In der Insight der vergangenen Woche habe ich die aktuelle geopolitische Lage analysiert und bin zu dem Schluss gekommen, dass es nun im Interesse der Shanghaier Organisation für Zusammenarbeit liegt, sich durch den Aufbau eines neuen Geld- und Bankensystems vollständig vom US-Dollar zu löseni. Indem Yuan und Rubel an Gold gebunden werden, wären die wichtigsten Währungen der SCO vor Manipulation durch Dollar-Wechselkurse geschützt, ebenso vor deren Einsatz als Waffe, um die sino-russische Partnerschaft zu untergraben. Dieser Artikel befasst sich mit einigen praktischen Schwierigkeiten bei der Errichtung eines solchen soliden Geldsystems.
Eine Rückkehr zu solidem Geld erfordert eine radikale Reform der Finanzmärkte sowie der Gesetze und Vorschriften, nach denen Banken und Investmenthäuser arbeiten. Die Schwächen des gegenwärtigen Systems des ungedeckten Papiergelds müssen von reformwilligen Regierungen erkannt und verstanden werden. Es bedeutet zudem nichts weniger, als die gesamte Entwicklung des ökonomischen Mainstream-Denkens zu verwerfen, die sich seit den 1930er-Jahren in den Wohlfahrtsstaaten herausgebildet hat.
Revolutionen dieser Art ereignen sich normalerweise nach einem großen wirtschaftlichen und finanziellen Zusammenbruch, wenn die Mängel der überlieferten Lehrmeinung so offensichtlich sind, dass sie jede Glaubwürdigkeit verliert. Gelegentlich kann dies auch geschehen, ohne dass zuvor eine Krise eintritt. Nach dem, was wir als Beobachter ableiten können, bietet der Zusammenschluss des asiatischen und osteuropäischen Kontinents zu einer in sich geschlossenen Wirtschafts- und Finanzeinheit eine solche Gelegenheit. Das war der Kern des Artikels der vergangenen Woche.
Für diejenigen, die solides Geld und die Vorteile, die es einer Volkswirtschaft bringt, gründlich verstehen, ist die Chance, die sich aus der Abkehr Asiens vom unsoliden Geldsystem des Westens ergibt, zu begrüßen. Der Wahnsinn, die Geldmenge als Allheilmittel gegen jedes wirtschaftliche Übel, ob real oder eingebildet, auszuweiten, hat zu einer weitverbreiteten Ausweitung der Verschuldung auf untragbare Niveaus geführt. Es ist keine Übertreibung zu sagen, dass das globale Finanzsystem, da es auf dem Dollar beruht, nun einem endgültigen Zusammenbruch ausgesetzt ist, der schlimmer wäre als die Finanzkrise von 2008/09 und unausweichlich zur Zerstörung der Papierwährungen führen würde, die wir heute verwenden.
Die Zerstörung unsoliden Geldes wird nicht über Nacht geschehen. Sie wird aus der Reaktion der Zentralbanken auf die nächste globale Schuldenkrise hervorgehen. In einer solchen Krise würde das Bankensystem, das durch das Mindestreservesystem gehebelt ist, aufhören zu existieren, wenn die Zentralbanken es nicht mit unbegrenzten Mengen an frisch geschaffenem Geld retten.
Es hat wenig Sinn, den Zeitpunkt dieses immer sicherer werdenden Ereignisses vorherzusagen oder zu bestimmen, wie sich die Krise zuerst zeigen wird. Wir wissen, dass der Kreditzyklus unerbittlich von der Rettung über die Erholung bis zum Zusammenbruch voranschreitet. Der Zusammenbruch steht noch aus. Dank des Gruppendenkens, das von Foren wie den G20-Treffen und von den Zentralbanken, die sich über die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich abstimmen, erzwungen wird, wird er zunehmend zu einer globalen Angelegenheit.
