Es besteht die ungerechtfertigte Annahme, dass Marktpreise stets richtig sind und den „fairen Wert“ abbilden. Bei Rohstoffen, insbesondere Metallen, trifft dies nicht zwingend zu, da regulierte Finanzmärkte es staatlichen Stellen und Großbanken zu leicht machen, das System zu manipulieren.
Nehmen wir ein Land wie China, den größten Kupferverbraucher. Kauft es sein Kupfer passiv über den Markt? Nein. Stattdessen vereinbart es mit einem Lieferanten, etwa einer sambischen Kupfermine, einen Preis auf Grundlage des Londoner Marktpreises und umgeht damit den Markt vollständig. Wenn China an der Festlegung des Referenzpreises in London keinen Anteil hat, können die Sambier davon ausgehen, dass der Preis fair ist; hätten jedoch China oder seine Vertreter den Kupferpreis am Markt gedrückt, bevor der Preis festgelegt wird, hätten die Sambier allen Grund zur Verärgerung.
Nun wissen wir nicht, ob China oder seine Vertreter den Kupferpreis nach unten treiben, indem sie einen verhältnismäßig kleinen Papierauftrag platzieren, damit das große außerbörsliche physische Geschäft zu einem günstigen Preis bewertet wird, doch liegt dies offensichtlich in seinem Interesse. Ein weiteres Metall, bei dem dies zutreffen könnte, ist Silber.
Bei China und Silber müssen wir drei Dinge im Blick behalten: China ist der weltweit größte industrielle Verbraucher, es ist mit hoher Wahrscheinlichkeit auch der weltweit größte Raffineur, und der Staat besitzt sämtliche Raffinerien. China importiert große Mengen Doré1 sowie unedle Erze, die Silber enthalten. Wie das Land dieses Geschäft betreibt, ist daher für den Silberpreis von großer Bedeutung; das folgende Beispiel zeigt, wie es funktioniert.
Bei ausländischen Silberminen ermittelt ein qualifizierter Vertreter vor Ort den Silbergehalt der Konzentrate oder des Dorés und vereinbart mit dem Minenleiter einen Zahlungsbetrag. Danach stellen sich zwei weitere Fragen: Der Minenleiter wird eine Vorauszahlung verlangen, da er Löhne und andere Kosten tragen muss, und der Vertreter wird nach der kostengünstigsten Raffinationsmöglichkeit suchen. Die erste Frage wird gelöst, indem eine Edelmetallbank das Geld gegen die Lieferung der raffinierten Konzentrate oder des raffinierten Dorés vorstreckt; die zweite führt häufig zu einem staatlich subventionierten chinesischen Raffineur.
Damit besteht nun eine Beziehung zwischen der chinesischen Regierung und der Edelmetallbank, denn erstere muss letzterer raffiniertes Silber liefern oder stattdessen Papierdeckung bereitstellen, wie sie anschließend zwischen beiden vereinbart wird. Als Eigentümerin der Raffinerieindustrie verfolgt China in erster Linie strategische Interessen und nicht Rentabilitätsziele. Ob es darum geht, die Solarzellenindustrie zu subventionieren oder eine strategische Reserve aufzubauen, spielt keine Rolle; entscheidend ist die Versuchung, den Preis zu drücken.
Das Problem bei der Preisunterdrückung ist, dass sie nur funktioniert, solange die Käufer sich zurückhalten. Doch wie die 30 Monate nach dem Oktober 2008 zeigten, in denen der Silberpreis von unter 9 US-Dollar auf nahezu 50 US-Dollar stieg, können große Preisbewegungen relativ schnell eintreten, sobald Käufer in den Markt einsteigen.
Soweit eine solche Preisunterdrückung stattfindet, müssen die heutigen Rohstoffe unterbewertet sein, so wie Anleihen- und Aktienkurse überbewertet sind, weil Zentralbanken und andere staatliche Stellen in die Märkte eingreifen. Jedenfalls ist die Anlegerstimmung für Rohstoffe pessimistisch und für den US-Dollar optimistisch. Bei einer allgemeinen Marktkorrektur der Bewertungsextreme sollten sich Rohstoffe daher kräftig erholen; wie kräftig, hängt davon ab, ob die Preise in der in diesem Artikel beschriebenen Weise künstlich unterdrückt wurden.
Deflationisten sollten dies beachten: Wenn die Märkte einbrechen, könnten die Preise wichtiger Rohstoffe wie Silber nach anfänglicher Verwirrung stärker steigen, als man sich vorstellen kann, falls sie künstlich unterdrückt wurden. Sie wären dann die einzige Alternative.
1 Ein Doré-Barren ist eine halbreine Legierung aus Gold und Silber, die in der Regel am Standort einer Mine hergestellt wird. Anschließend wird er zur weiteren Reinigung zu einer Raffinerie transportiert.
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