juli wurden bisher 90,6 Tonnen zur Lieferung gestellt, was den Verfall des August-Kontrakts widerspiegelt. Zudem wurden 267,5 Tonnen Silber zur Lieferung gestellt. Zur Einordnung: Seit dem 1. Januar wurden 861 Tonnen Gold zur Lieferung gestellt. Die Goldbestände in den Comex-Lagern belaufen sich auf 1.201,3 Tonnen und beginnen wieder zu steigen. Wie viel davon Gold ist, das noch geliefert werden muss, sich aber in Comex-Lagern befindet, ist nicht bekannt. Diese Grafik stammt von MacroMicro:
Natürlich ist die Comex nur ein Teil des Gesamtbildes. Und was Terminkontrakte betrifft, öffnet die Shanghaier Terminbörse den direkten Zugang für nicht-chinesische Teilnehmer, wodurch der Comex Handelsliquidität entzogen wird. Dieser Schritt steht im Einklang mit der Internationalisierung der chinesischen Kapitalmärkte, deren Mittelpunkt der Gold- und Silberhandel in Yuan ist.
Das gehört der Zukunft an. Derzeit sind Comex-Goldfutures weiterhin relativ überverkauft, bei geringer Beteiligung. Dazu das Folgende:
Mit 450.000 Kontrakten liegt das Open Interest nahe am überverkauften Bereich, doch die Swap-Teilnehmer auf der Short-Seite halten wertmäßig nahezu Rekord-Shortpositionen:
Diese Grafik wird heute Abend aktualisiert, um die Position vom vergangenen Dienstag abzubilden. Bei einem Open Interest von 449.647 Kontrakten am 5. August und einem Goldpreis, der 40 US-Dollar über dem heutigen lag, beliefen sich die Brutto-Shortpositionen jedoch auf 92,3 Milliarden US-Dollar, gehalten von 27 Händlern, und die Netto-Position auf 80 Milliarden US-Dollar. Das bedeutet einen ernsten Squeeze für das Marktmacher-Establishment, das vor der Umwandlung von Papier in physisches Gold steht.
Der einzige Ausweg für die Swap-Teilnehmer ist eine Umkehr der Treiber des Goldpreises. Das ist jedoch unwahrscheinlich, da das Kreditrisiko des Fiat-Dollars zunimmt. Wenn überhaupt, sehen sich die Währungs- und Finanzmärkte zunehmender Instabilität gegenüber. Die nächste Grafik aktualisiert den handelsgewichteten Index (TWI) des Dollars:
Nicht nur der TWI des Dollars tendiert technisch abwärts, auch Trumps erklärte Politik zielt auf einen niedrigeren Dollar und niedrigere Zinsen. Der Druck auf die Fed, ihren Leitzins zu senken, ist so gewachsen, dass eine Senkung um 0,25 % im September beschlossene Sache ist, trotz Vorbehalten hinsichtlich der Inflationsentwicklung. Hinzu kommt die politische Einflussnahme durch Trumps Berufung von Stephen Miran in die Fed, vorbehaltlich der Bestätigung durch den Senat. Als Inflationstaube könnte er voraussichtlich von Trump als Vorsitzender nominiert werden, wenn die Amtszeit von Jay Powell im nächsten Jahr endet.
Im Gegensatz zum politischen Druck für niedrigere Zinsen und einen niedrigeren Dollar werden eben diese Maßnahmen die Renditen langfristiger Anleihen steigen lassen. Und wenn die Rendite der langlaufenden Anleihe die Marke von 5 % durchbricht, ist eine Konsolidierung abgeschlossen, die Renditen von 9 % oder mehr in Aussicht stellt (die Bewegung nach unten seit 2020 entspricht der Bewegung nach oben über 5 %):
Das wäre verheerend für den Dollar und das gesamte Fiat-Währungssystem.
Angetrieben wird dies von einer sich abzeichnenden Schuldenfalle, die das Verhältnis von Staatsverschuldung zum BIP rasch erhöht. Die ausstehende Verschuldung steigt bereits schneller, und der Privatsektor schrumpft ohne das Haushaltsdefizit. Zudem ist der Dollar im Ausland übergewichtet, und ausländische Halter sehen sich Verlusten bei Dollar und zugrunde liegenden Finanzanlagen gegenüber, während sich die Gesamtlage entfaltet.
Gold ist der wichtigste Ausweg aus dieser sich abzeichnenden Katastrophe für den Dollar. Andere Währungsalternativen sind schlicht unattraktiv. Die nächste Grafik von Thorsten Polleit zeigt die Katastrophe, die Deutschland im Kern der Eurozone darstellt:
Der Euro ist mit über 50 % bei Weitem der größte Bestandteil des TWI des Dollars.
Wenn wir aus unserer Sommerlethargie erwachen, werden die Märkte etwas erleben, das nach den Lehrbüchern der Makroökonomie nicht geschehen dürfte: Die Anleiherenditen werden steigen, und der Goldpreis wird ebenfalls steigen. Die Lehrbücher irren, indem sie die Risiken eines Dollarkollapses außer Acht lassen – Risiken, denen sich die Fed unter einem neuen, eher taubenhaften Vorsitzenden verweigern wird. Dies löst massive Abflüsse aus dem Fiat-Dollar aus, von denen Gold profitiert, das echtes Geld und für jedermann das letztgültige Mittel zur Abwicklung von Zahlungen ist.