Wenn China, Russland und die SCO die Gelegenheit ergreifen können, dem unsoliden Geldsystem des westlichen Establishments zu entkommen, werden sie drei Milliarden Menschen zumindest teilweise vor einer globalen Währungskatastrophe schützen. Davon wird letztlich der Rest der Menschheit profitieren. Das müssen wir begrüßen, auch wenn die Einführung einer soliden Geldpolitik in Asien die Krise in den verschuldeten Wohlfahrtsstaaten mit ziemlicher Sicherheit vorziehen wird; diese wird ohnehin eintreten. Aus diesem Grund muss der Wechsel von einer unsoliden Geldpolitik zu den strengen Regeln eines soliden Geldes so vollzogen werden, dass China und Russland nicht die Schuld für die Währungskatastrophe zugewiesen wird, die uns treffen wird. Stattdessen sollten wir dankbar sein, dass ein bedeutender Kern der weltweiten Wirtschaftstätigkeit einer weitreichenden Zerstörung des Geldwesens entgehen wird. Die Rückkehr zu einem Goldstandard und der Schutz vor einer Finanzkatastrophe, den China und Russland hoffentlich bieten werden, sollten uns bei unserer Geldreform nach der Krise leiten.
Die Auswirkung auf die Rohstoffpreise
Durch die Remonetisierung von Gold im Geldsystem eines großen Wirtschaftsblocks wird die Nachfrage nach Gold steigen. Die umgekehrte Wirkung haben wir bei Silber im Zeitraum von 1875 bis 1900 gesehen, als die meisten Länder mit Silberstandard es zugunsten von Gold demonetisierten. Im späten neunzehnten Jahrhundert verschob sich sein Preisverhältnis zu Gold durch einen Zusammenbruch des Silberpreises von Wechselkursen, die in etwa dem Verhältnis von 15,5 nach Sir Isaac Newton entsprachen, auf erheblich höhere Niveaus. Heute liegt das Verhältnis bei über siebzig. Der Grund für den relativen Kollaps von Silber war nicht schwer zu verstehen. Der Wegfall seiner Verwendung als Geld (außer als Münzen mit Token-Charakter) bedeutete, dass es fortan nach alternativen Verwendungen bepreist wurde. Zwar haben sich die industriellen Verwendungen von Silber im Lauf der Jahre verändert, doch sein Wert als Industriemetall war stets erheblich geringer als sein Wert in seiner früheren Verwendung als Geld.
So verhält es sich auch mit Gold, das aus dem Finanzsystem demonetisiert wurde, allerdings mit einer zusätzlichen Wendung. Unter dem Deckmantel einer begrenzten Konvertibilität mit dem Dollar wurde der Dollar nach dem Verbot des privaten Goldbesitzes durch den Gold Reserve Act von 1934 fortwährend entwertet. Seit der offizielle Preis auf 35 $ angehoben wurde, hat die Menge an Dollar und Dollarkrediten mit einer monatlich aufgezinsten, annualisierten Rate von etwa 5 % zugenommen, bis zur letzten Finanzkrise, als sich diese Rate, gemessen an der Menge des Fiatgeldes, sprunghaft auf 12 % beschleunigte. Die geldpolitischen Regelungen wurden von der Regierung Roosevelt und anschließend durch das Abkommen von Bretton Woods festgelegt. Ziel war es, die Ausweitung der Dollarmenge zu ermöglichen und zugleich die Preisstabilität des Goldes beizubehalten. Der Ausschluss des Goldes aus dem Geldsystem nach dem Nixon-Schock von 1971 war der unvermeidliche Schlusspunkt dieser unredlichen Vereinbarung, in deren Folge der Goldpreis, in Dollar gemessen, natürlich stieg. Heute liegt Gold in seiner derzeitigen demonetisierten Form bei etwa 1.200 $.
Es kann kaum Zweifel daran geben, dass die Remonetisierung von Gold für die Währungen eines bedeutenden Teils der Weltbevölkerung den Goldpreis gegenüber den anderen Währungen in die Höhe treiben wird. Aus diesem Grund habe ich empfohlen, dem Goldpreis einen Zeitraum zur Anpassung einzuräumen, bevor der Wechselkurs festgelegt wird, zuerst für den Yuan und dann für den Rubel.
