Gold und Silber haben sich in dieser Woche am unteren Ende ihrer aktuellen Handelsspannen stabilisiert. Im europäischen Handel notierte Gold heute Morgen bei 2.317 US-Dollar, ein Plus von 22 US-Dollar, während Silber bei 29,07 US-Dollar lag, ein Minus von 8 Cent. Die Comex-Handelsvolumina bei Gold waren niedrig, die bei Silber hoch.
Die Handelsdynamik der beiden Metalle unterscheidet sich, wie unsere nächsten beiden Charts zeigen:
Beachten Sie die Divergenz zwischen dem Open Interest von Gold und dem Preis sowie den Kontrast zu Silber, wo Open Interest und Preis so korrelieren, wie man es in einem Bullenmarkt normalerweise erwartet. Mit anderen Worten: Der Goldpreis ist gestiegen, ohne dass das Kaufinteresse zugenommen hat, während bei Silber ein normaleres Verhältnis zwischen steigenden Preisen und Kaufinteresse besteht.
Die Preisfindung wandert von den Papiermärkten ab, und in Shanghai bilden sich erhebliche Aufschläge. Der heutige PM-Referenzpreis entsprach umgerechnet 32,8 US-Dollar, ein Aufschlag von 12,7 % gegenüber dem damaligen Spotpreis der westlichen Märkte. Aufschläge dieser Art dürften fortbestehen, und die Kombination aus Metallknappheit im vierten Jahr in Folge mit Angebotsdefiziten bei Silber und steigender industrieller Nachfrage ist ein typisches Muster eines Rohstoff-Bullenmarkts.
Ein zunehmendes Papierinteresse an Silber, das sich sowohl in den Comex-Volumina als auch im Open Interest zeigt, ist daher zu erwarten, ebenso wie gelegentliche Phasen von Gewinnmitnahmen. Die Lage bei Gold ist grundlegend anders: Das Comex-Open-Interest sinkt, während die Preise steigen oder zumindest fest bleiben. Dies spiegelt eine außergewöhnliche Divergenz zwischen der Marktstimmung und den Preisen wider.
Fast immer gilt die Regel, dass die Anlegerstimmung in den Tiefen eines Bärenmarkts schwach und in einem Bullenmarkt hoch ist. Doch merkwürdigerweise ist dies hier nicht der Fall. Die Erklärung liegt in einem geldpolitischen Phänomen: Ausländer erkennen die Schwächen einer Fiat-Währung als Erste und reduzieren deshalb ihr Engagement in Fiat-Krediten, um die Sicherheit von Gold zu suchen. Die inländischen Nutzer der Währung erkennen die Risiken als Letzte, da sie diese in erster Linie als stabiles Tauschmittel betrachten. Diese Blindheit beschränkt sich nicht auf den alltäglichen Austausch von Waren und Dienstleistungen, sondern reicht bis ins Herz der Finanzdienstleistungen und auch bis zur Psychologie ihrer Akteure.
Folglich sind sich Edelmetallbanken, Hedgefonds und alle, die ihre Gewinne und Verluste in Dollar, Euro, Yen usw. als ihrer nationalen Währung bilanzieren, der Bedrohung dieser Währung durch ausländische Verkäufe zugunsten von Gold nicht bewusst. Diese Verkäufe sind schlicht die Flucht aus dem Kreditrisiko in international anerkanntes Geld ohne jedes Kontrahentenrisiko. Wir alle sprechen von steigenden Goldpreisen, während Ausländer an die Bedrohung des Werts ihres Engagements in unserer Währung denken.
Deshalb bedroht der physische Markt in Shanghai die Existenz des auf Fiat-Geld beruhenden Finanzsystems des Westens, und deshalb sehen wir die Gefahr nicht. Hinzu kommt, dass Chinas enorme Sparquote der privaten Haushalte, die in diesem und im nächsten Jahr 35 % des BIP beträgt, was etwa 6 Billionen US-Dollar oder 80.000 Tonnen Gold entspricht, wie ein Überhang auf den Edelmetallen lastet. Kein Wunder, dass die Edelmetallbanken in ihren Papierverpflichtungen gefangen sind.
Für diejenigen unter uns, die weiterhin glauben, dass sich Gold in einem Bullenmarkt befindet, anstatt dass ihre Währung an Wert verliert, schließe ich mit dem folgenden technischen Chart:
