Die Folgen davon, dass Russland und seine asiatischen Verbündeten ihre Währungen wieder mit Gold unterlegen, werden an den westlichen Kapitalmärkten kaum verstanden. Dieser Schritt könnte zur Zerstörung des globalen Systems der Fiatwährungen führen.
Belegen zufolge, die an den westlichen Kapitalmärkten weithin ignoriert werden, wird es zunehmend zur Gewissheit, dass Russland eine neue Währung für die Abwicklung des Handels und möglicherweise auch den Rubel auf einen neuen Goldstandard umstellt. Als Waffe zur massenhaften Zerstörung von Fiatwährungen hängt der Zeitpunkt vermutlich mit militärischen Erwägungen vor Ort zusammen, die in der Ostukraine bereits Anzeichen einer Eskalation zeigen.
Neben der Nutzung von Gold, um das westliche Währungssystem zu untergraben, bietet die Rückkehr zu einem glaubwürdigen Goldstandard Russland und seinen Verbündeten in der Shanghaier Organisation für Zusammenarbeit, der Eurasischen Wirtschaftsunion, den BRICS+ und allen ihren Rohstofflieferanten außerhalb Asiens erhebliche Vorteile. Gleichzeitig würde sie die Fiatwährungen und das Finanzsystem des Westens zerstören.
Dieser Artikel erklärt, wie ein Teil der Weltwirtschaft gedeihen kann, während der andere zusammenbricht.
Einleitung
Kürzlich habe ich über die Signale aus Russland geschrieben, wonach Präsident Putin geneigt ist, mit der Rückkehr zu einer Art Goldstandard wieder zu solidem Geld überzugehen. Die Einzelheiten kennen wir noch nicht, doch bedenken Sie, was er im Juni letzten Jahres auf dem Internationalen Wirtschaftsforum in St. Petersburg sagte:
„Im Inflationssturm fragen sich viele Nationen, warum sie Waren gegen Dollar und Euro tauschen sollen, wenn diese vor unseren Augen an Wert verlieren. Tatsächlich wird die Wirtschaft des imaginären Reichtums unausweichlich durch die Wirtschaft realer Werte und harter Vermögenswerte ersetzt.
„Nach Angaben des IWF enthalten die globalen Devisenreserven heute 7,1 Billionen Dollar und 2,5 Billionen Euro. Dieses Geld verliert jährlich etwa 8 % an Wert. Zudem kann es nach Belieben der USA beschlagnahmt oder gestohlen werden, wenn diese etwas an der Politik eines Landes missbilligen.
Ich denke, dass dies für viele Länder, die ihre Gold- und Devisenreserven in diesen Währungen halten, zu einer sehr realen Bedrohung geworden ist. Nach objektiven Expertenanalysen wird in den kommenden Jahren ein Umschichtungsprozess der globalen Reserven beginnen. Die Reserven werden aus schwächer werdenden Währungen in greifbare Ressourcen wie Nahrungsmittel, Energie, Rohstoffe und andere Grundstoffe umgewandelt. Dieser Prozess wird die globale Dollar-Inflation zweifellos weiter anheizen.“
Diese Botschaft wurde 81 offiziellen Delegationen und 14.000 Delegierten aus weiteren 49 Ländern übermittelt, darunter inoffiziell anwesende Staats- und Regierungschefs. Putins Botschaft lautete, dass die Zentralbanken Dollar und Euro abstoßen und stattdessen Goldreserven aufbauen werden – die einzigen „greifbaren Ressourcen“, die sie besitzen können, ohne dass sie in westlichen Tresoren lagern, wo sie beschlagnahmt werden können, wie es Venezuela geschehen ist. Und staatliche Stellen werden stattdessen lebenswichtige Rohstoffe, Grundstoffe und Nahrungsmittel bevorraten.
Die Aussage zu den Goldreserven war weniger konkret, doch wenn Dollar und Euro abgestoßen werden, wird sich die Liquidität im Handel und im Devisenverkehr zwangsläufig zugunsten von Gold verschieben. Da die Zentralbanken im vergangenen Jahr Berichten zufolge Rekordmengen an Edelmetall angehäuft haben, scheinen sie Präsident Putin zuzustimmen.
Faktisch wurden die Delegierten des Forums in St. Petersburg darauf hingewiesen, dass der Dollar angegriffen wird, indem Putin die ausländische Auflösung von Währungsreserven zugunsten greifbarer Rohstoffe und von Gold in Gang setzt. Für viele Zentralbanken gilt die Logik, offizielle Währungsreserven zu halten, nicht mehr, während die Aufstockung physischer Goldbestände unter ihrer direkten Kontrolle die neue Priorität ist.
Der Zeitpunkt des Niedergangs des Dollars wird zum großen Teil von Putins geopolitischem Timing bestimmt, denn er kann die ausländische Liquidation mit ziemlicher Sicherheit allein durch ein Signal auslösen.