Ebenso wichtig ist es, dass China zunächst bekanntgibt, über ausreichend Gold zu verfügen, damit der Standard Bestand hat und es keinen weiteren Bedarf hat, Edelmetall an den Märkten zu erwerben. Es ist jedoch wahrscheinlich, dass andere Zentralbanken, insbesondere die Reserve Bank of India, eigene Goldreserven aufbauen wollen, statt einen goldgedeckten Yuan als Deckung für die Rupie zu akzeptieren. Dies sind eher politische als wirtschaftliche Urteile. Indien versucht seit einiger Zeit, das physische Gold seiner Bürger und der Hindu-Tempel als nationales Vermögen zu erwerben, bislang mit geringem Erfolg. Indiens Goldbedarf zur Deckung der eigenen Währung in der SCO ist zu groß, um bei den aktuellen Preisen durch Käufe am Markt gedeckt zu werden. Darüber hinaus werden auch andere asiatische Zentralbanken ihre Goldreserven aufstocken wollen.
Wir können daher schlussfolgern, dass die Remonetisierung von Gold mit hoher Gewissheit zu einem erheblichen Anstieg des Dollarpreises führen wird. Allein aus diesem Grund werden die Dollarpreise für Energie und alle Industrierohstoffe stark vom Wertverlust des Dollars gegenüber Gold beeinflusst werden. Es gibt jedoch noch einen weiteren Gesichtspunkt. Die Ausweitung der Derivatemärkte seit den 1980er-Jahren hat insgesamt zu einem synthetischen Angebot an Rohstoffen geführt, das die Preise unter das Niveau drückt, das sie ohne dieses synthetische Angebot hätten. Diese Wirkung ist uns bei Gold und Silber sehr bewusst, doch sie beschränkt sich nicht auf diese Edelmetalle.
Als weltweit größter Importeur von Energie und Industrierohstoffen hat China von dieser Preisdrückung bislang profitiert. Zweifellos war China im Großen und Ganzen damit zufrieden, dass die dollarbedingte Dämpfung der Rohstoffpreise im gewöhnlichen Geschäftsverlauf anhielt. Ein stabiler Yuan/Dollar-Kurs hat es zudem in China ansässigen Herstellern ermöglicht, ganz allgemein von den Exportmärkten zu profitieren, und damit einen Vermögenstransfer und Vermögensaufbau zugunsten chinesischer Bürger in Gang gesetzt. Doch die Lage ändert sich. Am offensichtlichsten ist, dass Präsident Trump entschlossen ist, Chinas Exportüberschuss gegenüber den USA zu beenden, was voraussichtlich zu Handelszöllen und Handelsschranken führen wird.
Zum Glück für China ist das Land nun fast so weit, die USA als strategischen Markt aufzugeben und stattdessen den Handel in Asien sowie mit Europa über die Landverbindung per Bahn auszubauen. Die Zeit des Exports billiger Waren ist vorbei, und die Wirtschaft wird auf einen höheren Anteil an Technologie, Automatisierung und Qualität umgestellt. Die Parallelen zur Entwicklung der japanischen Wirtschaft zwischen 1950 und 1980 sind auffallend. Darüber hinaus löst China auf dem gesamten asiatischen Kontinent eine industrielle Revolution aus. Gemeinsam mit Russland (das dabei mitläuft) wird Asien über die SCO zu einem integralen Bestandteil Chinas im wirtschaftlichen Sinne.
Es liegt nun im Interesse Chinas, dass importierte Rohstoffe so günstig wie möglich sind, anstatt den Yuan als wettbewerbsfähige Währung zur Exportförderung niedrig zu halten. Außerdem hat die rasche Ausweitung der Bankkredite seit der großen Finanzkrise zu einer Anhäufung von Bankeinlagen geführt, die auf Dauer voraussichtlich die Kaufkraft des Yuan mindern wird, sofern diese Tendenz nicht durch einen Anstieg des Wechselkurses ausgeglichen wird.
Dies ist die zugrunde liegende Logik für die Anbindung des Yuan an Gold. Dadurch sinken die Kosten importierter Rohstoffe, während China zugleich unter dem Preisinflationsdruck der früheren Geldmengenausweitung steht.
