Eine Reihe von Personen hat mich gebeten, näher zu erläutern, wie die rasche Ausweitung der Geldmenge zum Gegenteil des Beabsichtigten führt: zu einem Rückgang der Wirtschaftstätigkeit. Dieser Effekt setzt früh in der Erholungsphase des Kreditzyklus ein und ist heute wegen der aggressiven Rate der Geldentwertung besonders ausgeprägt. Dieser Artikel führt den Leser durch die Ereignisse, die zu diesem unausweichlichen Ergebnis führen.
Es sind zwei unbestreitbare wirtschaftliche Tatsachen zu beachten. Die erste ist, dass das BIP schlicht die Geldsumme der wirtschaftlichen Transaktionen ist und eine Zentralbank einen Anstieg des BIP fördert, indem sie mehr Geld und damit mehr Bankkredit bereitstellt, um diese Zahl aufzublähen. Das ist nicht dasselbe wie echter wirtschaftlicher Fortschritt, den Verbraucher wünschen und Unternehmer in einem ungehinderten Markt mit verlässlichem Geld hervorbringen. Die zweite Tatsache ist, dass neu geschaffenes Geld nicht gleichmäßig in eine Volkswirtschaft aufgenommen wird: Es muss zunächst jemandem übergeben werden, etwa einer Bank oder einer Regierungsbehörde, die es im Zuge ihrer Geschäfte an andere weitergibt, und so fort, Schritt für Schritt, bis es schließlich verteilt ist.
Wenn neues Geld in die Wirtschaft gelangt, treibt es naturgemäß die Preise der Güter in die Höhe, die damit gekauft werden. Das bedeutet: Wer ein vergleichbares Produkt ohne den Vorteil neuen Geldes kaufen möchte, stellt fest, dass es teurer geworden ist, oder genauer gesagt, dass die Kaufkraft seines Lohns und seiner Ersparnisse im Verhältnis zu diesem Produkt gesunken ist. Das neue Geld begünstigt daher diejenigen, die es zuerst erhalten, auf Kosten aller anderen. Werden von einer Zentralbank, wie es heute der Fall ist, große Mengen neuen Geldes mobilisiert, fällt die Vermögensübertragung von denen, die das Geld später erhalten, zu denen, die es früh bekommen, offensichtlich entsprechend größer aus.
Betrachten wir nun das heutige Geldumfeld in den Vereinigten Staaten. Der Effekt der Vermögensübertragung wird nicht angemessen erfasst, weil die offiziellen Inflationsstatistiken den tatsächlichen Anstieg der Verbraucherpreise nicht abbilden. Den Unterschied zwischen den offiziellen Zahlen und einer realistischeren Schätzung der US-Inflation verdeutlicht John Williams von Shadowstats.com. Auf Grundlage der Berechnungsmethodik der Regierung vor 1980 schätzt er sie auf rund 9 % und damit 7 % höher als die offizielle Rate. Vereinfacht und unter der Annahme, dass es keine Lohninflation gibt, entspricht dies in etwa der aktuellen Rate der Vermögensübertragung von der Mehrheit der Menschen auf diejenigen, die das neue Geld der Zentralbank als Erste erhalten.
Die Fed ist damit beschäftigt, den größten Teil der Kreditaufnahme der Regierung zu finanzieren. Das neu geschaffene Geld in den Händen der Regierung wird breit verteilt und hält die Preise der meisten Grundgüter und Dienstleistungen höher, als sie sonst wären. Mit dieser Finanzierung schafft die Fed jedoch Überschussreserven in ihrer eigenen Bilanz, und genau dieses Geld betrachten wir hier.
Die Reserven in der Bilanz der Fed sind tatsächlich Einlagen, also Vermögenswerte von Geschäftsbanken und anderen inländischen und ausländischen Einlageninstituten, die die Fed als Bank nutzen, ganz so, wie wir übrigen Kunden Einlagen bei einer Geschäftsbank haben. Auch wenn diese Einlagen in der Bilanz der Fed stehen, sind sie somit Eigentum der einzelnen Banken.
Diese Banken können ihre Einlagen bei der Fed frei abziehen, so wie Sie und ich unsere Einlagen abheben können. Da die US-Banken jedoch risikoscheu waren und unter regulatorischem Druck standen, ihre eigene finanzielle Lage zu verbessern, neigten sie dazu, das Geld bei der Fed zu belassen, anstatt es für Finanzgeschäfte einzusetzen. Es gibt Anzeichen dafür, dass sich dies ändert.