Unabhängig davon arbeitet Putins leitender Wirtschaftsberater Sergej Glasjew offiziell an einer neuen Währung für die Abwicklung des Handels zwischen den Mitgliedern der Eurasischen Wirtschaftsunion (EAWU), mit dem Ziel, diese Abwicklungsmöglichkeit auf alle Mitglieder der Shanghaier Organisation für Zusammenarbeit (SOZ) und der BRICS+ (eines rasch wachsenden Zusammenschlusses von Staaten, darunter auch nichtasiatische) auszuweiten, die sie nutzen möchten. Diese Gruppierungen repräsentieren weit mehr als die Hälfte der Weltbevölkerung.
Aus den wenigen Äußerungen zu seinen Überlegungen wird deutlich, dass Glasjew nach Abwägung der Optionen nun eine Währungslösung befürwortet, die allein auf Gold beruht.
Außerdem ist anzumerken, dass der Vorschlag für eine erweiterte Moskauer Goldbörse von Glazyev persönlich angeführt wird. Und in einem Schritt, der den Entwicklungen offenbar vorgreift, kündigte Sber, Russlands größte Bank, die Einführung eines goldgedeckten digitalen Finanzfonds an.
Am 27. Dezember, demselben Tag, an dem Sber seinen neuen digitalen Goldfonds ankündigte, legte Glazyev in einem Artikel mit dem Titel „Golden rouble 3.0: How Russia can change foreign trade infrastructure“[i] seine jüngsten Überlegungen dar. Der Artikel wurde für Vedomosti verfasst, eine in Moskau ansässige russische Wirtschaftszeitung. Mitautor war Dmitry Mityaev, stellvertretendes Vorstandsmitglied für Integration und Makroökonomie der Eurasischen Wirtschaftskommission. Der Artikel ist also nicht nur eine Gedankenskizze Glazyevs, und man kann davon ausgehen, dass ihm offizielles Gewicht zukommt.
Diesem Artikel zufolge scheint die Währungskommission der EAWU frühere Vorschläge für eine neue Währung nun vollständig fallen gelassen zu haben und stattdessen Gold als wichtigstes Mittel zum Ausgleich von Handelsungleichgewichten zu verwenden. Wahrscheinlich wird es als digitale Abbildung von physischem Gold ausgestaltet. Sollte das Bretton-Woods-Modell kopiert werden, dürften möglicherweise nur teilnehmende Zentralbanken die physische Lieferung verlangen können, während die digitale Währung als Kredit für die Handelsabwicklung breiter verfügbar wäre.
Vermutlich ließe sich die Notwendigkeit, nationale Zahlungsungleichgewichte in Edelmetall ausgleichen zu können, dann verringern, wenn eine oder mehrere nationale Währungen auf einen glaubwürdigen Goldstandard umgestellt würden, entweder durch Anbindung an die neue Handelswährung in einer asiatischen Version von Bretton Woods oder durch individuelle Goldstandards. Daraus ergibt sich, dass der Rubel und wahrscheinlich auch der chinesische Yuan genau dies tun könnten, um ein nahtloses, goldgebundenes panasiatisches Abwicklungssystem zu schaffen.
Wie auch immer die Einzelheiten aussehen, dies ist kein Schritt, der leichtfertig unternommen wird. China ist stark von Exporten nach Amerika und in die NATO-Staaten abhängig. Das Land scheint sich jedoch wieder stärker auf Asien auszurichten und verfügt über die privaten Ersparnisse, um die notwendigen Kapitalinvestitionen zu stützen, die in einigen Fällen seine Kosten für importierte Energie ausgleichen werden. Sowohl Russland als auch die Saudis, die OPEC+ anführen, dürften sich der Folgen für das Fiat-Petrodollar-System voll bewusst sein, wenn die Zahlungen für ihr wichtigstes Exportprodukt, Rohöl, auf Yuan, Rubel oder andere asiatische Landeswährungen umgestellt werden. Nicht verkaufte Reserven an Fiat-Währungen der westlichen Allianz müssten möglicherweise abgeschrieben werden. Folglich dürften sich die Saudis und andere Energieexporteure am Golf Zusicherungen über die Stabilität von Yuan und möglicherweise Rubel gegenüber dem Dollar eingeholt haben.
Wir haben daher drei Elemente, die auf einen entstehenden Goldstandard in Asien und für die damit verbundenen Staaten hindeuten. Erstens hat Präsident Putin deutlich gemacht, dass er einen Übergang zu soliden, rohstoffgedeckten Währungswerten (d. h. durch Gold repräsentiert) anstrebt, weg von Dollar und Euro, die von Amerika und den Staaten seines Einflussbereichs als Waffe eingesetzt werden können. Zweitens wird Putins Sichtweise von seinem leitenden Wirtschaftsberater Sergey Glazyev bekräftigt, der die zentrale Figur bei der Ausarbeitung der Regelungen zur Handelsabwicklung ist. Und drittens ist es kaum vorstellbar, dass Energieexporteure im Nahen Osten Zahlungen in anderen Währungen als dem Dollar akzeptieren würden, wenn ihnen nicht ausreichende Zusicherungen über den künftigen Zahlungswert im Verhältnis zum Petrodollar gegeben würden.