Die wirtschaftlichen Auswirkungen
Die Verhinderung eines Kaufkraftverlusts des Yuan wird zunehmend Priorität haben, da die chinesische Mittelschicht wächst. Nicht nur Fabrikarbeiter und Unternehmen häufen Vermögen an, auch plant die chinesische Führung, noch mehr Menschen vom Land in die Städte umzusiedeln. Dadurch kommen bis zu 200 Millionen Menschen in die städtischen Gebiete, um einem drohenden Arbeitskräftemangel zu begegnen.
Der Arbeitskräftemangel wird sich zwangsläufig in höheren Löhnen niederschlagen, und das bei einer Bevölkerung, die insgesamt bereits eine bedenklich große Menge an Bareinlagen hält. Die Preissteigerungsrate war bisher moderat; der jährliche Anstieg des Verbraucherpreisindex sank von 4,6 % im Jahr 2010 auf unter 2 % im vergangenen Jahr. Es wird zunehmend wahrscheinlicher, dass die Preise nun schneller steigen, als Folge einer Verschiebung der Präferenzen vom Halten überschüssigen Geldes hin zum Besitz von Waren. Kurz gesagt: Die nächste Entwicklungsphase Chinas wird gemäß dem laufenden Fünfjahresplan eine Stabilisierung der Kaufkraft des Yuan erfordern.
Dies ist der wirtschaftliche Grund dafür, den Yuan auf einen Goldstandard umzustellen. Wahrscheinlich wird dieser Schritt auch bei der Bevölkerung beliebt sein, die in den vergangenen Jahren zum Goldkauf ermutigt wurde. Ein goldgedeckter Yuan wird Sparer belohnen, und es sind die Ersparnisse, die erfolgreiche Volkswirtschaften antreiben. Man denke an Deutschland und Japan in den Nachkriegsjahren und vergleiche sie mit dem keynesianischen Scheitern konsumgetriebener Volkswirtschaften, insbesondere dem des Vereinigten Königreichs. Zudem wird der Yuan durch das Gold an Glaubwürdigkeit gewinnen müssen, wenn er zur bevorzugten Handelswährung in ganz Asien werden soll, denn Gold gilt auf dem gesamten Kontinent als das Geld des Sparers.
Moderne Ökonomen werden sagen, dass ein stark aufgewerteter Yuan die Handelsbedingungen untergräbt. Das beruht auf einem Missverständnis der Ursachen von Handelsungleichgewichten, die vor allem aus unterschiedlichen Wachstumsraten von Geldmenge und Ersparnissen entstehen. Solange diese unberührt bleiben, verändert ein steigender Wechselkurs die Handelsbilanz nicht, sondern wirkt sich nur auf die kurzfristige Rentabilität exportierender Unternehmen aus. Die Reaktion eines Exportunternehmens auf eine steigende Heimatwährung besteht darin, in effizientere Produktion zu investieren, um die Margen wiederherzustellen. Auch dies wird durch die empirische Evidenz aus Deutschland und Japan im vergangenen Jahrhundert bestätigt. China automatisiert bereits arbeitsintensive Funktionen in einem nie zuvor gesehenen Ausmaß und steigert rasch die Produktion je Arbeitnehmer.
Die Handelsbilanz wird sich nur verschlechtern, wenn sich die Sparquote verschlechtert, und solange Chinas Sparquote deutlich höher bleibt als die seiner Handelspartner, wird das Land weiterhin einen Handelsüberschuss erzielen, selbst bei einem stärkeren Dollar/Yuan-Kurs. Außerdem wird China zusammen mit den übrigen SCO-Mitgliedern voraussichtlich der größte Binnenmarkt werden, den die Welt seit der Römerzeit gesehen hat, wodurch die Frage der Handelsbilanz ohnehin an Bedeutung verliert.
Wir können daher sicher sein, dass China auch bei einer Bindung des Yuan an Gold weiterhin einen Handelsüberschuss erzielen wird. Besorgniserregender ist die destabilisierende Wirkung, die die Einführung von solidem Geld auf die anderen (unsoliden) Währungen hat. Wenn China, wie ich in meinem früheren Artikel vorgeschlagen habe, Gold über den Mechanismus einer unkündbaren Anleihe, die diesen Satz auf Basis einer Konvertibilität zwischen Währung und Gold verzinst, eine Rendite von 4 % verleiht, wird dies in Märkten mit Gold-Leasingsätzen von etwa 0,25 % den Goldpreis stark nach oben treiben. Dies ist ein weiterer Grund dafür, dass zwischen der Ankündigung des neuen Goldstandards und seiner Umsetzung ein Zeitraum liegen muss.
