In Gold gemessen beschleunigt sich der Wertverfall des Dollars, da Ausländer aussteigen und Gold die erste Zuflucht ist. Es ist eine Panik globalen Ausmaßes, die erst am Anfang zu stehen scheint.
Nach dem dramatischen Ausverkauf der vergangenen Woche haben sich Gold und Silber diese Woche erholt, Gold sogar spektakulär. Im frühen europäischen Handel heute lag Gold bei 3.221 $, das sind 190 $ mehr als zum Schlusskurs des vergangenen Freitags – ein neuer Rekordstand. Silber lag bei 31,46 $, ein Plus von 1,88 $. Seit dem dramatischen Ausverkauf der vergangenen Woche ist Silber jedoch weit hinter Gold zurückgeblieben, wie unsere Titelgrafik zeigt.
Was treibt also diese beiden Metalle an?
Ein Grund für diese Diskrepanz ist, dass die Comex-Händler die industriellen Nachfragefaktoren besser verstehen als das Geld. Das hat sie auf den falschen Kontrakt geführt, wie die folgende Grafik zu Preis und Open Interest zeigt.
Das Open Interest bei Gold brach zuletzt von 574.824 auf 449.087 Kontrakte am Mittwoch ein, also um 125.737 Kontrakte (entspricht 391 Tonnen), was es in Richtung überverkaufter Bereiche führte, während sich der Preis per Saldo kaum bewegte. Bei Silber fiel der Rückgang des Open Interest moderater aus, während der Preis stark nachgab. Zuvor hatten sich Open Interest und Preis in normaler haussierender Weise gemeinsam bewegt, was darauf hindeutet, dass der Preis anfälliger für unerwartete Schocks war.
Wird Silber als Industriemetall bewertet, korreliert sein Preis mit Kupfer. Beide Metalle stiegen zunächst aufgrund von Zollängsten stark an und fielen dann deutlich zurück, als die Märkte die rezessiven Folgen fürchteten. Gold hingegen spiegelt die Sorge um den Dollar wider und hat die Papiermärkte auf dem falschen Fuß erwischt.
Abgesehen vom Goldpreis selbst veranschaulicht der handelsgewichtete Index des Dollars seine Misere am besten:
Autsch! Das ist ein Einbruch gegenüber anderen Währungen, die selbst kaum Musterbeispiele an Tugend sind. Dies ist nicht nur ein klassischer Dollar-Bärenmarkt, sondern die Abwärtsdynamik spricht dafür, dass er sich selbst verstärkt.
Gold und die Grafik des handelsgewichteten Index zeigen uns: Unter Berücksichtigung aller Umstände erwarten die Märkte nun, dass der Dollar in alarmierendem Tempo an Kaufkraft verliert. Folglich können wir uns von der Aussicht auf Zinssenkungen und niedrigere Anleiherenditen verabschieden. Stattdessen müssen sie in den kommenden Monaten steigen, was zwangsläufig ein unangenehmer systemischer Schock sein wird.
Lassen Sie das einen Moment auf sich wirken.
Wir können nun die künftige Richtung der Anleiherenditen erahnen, und unsere nächste Grafik zur zehnjährigen US-Staatsanleihe bestätigt die schlimmsten Befürchtungen:
Es wird bereits erahnt, doch wenn die gestrichelte Linie durchbrochen wird, werden alle Dollar-Kreditwerte abrutschen. Aktien- und Anleihekurse dürften stark fallen, und ausländische Halter von rund 32 Billionen $ an inländischen Dollar-Vermögenswerten, darunter 14 Billionen $ an Aktien, werden nicht nur aus diesen Vermögenswerten, sondern auch aus dem Dollar selbst fliehen.
Es stellt sich dann die Frage nach den Folgen für andere Währungen, die durch die verheerende Kombination aus höheren US-Anleiherenditen, eigenen Schuldenfallen und schweren Aktien-Bärenmärkten wahrscheinlich Schaden nehmen werden.
Das zeichnet ein sehr düsteres Bild, doch es ist kaum vorstellbar, wie sich diese Verschlechterung der US-amerikanischen und globalen Kreditwerte vermeiden ließe. Derzeit geht es lediglich darum, dass die Regierung Trump die Glaubwürdigkeit des Dollars untergräbt. Wir müssen beobachten, wie sich diese Befürchtungen in den Marktmeinungen andernorts widerspiegeln.
Abschließend noch einige Worte zu Silber. Auch wenn Anleger in den letzten zwei Wochen heftig hin- und hergeworfen wurden, ist Silber dadurch stark unterbewertet. Als Beleg lässt sich das Gold-Silber-Verhältnis von 103 anführen, das eine Anomalie darstellt. Und auch die Grafik sieht gut aus:
Es ist lediglich geschehen, dass der Preis das Ausbruchsniveau der vorangegangenen vierjährigen Konsolidierung erfolgreich rückgetestet hat. Steigende gleitende Durchschnitte in korrekter Reihenfolge zeigen, dass der Aufwärtstrend intakt ist. Silber sollte nun bereit sein, die Marke von 35 $ zu durchbrechen und rasch weiter nach oben zu ziehen. Das Vertrauen zu verlieren ist bei einem Metall, das nach wie vor ein monetäres Metall ist, keine vernünftige Option.