Bis zum vergangenen Jahr war die langfristige Politik Russlands und Chinas, den Dollar bei der Preisbildung von Rohstoffen, bei der Abwicklung des grenzüberschreitenden Handels und als Vermittler bei praktisch allen Devisengeschäften abzuschaffen, defensiv und überließ Amerika die geopolitische Initiative. Die Sanktionen gegen Russland haben das alles geändert. In die Enge getrieben, hat Putin keine andere Wahl, als das westliche Finanzsystem gezielt zu destabilisieren. Er hat rasch Schritte zum Schutz des Rubels unternommen. Nun ergreift er die Initiative, und als Teil seiner Bemühungen, die amerikanische Bedrohung aus Osteuropa vollständig zu beseitigen, ist seine Strategie sowohl militärisch als auch finanziell.
Die Preisbildung für russische Rohstoffe
Als weltweit größter Energieexporteur sowie Exporteur einer breiten Palette industrieller Rohstoffe und Grundstoffe würde die russische Wirtschaft enorm von einer Verlagerung der globalen Währungen weg vom Fiat-Dollar und den damit verbundenen westlichen Währungen hin zu Währungen mit rohstoffbezogener wirtschaftlicher Deckung profitieren. Und wenn wir an die russische Wirtschaft denken, denken wir vor allem an Öl. Hinzu kommt ein weiterer Bezug zur Energie, denn dies ist ein Thema, das Putin gründlich versteht; sein postgradualer Abschluss liegt im Bereich Energiewirtschaft. Er hatte stets einen festen Zugriff auf die globale Energielandschaft, einschließlich Gas und Kernenergie, und kennt die Schwachstellen der westlichen Allianz genau. Und den Anzeichen nach scheint er gemeinsam mit seinen engen Beratern auch ein besseres Verständnis der Geldtheorie zu haben als seine Gegenspieler in der westlichen Allianz.
In diesem Zusammenhang sollten wir den Ölpreis und seine Geschichte betrachten.
Die obige Grafik ist aufschlussreich, insbesondere im Hinblick auf den Ölpreis in Gold. Im Jahr 1950 lag der Preis für Rohöl der Referenzsorte WTI bei 2,57 $, und bei einem auf 35 $ je Unze festgelegten Goldpreis entsprach dies 2,361 Gramm Gold pro Barrel. Bis zur Aussetzung des Abkommens von Bretton Woods stieg der Ölpreis auf 3,56 $ (3,06 Gramm Gold). Bis dahin war der Preis in Dollar bemerkenswert stabil gewesen, und ein Teil dieses Anstiegs vor dem Ende des Abkommens von Bretton Woods war nachvollziehbar, denn der offizielle Goldwert des Dollars wurde an den Märkten zunehmend in Frage gestellt, bevor Bretton Woods 1971 ausgesetzt wurde.
Die Preisstabilität zwischen 1950 und 1971 (dem Ende von Bretton Woods) war bemerkenswert. Die Kreditausweitung, gemessen an der Geldmenge M3, war in diesem Zeitraum beträchtlich und hat sich allein seit 1960 mehr als verdoppelt. Nach Auffassung der Monetaristen hätte sich die Kaufkraft des Dollars in etwa halbieren müssen. Dass dies nicht geschah, belegt eindeutig: Solange die Bindung einer Währung an Gold am Markt glaubwürdig ist, verliert sie durch Kreditausweitung keine Kaufkraft. Was schließlich nachgab, waren nicht die Preise, sondern die US-Goldreserven, auf die ein zunehmender Ansturm einsetzte; sie sanken von einem Höchststand von 21.828 Tonnen im Jahr 1949 auf 9.070 Tonnen im Jahr 1971.
Die Kaufkraft von Gold ist von unerreichter Stabilität, weshalb Gold zu allen Zeiten Geld gewesen ist. Alle Belege bestätigen dies, wie unsere nächste Grafik zeigt, die die Großhandelspreise im Vereinigten Königreich während des Goldstandards von 1817 bis 1914 darstellt.
Nach den wirtschaftlichen Folgen der Napoleonischen Kriege und nachdem sich der neue Goldstandard etabliert hatte, stabilisierte sich das Preisniveau im Laufe der Zeit. Als die Bankensysteme nach dem Bank Charter Act von 1844 und dem Beitritt der Bank of England zum Londoner Clearingsystem im Jahr 1864 immer ausgereifter wurden, blieb das allgemeine Preisniveau nach diesem Maßstab zunehmend konstant.