Die Folge wäre, dass die Kaufkraft des Dollars im Verhältnis zu der des Goldes untergraben würde. Es wird nicht lange dauern, bis sich dies in den Dollarpreisen anderer Rohstoffe niederschlägt, denn Rohstoffpreise sind in Gold gemessen tendenziell stabiler als in Fiat-Währungen. Die Untergrabung der Kaufkraft des Dollars gegenüber Rohstoffen mag nicht sofort eintreten, dürfte sich aber beschleunigen, sobald sich die Märkte an diese neuen Preisrelationen anpassen, sodass die Preisinflation zum vorherrschenden Problem in Amerika wird. Der unvermeidlich folgende Zinsanstieg wird die amerikanischen Banken mit Sicherheit vor systemische Schwierigkeiten stellen.
Bankenregulierung
Die Wiedereinführung von solidem Geld wird die Arbeitsweise der Banken erheblich verändern. Glücklicherweise befinden sich die großen Banken in Chinas Staatsbesitz, sodass die Regierung die Bankenpolitik vorgeben kann, ohne die Folgen tragen zu müssen, denen sich die Amerikaner in derselben Lage durch eine mächtige Bankenlobby ausgesetzt sähen. Dies ist der Kern des Arguments für ein Geldsystem auf Grundlage von solidem Geld, denn der Staat muss das Wachstum der Bankkredite begrenzen, um den Kreditzyklus zu unterdrücken.
Der Grad, in dem sich solides Geld mit den Bankpraktiken unsoliden Geldes vermischen lässt, ist zwangsläufig sehr begrenzt. Wenn China einen goldgedeckten Yuan einführt, kann es die ungezügelte Kreditausweitung nicht länger als geld- oder wirtschaftspolitisches Instrument nutzen.
Die Geschichte des Goldstandards im neunzehnten Jahrhundert hat deutlich gezeigt, dass die Ausweitung der Bankkredite stets in einer Kreditkrise endete. Um die Krise zu vermeiden, besteht die Lösung darin, den Bankkredit abzuschaffen. Es ist offen, ob die Chinesen in ihrer Bankenreform mutig genug wären, dies zu tun, und ob sie verstehen, dass der Konjunkturzyklus in Wahrheit nichts anderes als ein Kreditzyklus ist. An diesem Punkt hängt die Beständigkeit einer Ordnung auf Grundlage von solidem Geld.
Sollte China dieses heiße Eisen entschlossen anpacken, müsste es das Einlagengeschäft vom Kreditgeschäft trennen. Für die Kunden muss es eine Trennung zwischen der Liquidität für Ausgaben und ihren Ersparnissen geben. Die Liquidität für Ausgaben kann in bar oder elektronisch auf einem Verwahrkonto bei einer Staatsbank gehalten werden, wofür zwangsläufig Servicegebühren anfallen und keine Zinsen gezahlt werden. Die Ersparnisse werden über Kreditgeber an Kreditnehmer weitergeleitet, denen es untersagt ist, Geld zu verleihen, das sie nicht besitzen; sie dürfen nur Geld verleihen, das ihnen bereits für diesen Zweck fest zugesagt wurde. Kurz gesagt: Die Ersparnisse der Öffentlichkeit werden nicht zum Eigentum einer kreditgebenden Bank.
Versicherungsgesellschaften sind bereits in diesem Geschäft tätig, ebenso Peer-to-Peer-Kreditgeber. In einer Wirtschaft ohne Mindestreservebanken wird es für Kreditnehmer reichlich alternative Finanzierungsquellen geben, und moderne Fortschritte in der Finanztechnologie machen sowohl das Einlagengeschäft als auch das Kreditgeschäft kosteneffizient.
