In den vergangenen Wochen, während die Eurozone unter zunehmendem systemischem Stress an den Staatsanleihemärkten und in ihrem Bankensystem litt, ist der Goldpreis unter 1.600 US-Dollar gefallen.
Man hätte annehmen können, dass Gold angesichts dieser Instabilität steigen würde, nicht fallen – abgesehen von gelegentlichen Fat-Finger-Trades. Lässt man kurzfristige Überlegungen beiseite, muss der einfache Grund darin liegen, dass das Anlage-Establishment, das auf die Blase am Anleihemarkt gesetzt hat, Gold nicht länger für eine Alternative zu Papiergeld hält.
Wir können nachvollziehen, warum man dort so denkt. Obwohl die Debatte Keynesianismus gegen Österreichische Schule zunehmend Aufmerksamkeit erhält, stellen Finanzdienstleister Ökonomen ein, die in der Tradition von Keynes und Friedman ausgebildet wurden. Sie sind somit in wirtschaftswissenschaftlichen Disziplinen verwurzelt, die davon ausgehen, dass Gold altmodisch ist und in einer modernen Volkswirtschaft keinen nennenswerten Platz hat. Zwar räumen sie vielleicht ein, dass Gold für manche Anleger eine historische Anziehungskraft besitzt, sehen es aber als „Risk-on“-Anlage. Das ist Fachjargon für etwas, das man kauft, wenn man Risiken eingehen will – das Gegenteil der traditionellen Rolle von Gold.
Einen weiteren Beleg liefert der durchschnittliche Anteil von Gold in den Portfolios, der in der globalen Vermögensverwaltungsbranche Berichten zufolge bei weniger als einem Prozent liegt. Das ist sicherlich nicht mit dem Risikoniveau an den heutigen Märkten vereinbar, in denen viele Staaten am Rande des Bankrotts stehen. Die Folge ist, dass unbeständige Goldbullen das Unbehagen wachsender Panik erleben.
Kehren wir zu den Grundlagen zurück. Die Keynesianer und Anhänger Friedmans übersehen die Schuldenfalle, in der sich alle wichtigen Währungen befinden. Die Zentralbanken drucken Geld, um Staatsdefizite zu möglichst niedrigen Zinskosten zu finanzieren. Die unausweichliche Folge des Gelddruckens ist Preisinflation, und Preisinflation führt stets zu höheren Zinsen. Höhere Zinsen verschärfen die Haushaltsdefizite.
Einfacher lässt sich das nicht ausdrücken. Die Alternative besteht darin, das Gelddrucken zu beenden und die Zinsen kräftig anzuheben, doch in diesem Fall stünde der Staat selbst an der Spitze der Insolvenzschlange, weshalb dies als gezielte Politik ausgeschlossen werden kann. Genau darum geht es bei einer Schuldenfalle: Wohin man sich auch wendet, es gibt nur ein Ergebnis: den Bankrott.
Wenn ein Staat zahlungsunfähig wird, sind seine Papiere wertlos: nicht nur seine Anleihen, sondern auch seine Fiat-Währung. Im Euroraum scheint es oberflächlich betrachtet anders zu sein, da die Nationalstaaten keine eigene Währung ausgeben. Demnach wäre das Ende des Euro ein Ereignis, das einen Schritt vom Bankrott einzelner Nationalstaaten entfernt ist. Die Beziehung zu den anderen großen Fiat-Währungen ist unmittelbar.
Die Zerstörung der Fiat-Währungen selbst wird von Tag zu Tag wahrscheinlicher. Unterdessen hat die Schwäche des „Risk-on“-Goldes zu einer gravierenden Fehlbewertung am Markt geführt. Dazu ist es gekommen, weil die Finanzgemeinschaft, in die Blase am Anleihemarkt hineingezogen, die Schuldengefahr für Staatspapiere durch Staatsbankrotte noch nicht einmal ansatzweise eingepreist hat.
Wenn diese Fehlbewertung unweigerlich aufgelöst wird, dürfte dies kaum allmählich geschehen. Es wird so rasch geschehen, dass diejenigen, die altmodisch genug sind, Gold zur Absicherung zu besitzen, den gesuchten Schutz haben werden. Wer auf die moderne neoklassische Ökonomie hereinfällt, wird eine sehr plötzliche Lektion darüber lernen, wofür Gold tatsächlich gedacht ist.