Um die Preisstabilität von Gold zu belegen, können wir noch weiter zurückgehen, in die Zeit Diokletians, der im Jahr 301 n. Chr. sein Höchstpreisedikt erließ. Hintergrund war, dass die Kaufkraft der Denar-Münze infolge ihrer Entwertung sank. Aus dem Edikt geht hervor, dass ein Gramm Gold auf 216 Denare festgesetzt war; das liefert uns einen Umrechnungswert für die im Edikt aufgeführten Waren, um sie mit heute zu vergleichen. Daraus wissen wir, dass in heutiger Währung Schweinefleisch etwa 4 $ pro Pfund kostete, Seefisch etwa 8 $ pro Pfund und ein Dutzend Eier 3,32 $. Vin ordinaire kostete 2,96 $ für eine 75-cl-Flasche, Wein guter Qualität 11,10 $ pro Flasche. Bier kostete 3 $ pro Liter. Die Preise für Grundnahrungsmittel, die wir noch heute konsumieren, ähnelten eindeutig den heutigen; dies ist ein unwiderlegbarer Beleg dafür, dass als Geld bewertetes Gold selbst über Tausende von Jahren stabil ist.
Nach dem Ende des Abkommens von Bretton Woods zeigte der Ölpreis in Gold die gleiche langfristige relative Stabilität, während er in Dollar stark schwankte. Seit 1971 lag WTI-Öl, in Dollar gemessen, bei bis zu 140 $ und wurde im April 2020 aufgrund von Problemen an den Terminmärkten sogar negativ. In Gramm Gold lag die Spanne zwischen 4,88 und 0,35. Es kann kaum Zweifel daran geben, dass die Preisschwankungen bei Gold erheblich geringer gewesen wären, wenn die amerikanischen Versuche, Gold zu demonetisieren, seinen Dollarpreis zu drücken und die Märkte im Allgemeinen über die Jahrzehnte hinweg zu manipulieren, nicht stattgefunden hätten. Dass die Preise nach dem Ende von Bretton Woods in Dollar erheblich volatiler waren als in Gramm Gold, bestätigt, dass Gold das bessere Mittel zur Preisbildung für Öl und damit für den gesamten Rohstoffkomplex ist.
Da russische Ökonomen vor dem Zusammenbruch der Sowjetunion nie mit der keynesianischen Philosophie in Berührung kamen, ist hochrangigen Beratern wie Sergej Glasjew mit großer Wahrscheinlichkeit bewusst, dass Gold weiterhin Geld ist, ungeachtet der amerikanischen Propaganda, es sei vom US-Dollar abgelöst worden. Putins Wirtschaftsberater hatten kritisiert, die Politik der russischen Zentralbank, vor der Verhängung von Handels- und Finanzsanktionen das gesamte geförderte Gold nach London zu verkaufen, zeige, dass deren Führungsspitze von der Wirtschafts- und Geldpolitik westlicher Zentralbanker vereinnahmt worden sei und nicht ihre eigenen Ansichten vertrete.
Putin wird wissen, dass Russlands Rohstoffexporte, in Gold bewertet, ihren Marktwert im Wesentlichen hätten behalten müssen. Sowohl Glasjew als auch Putin wissen zudem, dass der Goldpreis des Öls heute bei 1,32 Gramm pro Barrel liegt, 42 % unter dem Niveau von 1950 mit 2,36 Gramm und 51 % unter dem Preis von 2,67 Gramm zum Zeitpunkt der Aussetzung des Abkommens von Bretton Woods. Russland hat durch das Fiat-Währungsregime des Westens schwere Verluste erlitten.
Hinzu kommt, dass die einzigen bedeutenden Ölquellen, deren Förderung nur wenig Energie erfordert, im Nahen Osten und in Sibirien liegen. Anderswo erfordert Öl, insbesondere Schieferöl, einen erheblichen Energieeinsatz, der mit Ölderivaten betrieben wird. In diesem Zusammenhang müssen wir die Versuche Russlands sehen, gemeinsam mit den Saudis und dem Iran die Kontrolle über die globale Ölpreisbildung zu übernehmen.
Laut dem Statistical Review 2022 von British Petroleum belief sich das weltweite Rohölangebot im Jahr 2021 auf 89.877.000 Barrel pro Tag, wovon Russland und der Nahe Osten zusammen 41.985.000 Barrel bereitstellten. Aus dieser Perspektive wird die strategische Bedeutung deutlich, die eine Zusammenarbeit Russlands und des Nahen Ostens bei der Kontrolle der Preise hat. Hinzu kommt, dass die fortgeschrittenen Volkswirtschaften des Westens entschlossen sind, ihre Abhängigkeit von fossilen Brennstoffen und damit auch ihre eigene Ölproduktion zu verringern, was den asiatischen Lieferanten zusätzliche Preissetzungsmacht verschafft.