Die Regelungen eines auf solidem Geld beruhenden Bankensystems sind verhältnismäßig leicht zu verstehen. Die Hindernisse für seine Einführung liegen woanders, denn das globale Bankensystem in seiner heutigen Form hat zu viele Partikularinteressen, als dass westliche Regierungen Systeme auf Grundlage von solidem Geld übernehmen könnten. Bankenaufseher und Bankmanager haben keine Erfahrung damit, wie ein System mit solidem Geld funktioniert, und versuchen stattdessen, das Kreditrisiko in einem hochverschuldeten Fiat-Geldsystem zu steuern. Der grundlegende Fehler dieses Ansatzes ist die Annahme, eine staatliche Aufsichtsbehörde verstehe das unternehmerische Risiko. Und weil der Aufseher überfordert ist, lässt sich das System von den Banken stets austricksen, während die Aufseher unter politischem Druck stehen, das Vorhandensein systemischer Schwächen nicht einzuräumen.
Nicht nur die Aufseher und die Bankmanager sind in einem Bankensystem gefangen, das letztlich scheitern muss. Auch die Ökonomen, die sie beraten, glauben fest an die Ausweitung der Bankkredite als Mittel zur Förderung der Geschäftstätigkeit und der Konsumausgaben. Keynesianer und Monetaristen gleichermaßen betrachten die Unterstützung einer Politik des soliden Geldes als eine Form geistiger Verirrung. Doch dies spiegelt mehr als alles andere wider, wie weit sich staatlich geprägtes Denken von den Realitäten der Märkte entfernt hat.
Schlussbemerkungen Es ist eine Sache, sich dafür auszusprechen, das unsolide Geld, das wir heute alle verwenden, durch eine Politik des soliden Geldes zu ersetzen, aber eine andere, sie umzusetzen. Dazu bedarf es einer neuen Revolution im ökonomischen Denken und eines Verständnisses dafür, warum solides Geld für die Preise von Bedeutung ist. Seine Einführung dürfte die Währungen und Volkswirtschaften der Länder stören, die bei ungedeckten Fiat-Geldsystemen bleiben. Wenn eine Ordnung mit solidem Geld für eine Währung von Dauer sein soll, erfordert dies außerdem das Ende der Mindestreservebanken.
Ziel dieses Artikels war es, auf einige der praktischen Schwierigkeiten bei der Wiedereinführung von solidem Geld aufmerksam zu machen. Solides Geld unterscheidet sich grundlegend von dem, was wir heute haben. Daher besteht für die westlichen Währungen nur dann eine Chance auf seine Wiedereinführung, wenn eine so große Finanzkrise eintritt, dass diese unsoliden Währungen zerstört werden.
Dieses Ergebnis wird zwar zunehmend wahrscheinlich, doch dürfte keine Regierung und keine Zentralbank die Macht, Geld aus dem Nichts zu schaffen, leichtfertig aufgeben. Das gilt ganz sicher für die Wohlfahrtsstaaten des Westens, die enorme künftige Verpflichtungen haben, welche weit höher sind, als sie sich durch Steuern decken ließen. Weniger gilt dies für China, Russland und die Mitgliedstaaten der SCO, die ihre Währungen zum langfristigen Nutzen ihrer Volkswirtschaften vergleichsweise leicht durch Gold decken könnten.
Es wäre jedoch zu viel der Annahme, dass die Chinesen und Russen als führende Mächte der SCO die Auswirkungen einer derartigen Währungsreform vollständig erfassen. Wahrscheinlicher ist, dass der Schritt hin zu einer Golddeckung des Yuan und danach des Rubels, falls er erfolgt, aus strategischen oder politischen Gründen geschieht.
Das war die Annahme in meinem ursprünglichen Insight-Artikel, der letzte Woche erschienen ist. Dieser Schritt wird, falls er erfolgt, von sich wandelnden geopolitischen Interessen getrieben sein, die sich seit dem Amtsantritt von Präsident Trump offenbar beschleunigt haben. Daher können wir nur davon ausgehen, dass ein solider Yuan oder ein durch Gold gedeckter Rubel, sobald er eingeführt ist, erst der Anfang einer Revolution im ökonomischen Denken sein wird. Sie wird keynesianische und monetaristische Mythen entlarven, die die Zukunft der Wohlfahrtsstaaten inzwischen so offensichtlich untergraben.
iSiehe https://www.goldmoney.com/research/goldmoney-insights/time-for-a-new-gold-standard-for-asia
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