Wir befinden uns nun in der zweiten Woche einer teilweisen Stilllegung der US-Bundesregierung, die erhebliche Besorgnis auslöst. Im Mittelpunkt steht die Fähigkeit der Regierung, ihre Schulden zu finanzieren und Zinsen zu zahlen, ohne dass für das neue Haushaltsjahr ein Haushalt vereinbart wurde. Sollte dies bis in die nächste Woche und darüber hinaus andauern, muss die Fed in einen Schadensbegrenzungsmodus wechseln, falls das Finanzministerium wegen des davon getrennten Problems der Schuldenobergrenze keine Anleihen mehr ausgeben kann.
Höchstwahrscheinlich muss die quantitative Lockerung (QE) von der Finanzierung der Regierung auf den Kauf von Staatsanleihen umgestellt werden, die sich bereits im Besitz des privaten Sektors befinden. Jeder Versuch, die monatliche Zufuhr von Zentralbankgeld zu verringern, wird schlicht dazu führen, dass die Anleiherenditen und dann die Zinsen steigen. Und tatsächlich haben wir bereits in dieser Woche gesehen, dass die Renditen kurzfristiger T-Bills in Erwartung eines möglichen Zahlungsausfalls gestiegen sind. Der Markt beginnt naturgemäß, die Möglichkeit einzupreisen, dass die Fed die Lage womöglich nicht unter Kontrolle halten kann.
Das T-Bill-Problem ist sehr ernst, denn sie sind die liquideste Sicherheit für das Schattenbankensystem im Umfang von 70 Billionen US-Dollar. Und ohne die Liquidität, die sie den Wertpapier- und Derivatemärkten bieten, könnte eine zweite Runde der Bankenkrise Lehman wie einen Sonntagsspaziergang erscheinen lassen.
Dies ist die Art von Ereignis, die Deflationisten seit Langem erwarten. Ihrer Analyse zufolge gibt es einen Punkt, an dem die Schuldenliquidation ausgelöst wird und es zu einem Ansturm auf Bargeld kommt, während die Vermögenswerte einbrechen. Sie übersehen jedoch, dass Einlagen nur am Rand in Bargeld umgewandelt werden können; andernfalls werden sie lediglich übertragen und erst dann vernichtet, wenn Banken zusammenbrechen. Dieses Risiko sieht die Fed voraus, und wir können sicher sein, dass sie alles in ihrer Macht Stehende tun wird, um Bankinsolvenzen zu vermeiden.
Darüber hinaus haben die Deflationisten kein überzeugendes Argument für die Auswirkungen auf die Wechselkurse. Island erlebte ein ähnliches deflationäres Ereignis, wie es den USA heute droht, als sein Bankensystem zusammenbrach und die Währung über Nacht um die Hälfte an Wert verlor. Ein Kollaps des Dollars infolge einer Bankenkrise würde heute auch alle anderen Papierwährungen erschüttern und die Zentralbanken zwingen, ihre Interventionen abzustimmen, um die Währungseffekte zu verschleiern. Damit bleibt Gold der einzige wahre Indikator für den Vertrauensverlust in den Dollar und damit in alle anderen Papierwährungen.
Wer sich um eine Deflation sorgt, übersieht, dass es die Papierwährung ist, die Schläge einstecken muss, während Gold steigt – ausnahmslos jedes Mal. Dies war sogar in den 1930er Jahren der Fall, als Roosevelt die Konvertibilität aussetzte, den Goldpreis um 40 % auf 35 US-Dollar je Unze anhob und die Bankenkrise eingedämmt wurde.
Natürlich dürfte es kurzfristig einige Unsicherheit geben; doch gemessen an der Fiat-Geldmenge (Fiat Money Quantity, FMQ) liegt Gold 30 % unter seinem Preis vor der Lehman-Krise. Dies zeigt die nachstehende Grafik.
Da Gold bewertungsmäßig auf einem extremen Tiefstand liegt, dürften die aktuellen Ereignisse, wie auch immer sie verlaufen, es kaum viel weiter nach unten treiben. Ein kluger Mensch sollte vielleicht den Asiaten folgen, die sich mit Papierwährungen bestens auskennen und Gold in stetig wachsenden Mengen kaufen.