Sollte Russland beschließen, die weltweiten Preise zu erhöhen und gleichzeitig weiterhin Öl zu Vorzugspreisen an seine Verbündeten zu liefern, wird der Preis in Gramm Gold relevant, da es zunehmend Anzeichen dafür gibt, dass Gold in der SOZ, der EAWU und den BRICS-Staaten wieder den Handel und möglicherweise auch die nationalen Währungen stützen wird. Wie oben erwähnt, lag der Goldpreis in Gramm zum Zeitpunkt der Aussetzung von Bretton Woods bei 2,67 Gramm pro Barrel; heute liegt er bei 1,42 Gramm. Bei dem aktuellen Wechselkurs von Gold zum Dollar von 1.840 US-Dollar entspräche dies 150 US-Dollar pro Barrel.
Die monetären Folgen asiatischer Goldstandards
Wir können davon ausgehen, dass die asiatischen Hegemonialmächte die Folgen einer Golddeckung ihrer Zahlungssysteme sorgfältig abgewogen haben, insbesondere die Russen, die gezwungen waren, eine Möglichkeit zum Schutz ihrer Exporteinnahmen vor dem als Waffe eingesetzten Dollar voranzutreiben.
Neben der Stabilisierung der Exportwerte bietet die Wiedereinführung von Gold in die Währungssysteme weitere Vorteile. Ein offensichtlicher Vorteil ist die Stabilität der Zinsen auf niedrigerem Niveau. Derzeit liegt der Leitzins der Bank von Russland bei 7,5 %, und die Preisinflation wird auf 11,8 % geschätzt. Die Rendite der zehnjährigen russischen OFZ-Anleihe beträgt 11 %. Wird der Rubel zu einem glaubwürdigen Goldsubstitut, ist zu erwarten, dass Preisinflation, Zinsen und Anleiherenditen in Richtung von Niveaus sinken, die die langfristige Stabilität von Gold widerspiegeln. Und sofern die Kreditausweitung der russischen Geschäftsbanken nicht übermäßig ist, gibt es keinen Grund, etwas anderes zu erwarten, als dass die finanzielle Stabilität der Währung und der russischen Wirtschaft langfristig fortbestünde. In Verbindung mit niedrigen Steuern (Russlands Einkommensteuer beträgt pauschal 13 %) dürfte diese Stabilität echten wirtschaftlichen Fortschritt und den Aufbau persönlichen Vermögens für das russische Volk fördern.
Nach den Napoleonischen Kriegen waren dies die Bedingungen, die Großbritannien bis zum Ersten Weltkrieg zur mächtigsten Handelsnation der Welt machten. Sie werden die industrielle Revolution begünstigen, die Russland und China gemeinsam mit den Mitgliedern der SOZ und der EAWU auf dem eurasischen Kontinent planen. Die Stabilität, die Gold den teilnehmenden Währungen verleiht, wird zwangsläufig andere Staaten vom auf dem US-Dollar basierenden Papiergeldsystem weglocken und zur Teilnahme an diesem Erfolg bewegen. Und mit wachsender Dynamik des neuen Währungsregimes werden Russlands Preisinflation, Zinsen und Anleiherenditen zwangsläufig auf null, 2 % bzw. 3 % oder 4 % sinken.
Es ist jedoch zu erwarten, dass eine Hinwendung der asiatischen Hegemonialmächte zu einer Golddeckung ihrer Währungen die Kaufkraft der westlichen Papierwährungen untergraben wird. Internationales Kapital wird die Papierwährungen zugunsten von Rohstoffen verlassen, wobei Staaten ihre Vorräte an Energie, Metallen und anderen Rohstoffen wieder aufbauen. Edelmetalle, insbesondere Gold, werden gefragt sein, und ihr Preis dürfte steigen.
Die Folge einer Bepreisung der Rohstoffe in Gramm Gold oder in Goldsubstituten als Währung wird sein, dass die in sich entwertenden Papierwährungen gemessenen Rohstoffpreise noch höher steigen. In dem früher in diesem Artikel angeführten Beispiel, wonach der Ölpreis aus der Zeit vor Bretton Woods in heutigen Dollar 150 US-Dollar pro Barrel entspräche, wird dieser Wert bei einem Goldpreis von 1.840 US-Dollar ermittelt. Ein Anstieg des in sich entwertender Papierwährung gemessenen Goldpreises würde diese Ölpreisschätzung leicht auf weit über 200 US-Dollar treiben.
