Nach einem starken Start ins neue Jahr gaben Gold und Silber infolge von Gewinnmitnahmen nach, da sich der Dollar leicht erholte. Im europäischen Handel notierte Gold heute Morgen bei 1.837 $, 14 $ mehr als am vergangenen Freitag, nachdem es am Mittwoch ein Hoch von 1.864 $ erreicht hatte. Silber lag bei 23,43 $, ein Minus von 52 Cent auf Wochensicht, nachdem es zur Wochenmitte 24,50 $ erreicht hatte.
Dass Edelmetalle anfällig für Gewinnmitnahmen sind, sollte nicht überraschen, da Gold in zwei Monaten von 1.617 $ und Silber von unter 18 $ aus gestiegen ist. Diese Bewegungen spiegelten spiegelbildlich den handelsgewichteten Dollar-Index wider, der seit Anfang November von 113 auf 103,5 am 30. Dezember fiel und sich heute Morgen auf 105,3 erholte.
Zwar stehen bei Gold und Silber derzeit Gewinnmitnahmen im Vordergrund, doch keiner der beiden Märkte ist überkauft: Die Comex-Zahlen zeigen, dass das Open Interest, ein allgemeiner Indikator der Marktstimmung, niedrig bleibt.
Kurzfristig haben die Händler zwar Gewinnmitnahmen im Sinn, doch die wichtigste Frage sind die Aussichten für den Dollar. Hier müssen wir auf die Entwicklungen an den globalen Anleihemärkten blicken. Nachdem die Renditen wegen nachlassender Inflationssorgen und zunehmender Rezessionsängste gesunken waren, scheinen sie nicht weiter zu fallen und steigen möglicherweise sogar. Normalerweise sollte dies den Dollar gegenüber Gold etwas stützen. Doch es gibt einen Haken: Die Renditen japanischer Staatsanleihen sind stark gestiegen und haben heute Morgen die Obergrenze der Bank of Japan von 0,5 % für die zehnjährige JGB-Rendite durchbrochen. Dies ist der nächste Punkt:
Die Bedeutung ist zweifach. Erstens hat der globale Carry Trade über Devisentermingeschäfte und Swaps den Yen leerverkauft, um Dollar zu kaufen und Renditedifferenzen zu vereinnahmen. Die Umkehr des spektakulären Yen-Verfalls spiegelt den Beginn der Auflösung dieses Carry Trades wider, und diese dürfte noch weitergehen. Zweitens haben japanische Banken und Institutionen aufgrund der niedrigen Yen-Renditen überschüssiges Kapital in anderen Anleihemärkten angelegt.
Angesichts von Bewertungsverlusten bei steigenden Renditen wurden japanische Institutionen bereits beim Verkauf französischer Staatsanleihen beobachtet. Sie haben auch ihre Engagements in US-Dollar reduziert, was sich in Verkäufen von US-Staatsanleihen im Umfang von 44 Mrd. $ zwischen Juli und Oktober zeigt; diese Verkäufe dürften nun zunehmen. Während also die US-Anleiherenditen steigen, muss der Dollar nicht mit ihnen steigen, da sich die globale Auflösung der Anleihepositionen beschleunigt.
Wie sich dies auf Edelmetalle auswirkt, bleibt abzuwarten, doch es sind nicht nur schlechte Nachrichten. Steigende Anleiherenditen werden wahrscheinlich nicht von den USA ausgehen, wie der starke Anstieg der JGB-Renditen zeigt. Sowohl die BOJ als auch die EZB haben Nachholbedarf, was darauf hindeutet, dass die aktuelle Dollar-Erholung begrenzt bleiben wird.
Unterdessen schrumpft die US-Geldmenge M2 mit Rekordtempo, wie unser nächstes Diagramm zeigt.
Dies wird die Zinspolitik der Fed zwangsläufig lockern und einen Kurswechsel von QT zu QE erzwingen. Das wird die Schwierigkeiten der Fed nicht lösen; vielmehr dürfte die sich entwickelnde Lage diese noch deutlicher machen.
Obwohl die Goldpreise in Dollar noch deutlich unter ihren Höchstständen liegen, hat Gold in anderen Währungen besser abgeschnitten, wie unser letztes Diagramm zeigt.
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