Statt eine Verzinsung von einem Viertelprozent zu erzielen, wurde ein Teil dieses Einlagengeldes für Finanzspekulationen an Derivatemärkten eingesetzt oder gelangte an den Aktienmarkt und in Wohnimmobilien, und ein Teil fließt inzwischen in Verbraucherkredite für kreditwürdige Kreditnehmer.
Neben den Defizitausgaben der Regierung sind dies Wege, auf denen Geld in die Wirtschaft gelangt. Darüber hinaus werden alle, die in den großen Finanzzentren arbeiten, gut bezahlt, sodass die Preise in New York und London höher getrieben werden als in anderen Städten und im Landesdurchschnitt. Diese Beschäftigten geben ihre Boni für auffällige Autos und Landhäuser aus, wovon Verkäufer und Immobilienwerte in begehrten Lagen profitieren. Und da die Aktienkurse nahe ihren Höchstständen liegen, fühlen sich Anleger mit Portfolios überall finanziell besser gestellt und können daher ebenfalls mehr ausgeben.
Alle diese zusätzlichen Ausgaben steigern das BIP und haben bis zu einem gewissen Grad einen Schneeballeffekt. Die Banken lockern ihre Kreditvergabe etwas weiter, und die Ausgaben steigen noch mehr. Doch die Zahl derer, die profitieren, ist nur eine kleine Minderheit der Bevölkerung. Die übrigen, nämlich Geringverdiener mit festem Einkommen, Rentner, Menschen, die von bescheidenen Bargeldersparnissen auf der Bank leben, sowie Teilzeitbeschäftigte und Arbeitslose, stellen fest, dass ihre Lebenshaltungskosten gestiegen sind. Sie alle glauben, die Preise seien gestiegen, und verstehen nicht, dass ihre Einkommen, Renten und Ersparnisse durch die Geldinflation geschmälert wurden: Sie sind die letztlichen Opfer der Vermögensübertragung.
Während Luxusgüter in London und New York stark nachgefragt werden, empfinden allgemeine Händler auf dem Land die Geschäftsbedingungen als schwierig. Höhere Preise zwingen die meisten Menschen, weniger auszugeben oder günstigere Alternativen zu suchen. Hersteller von Alltagsgütern müssen Wege finden, ihre Kosten zu senken, einschließlich Entlassungen. Wenn man Vermögen von den einfachen Leuten abzieht, werden sie schließlich schlicht weniger ausgeben, und die Unternehmen werden darunter leiden.
Wir haben es also mit einem Paradox zu tun: Das BIP-Wachstum bleibt positiv, ja ist wegen der unzureichenden Erfassung der Inflation künstlich stark, während sich die Wirtschaft in Wahrheit in einer Rezession befindet. Der Anstieg des BIP, der das Geld widerspiegelt, das die glücklichen Wenigen ausgeben, bevor es in den allgemeinen Umlauf gelangt, verdeckt eine schlechtere wirtschaftliche Lage als zuvor. Die Ausweitung neuen Geldes in einer Volkswirtschaft stellt die Mehrheit der Menschen nicht besser; vielmehr stellt sie sie wegen des Effekts der Vermögensübertragung schlechter. Kein Wunder, dass die Arbeitslosigkeit hartnäckig hoch bleibt.
Es ist der heute am weitesten verbreitete Irrtum in der Ökonomie, dass Geldinflation die wirtschaftliche Aktivität anregt. Stattdessen nützt sie den Wenigen auf Kosten der Mehrheit. Genau dies zeigt die Erfahrung aller Währungsinflationen, und je schlimmer die Inflation, desto stärker verarmt die Mehrheit der Bevölkerung.
Das Problem für die Zentralbanken besteht darin, dass die Alternative zu einem weiter steigenden Tempo des Geldmengenwachstums das Risiko ist, eine weitreichende Schuldenkrise auszulösen, von der sowohl überschuldete Staaten als auch überdehnte Unternehmen und Hausbesitzer betroffen wären. Deshalb destabilisierte das Konzept des „Tapering“, also des Bremsens der Geldschöpfung, die Märkte weltweit und wurde rasch wieder aufgegeben. Da unterkapitalisierte Banken bereits zwischen faulen Krediten und Einlagenverbindlichkeiten eingeklemmt sind, besteht die Gefahr einer Kaskade von Zusammenbrüchen im Finanzsystem. Und obwohl viele Zentralbanker von der Lektüre und dem Verständnis dieses Artikels profitieren könnten, werden sie in der Realität nicht dafür berufen, sich der Tatsache zu stellen, dass Geldinflation wirtschaftlich zerstörerisch ist und dass eine immer weitere Ausweitung der Geldmenge, zu Ende gedacht, bedeutet, dass die Währung selbst irgendwann wertlos wird.