Die Folgen für die Großhandels- und Verbraucherpreise in den westlichen Staaten würden rasch offensichtlich, da die Zentralbanken gezwungen wären, ihre Inflationserwartungen deutlich nach oben zu korrigieren und ihre Zinspolitik entsprechend anzupassen. Es ist mit steigenden Anleiherenditen zu rechnen, die alle Finanz- und Immobilienwerte untergraben. Sobald sich dieser negative Ausblick abzeichnet, dürften die Papierwährungen, gemessen in Gold, in einen erheblichen relativen Niedergang geraten.
Die Folgen des Aufkommens einer Golddeckung für Währungen in Asien auf die Währungen und Volkswirtschaften des westlichen Bündnisses werden sich zwangsläufig im Detail unterscheiden. Kurz gefasst dürften für die wichtigsten Akteure die folgenden Schwierigkeiten entstehen:
- Die Abhängigkeit von ausländischen Kapitalzuflüssen hat den Dollar vor den Folgen anhaltender Handelsdefizite geschützt und seit dem Ende von Bretton Woods eine wesentliche Rolle bei der Finanzierung der US-Staatsschulden gespielt. Sie hat es der US-Regierung ermöglicht, mehr oder weniger fortwährend Haushaltsdefizite zu erwirtschaften. Die Anhäufung ausländischen Kapitals als Gegenstück zu den Handelsungleichgewichten scheint sich inzwischen verlangsamt zu haben und wird sich umkehren, falls Präsident Putin seine Warnung auf dem Wirtschaftsforum in St. Petersburg wahr macht und die Teilnehmer dazu bewegt, aktiv Dollar zu verkaufen. Die US-Regierung wird angesichts einer Liquidation von US-Staatsanleihen durch das Ausland vor erheblichen Finanzierungshürden stehen. Die Anleiherenditen und die Finanzierungskosten der Regierung werden zwangsläufig auf Krisenniveau steigen. Auch die eigene finanzielle Lage der Fed wird für die Devisenmärkte zu einem weiteren Anlass zur Sorge werden. Hinzu kommt, dass die Geschäftsbanken Bilanzrestriktionen unterliegen, die ihre Fähigkeit zur weiteren Kreditschöpfung nach den Regeln von Basel III einschränken.
- Die Folgen für die EU und die Eurozone wären politisch wie wirtschaftlich spaltend. Gäbe es keine politischen Zwänge, würde Deutschland ganz natürlich zur Zusammenarbeit mit den im Osten entstehenden Systemen solider Währungen tendieren, zumal sich die Finanzen des Mittelmeerclubs verschlechtern und noch mehr Unterstützung auf Kosten des deutschen Vermögens benötigen. Bei fallenden Anleihekursen müsste das gesamte Euro-System aus der EZB und ihren nationalen Zentralbanken rekapitalisiert werden, da es bereits ein negatives Eigenkapital aufweist. Die global systemrelevanten Banken (G-SIBs) der Eurozone sind extrem hoch verschuldet und würden die Kombination aus fallenden Vermögenswerten und notleidenden Krediten, die unweigerlich die Folge der sinkenden Kaufkraft des Euro wäre, wahrscheinlich nicht überstehen. Da der Euro auf Betreiben eines politischen Ausschusses geschaffen wurde und nun von einer politischen Clique verwaltet wird, droht er, jegliche Glaubwürdigkeit am Markt zu verlieren.
- Auch für den japanischen Yen werden die Folgen hart sein. Die japanische Wirtschaft ist stark von importierten Rohstoffen und Rohmaterialien abhängig. Höhere Preise in Yen werden sich entlang der Wertschöpfungskette in noch höheren Preisen niederschlagen. Schon jetzt wird die Inflation in Japan mit 4 % angegeben. Der Verbraucherpreisindex enthält Preise, die durch staatliche Subventionen gedämpft werden, was einen rein kosmetischen Effekt hat. Die Bank von Japan hat bei der Inflationsprognose auf das falsche Pferd gesetzt: Sie geht weiterhin davon aus, dass die Inflation vorübergehend sei, lange nachdem andere große Zentralbanken eingeräumt hatten, dass sie nicht so leicht nachlassen würde, wie sie ursprünglich angenommen hatten. Staatsanleihen mit Laufzeiten von bis zu zwei Jahren weisen weiterhin negative Renditen auf, was die Realitätsferne des „Nichts sehen, nichts hören, nichts sagen“-Ansatzes der BoJ bei Preisinflation und Zinspolitik verdeutlicht. Derzeit manipuliert die BoJ den Anleihemarkt aggressiv, um die Renditen niedrig zu halten, indem sie enorme Mengen zehnjähriger JGBs kauft und deren Rendite bei 0,5 % deckelt. So oder so wird der BoJ das Ende dieser Politik aufgezwungen werden, und der Schock für die Staatsfinanzen wird gewaltig sein. Die Staatsverschuldung liegt bei über 250 % des BIP, und ein Anstieg der Finanzierungskosten dürfte für den Yen katastrophal sein.
