Jahrzehntelange Zinsunterdrückung hat sowohl im öffentlichen als auch im privaten Sektor zu Schuldenfallen geführt, die das Vertrauen in Papierwährungen zerstören werden. Dies führt zu höheren, weit höheren Zinsen, und die Flucht ins Gold hat gerade erst begonnen.
In der gesamten europäischen Geschichte gab es eine Abneigung gegenüber Zinsen. In den letzten zwei Jahrtausenden spiegelte sich dies in den christlichen (und muslimischen) Zinsverboten wider. Doch ein Kreditgeber verlangt Zinsen aus gutem Grund. Er überlässt Geld oder Kredit einem anderen und verliert damit die Möglichkeit, diese in Güter für den eigenen Verbrauch umzuwandeln. Das ist eine Entschädigung wert, und Ökonomen bezeichnen dies als Zeitpräferenz. Hinzu kommt das Risiko, dass der Kreditnehmer seiner Rückzahlungspflicht nicht nachkommt. Auch das hat seinen Wert. Tatsache ist, dass die Entschädigung, die einem Geldverleiher zusteht, nur im Einzelfall zwischen Kreditgeber und Kreditnehmer bestimmt werden kann.
Die Vorstellung, dass dies von einer Zentralbank gesteuert werden sollte, ist daher grundlegend fehlerhaft. Zentralbanken sind für diese Aufgabe nicht nur ihrem Wesen nach völlig ungeeignet, sondern sie handeln in zwei wichtigen Hinsichten im Auftrag der Regierungen. Sie schaffen das Zinsumfeld für die Preisbildung von Staatsschulden. Und um sicherzustellen, dass die Steuereinnahmen für die Regierung durchgehend vorteilhaft sind, versuchen sie, die Wirtschaftstätigkeit im privaten Sektor zu steuern.
Folglich stehen Zentralbanken unter politischem Druck, die Zinsen jederzeit zu unterdrücken. Das führt zur wichtigsten Verzerrung in einer modernen Volkswirtschaft, indem die Schuldenaufnahme aus anderen Gründen als zu produktiven Zwecken gefördert wird. Je stärker die Unterdrückung, desto größer wird die Verzerrung. Wir kennen vielleicht Zombie-Unternehmen, die ohne fortgesetzte billige Schulden nicht überleben würden, aber das Problem reicht weit tiefer und verzerrt das gesamte wirtschaftliche Produktionssystem.
Sie führt auch zu einer Vermögensverschiebung vom Sparer zum Kreditnehmer, die sich für die unterdrückende Zentralbank praktischerweise nicht beziffern lässt. Und der Hauptnutznießer dieser Vermögensverschiebung ist der Staat.
Zinsunterdrückung stört tendenziell das Gleichgewicht zwischen unmittelbarem Konsum und Sparen, weil Sparer entmutigt werden. Verringert man das Sparvolumen, erhöht man den unmittelbaren Konsum. Erhöht man den unmittelbaren Konsum, steigt das allgemeine Preisniveau. Wir sehen, dass die Zinsunterdrückung beginnt, unbeabsichtigte Folgen zu haben. Doch das akuteste Problem von heute liegt vielleicht bei den Staatsschulden.
Die Staatsverschuldung nimmt als Folge der Zinsunterdrückung zu. Das ist die Folge davon, dass eine Zentralbank die beiden oben genannten Ziele verfolgt. Aus Sicht einer Regierung kann sie, solange die Zinsen unterdrückt sind, frei immer größere Beträge aufnehmen, weil die Kreditkosten niedrig gehalten werden und die Finanzierung stetig wachsender Haushaltsdefizite erleichtert wird.
Dadurch entsteht eine weitere Verzerrung. Die Finanzierung dieser Defizite fällt in eine Zeit sinkender Sparneigung, bedingt durch die Unterdrückung der Zinsen. Staatsschulden werden zunehmend durch die Schaffung neuen Kredits finanziert, statt auf den Sparpool zurückzugreifen, der die Wiederverwendung bestehenden Kredits darstellt. Zwangsläufig führt diese Verwässerung der Währung zu einer sinkenden Kaufkraft der Einheit, auf die alle Kredite lauten. Und eine sinkende Kaufkraft führt dazu, dass die Zinsen tendenziell steigen, wenn das Vertrauen in den Wert der Währung schwindet.
Als Folge der Zinsunterdrückung sind spätere Zinsanstiege unvermeidlich.
Den Rest dieses Artikels erhalten Sie mit einem Abonnement von MacleodFinance Substack