- Auch für das britische Pfund werden die Folgen erheblich sein. In einer ähnlichen Schuldenfalle wie die US-Regierung befindlich, haben die Briten zusätzlich den Nachteil einer Wirtschaft, die durch steigende Steuern gebremst wird. Da London zudem das auf Papierwährungen aufgebaute internationale Finanzzentrum ist, wird das Vereinigte Königreich im Epizentrum einer Krise der Papierwährungen stehen. Gemessen an der Größe seiner Volkswirtschaft verfügt das Vereinigte Königreich nur über geringe Goldreserven, was jeden künftigen Ausweg aus der Falle der Papierwährungen erschwert.
Die großen Regierungen, die sich wirtschaftlich wie intellektuell am Papierdollar als Reservewährung orientieren, geraten nicht nur gegenüber einem Asien, das zu soliden Geldstandards übergeht, ins Hintertreffen, sondern sind zudem hochkostspieligen Sozialleistungsverpflichtungen ausgesetzt. Politisch erweist es sich für sie als unmöglich, auf die Entwicklungen in Asien mit Kürzungen der öffentlichen Ausgaben zu reagieren. Steigende Preise, die in Wirklichkeit eine sinkende Kaufkraft der Papierwährungen darstellen, werden deutlich höhere Zinsen erfordern, um Verkäufe durch das Ausland zugunsten strategischer Rohstoff- und Goldreserven zu stoppen.
Ein Moment grundlegender Entscheidung rückt rasch näher: Werden die Zentralbanken weiterhin die Zinsen niedrig halten, um die Finanzmärkte zu retten und die Wirtschaftstätigkeit zu stützen, oder werden sie handeln, um die Währung zu schützen, und die finanziellen und wirtschaftlichen Folgen ignorieren? Der politische Imperativ ist eindeutig, nicht zuletzt wegen der Auswirkungen auf die Finanzierungskosten und Verbindlichkeiten der Regierungen. Außerdem wären Ökonomen in Regierungen und Zentralbanken nur ungern bereit, ihre verfestigte Wirtschafts- und Geldpolitik zugunsten des Schutzes ihrer Währungen aufzugeben, da dies einem Eingeständnis des Scheiterns gleichkäme.
Finanzkommentatoren sind sich des herannahenden Dilemmas bereits bewusst und bezeichnen es als Politikwende („Policy Pivot“). Da sie darauf konditioniert sind, Inflationisten zu sein, warnen sie alle vor den Gefahren höherer Zinsen, und die Besitzer von Finanzanlagen setzen darauf, dass diese sogenannte Wende eintritt. Doch eine Wende verzögert das Ergebnis nur um sehr wenig Zeit, denn die Folgen einer rasch an Wert verlierenden Währung im Verhältnis zu Rohstoffen und anderen Kostenfaktoren werden bald dazu führen, dass die Wirtschaftstätigkeit gebremst wird, Unternehmenspläne rasch obsolet werden und die Arbeitslosigkeit katastrophal steigt. Die keynesianische Antwort der Konjunkturstimulierung wird schlicht nicht zur Verfügung stehen.
Die einzige Rettung wird darin bestehen, dass die westlichen Regierungen die keynesianische Makroökonomie vollständig aufgeben und zu den klassischen Wirtschaftstheorien zurückkehren. Die falschen Annahmen, die sich in den letzten hundert Jahren angesammelt haben, werden verworfen werden müssen. Daher werden Ökonomen in Zentralbanken und Regierungsstellen intellektuell nicht in der Lage sein, Lösungen zu liefern. Eine Umschulung vor dem Hintergrund einer Wirtschaftskrise, die vom Zusammenbruch der Fiat-Währungen getrieben wird, wird einige Zeit dauern; Zeit, die die Märkte voraussichtlich nicht gewähren werden.
Krisen dieser Art gehen fast immer von den Devisenmärkten aus, weil ausländische Währungsinhaber die Ersten sind, die die Schwäche einer Währung erkennen. Gewöhnlich betrifft es eine bestimmte Währung. Dieses Mal wird es jedoch alle wichtigen Währungen der westlichen Allianz betreffen. Außerdem wird sich die Krise nicht in einer Verschiebung zwischen Fiat-Währungen erschöpfen, sondern zu einem großen Teil im massenhaften Verkauf von Fiat-Währungen zugunsten von Rohstoffen und Gold bestehen. Hinzu kommt, dass der Fehler der westlichen Allianz, ihre Währungen in russischen Händen wertlos zu machen, alle ausländischen Inhaber von Fiat-Währungen auf deren wahren Wert aufmerksam gemacht hat.
Ein vernünftiger Kurs für jede blockfreie Regierung wäre es, Währungsreserven gegen strategische Reserven einzutauschen, die aus Rohstoffen, Grundstoffen und Nahrungsmitteln bestehen. Der Druck, den dieser Wechsel auf die Märkte ausübt, beschränkt sich nicht auf Währungen, sondern kehrt die Bedingungen um, die das Wachstum der Derivate gestützt haben. Das Gerangel um die Deckung von Papierverpflichtungen, sobald die Nachfrage nach physischen Rohstoffen die Preise zu treiben beginnt, dürfte zu Marktverwerfungen führen und die Zahlungsfähigkeit von Handelsbanken und Spekulanten gefährden.
Wahrscheinlich werden auch Positionen zwischen Fiat-Währungen aufgelöst. Japan war über den Carry Trade eine Kapitalquelle für Amerika und in geringerem Maße eine Quelle für Direktinvestitionen in europäische Anleihen. Der Schock höherer Zinsen in Japan wird zwangsläufig eine Rückführung dieser Mittel auslösen, und zwar aus zwei Gründen: Erstens werden Anleger in Zeiten erhöhter globaler Unsicherheit Positionen in ihnen fremden Märkten auflösen, weil ihre Rechnungslegung in ihrer Heimatwährung erfolgt und eine Auslandsanlage ein zusätzliches Anlagerisiko darstellt; und zweitens müssen Verluste bei inländischen Anlagen finanziert werden.
Es betrifft nicht nur Japan. Es ist ein Problem, das alle ausländischen Anleger in Bärenmärkten trifft, die durch steigende Zinsen verursacht werden. Die Umkehr der Anlageströme, die sich seit der letzten Finanzkrise vor dreizehn Jahren aufgebaut haben, wird den Devisenhandel zwangsläufig dominieren. China und Russland haben sich nie am Trend zum Kapitalexport beteiligt, die Mitglieder der westlichen Allianz hingegen schon. Die Umkehr dieser Ströme ist ein Trend, der den Dollar voraussichtlich hart treffen wird, nicht nur gegenüber den Rohstoffpreisen, sondern zunächst insbesondere gegenüber dem Euro und dem Yen.
Die Auswirkungen auf Gold
Im Laufe der Geschichte war Geld stets Gold, und alles andere war Kredit. Wenn man den Kredit vom Gold löst, hat das Folgen. Die Preisbildung für Waren und Dienstleistungen in Kredit weicht von der Preisbildung in Gold ab. So einfach ist es tatsächlich.
In diesem Artikel wurde angenommen, dass die Preisbildung aller Dinge in Gold zu minimalen Schwankungen der Kaufkraft von Gold geführt hat. Schwankungen treten jedoch auf, und da Fiat-Währungen die Preisbildung dominieren, werden sie überwiegend durch Veränderungen im Status des Kredits verursacht. Kein Beispiel zeigte dies deutlicher als die Abweichung zwischen den Preisen in Gold und in Fiat-Geld nach dem Ende der Bretton-Woods-Ära, wie in unserem früheren Diagramm veranschaulicht, das in Gold bepreistes Öl mit in Dollar bepreistem Öl vergleicht. Das folgende Diagramm stellt dies unmittelbar in einen Gold-gegen-Fiat-Zusammenhang.
Seit der Aussetzung von Bretton Woods hat der Dollar gegenüber echtem Geld, nämlich Gold, 98 % seines Wertes verloren. Die anderen wichtigen Fiat-Währungen haben in ähnlicher Weise an Wert eingebüßt, und erst jetzt zeichnet sich der letzte Akt ihrer Zerstörung ab.
Eine Beschleunigung des Zusammenbruchs der Fiat-Währungen wird offensichtlich zu einem deutlichen Anstieg der Nachfrage nach Gold führen. Daher werden die in Gold gemessenen Werte von Rohstoffen und Waren fallen. Dies würde sich auch in der Kaufkraft von Währungen auf einem glaubwürdigen Goldstandard widerspiegeln und ihre Abweichung von den Fiat-Währungen noch weiter vergrößern.
Was wir beschrieben haben, ist die Entwicklung einer Welt, die gespalten ist: auf der einen Seite die Erkenntnis, dass Gold Geld ist und dass Währungen zu glaubwürdigen Substituten dafür werden müssen, auf der anderen Seite eine Welt, die praktisch wie intellektuell von Fiat-Währungen abhängig ist. Statt davon auszugehen, dass die Weltwirtschaft von der Wirtschaftspolitik aller Nationen abhängig ist, werden wir feststellen, dass dies nicht der Fall ist: Während die Fiat-Welt in einen Währungskollaps versinkt, stehen Nationen, die auf solides Geld setzen, vor einer neuen Phase wirtschaftlichen Wohlstands.
[i] Siehe https://www.vedomosti.ru/opinion/columns/2022/12/27/957178-zolotoi-rubl?utm_campaign=vedomosti_public&utm_content=957178-zolotoi-rubl&utm_medium=social&utm_source=telegram_ved (sofern die westliche Zensur es zulässt)